金融期货策略日报：股指回落空间有限，期债热情下降

2019 07-09 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期债继续高位盘旋，期指下行空间有限——日报20190705 2019-07-05 中信期货研究|金融期货策略日报 股指回落空间有限，期债热情下降 策略跟踪 观点：昨日股债大幅波动，股指大幅回撤，期债由涨转跌。先看股指下跌的原因，目前主流声音归因为科创板资金分流、非农数据超预期，但我们认为上述理由只是触发剂，核心问题是白马股估值高企、游资撤离拖累小盘股赚钱效应，于是在中证500等指数跌破上行趋势线之后，资金抢跑撤离。但需注意，基本面环境并未明显恶化，故此次回调空间预计有限，建议投资者在低位时吸收筹码。而对于期债市场，考虑到宽松预期和经济下行压力已经部分计价，在确切政策落地前，债市情绪将有所缓和，短期观望或逢低做多。 风险因子：1）美联储货币政策；2）宏观数据大幅低于/高于预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：短端利率略有上行 （1） 央行未进行公开市场操作。 逻辑：昨日资金利率略有上行，Shibor7天及DR007环比上行幅度均在20bp附近，但看绝对水平仍位于相对低位，故央行未进行公开市场操作。进入中旬之后，企业缴税以及逆回购到期会对资金面形成一定扰动，但整体无碍。 — 期指 观点：缩量下跌，继续下行空间有限 （1） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-22.78、-13.31、-49.18点，较上一交易日变化-4.19、-1.99、-23.52点； （2） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于9.6、1.2、53.60点,较上一交易日变化2.4、-2.6、5.6点； （3） IF、IH、IC总持仓分别变化7294、4478、11123手； （4） 中国保利集团有限公司与中国中丝集团有限公司实施重组； （5） 6月券商净利润环比改善； （6） 乘用车销量同比转正。 逻辑：昨日A股无征兆大跌。从走弱原因来看，主流声音归因为以下几点：1）科创板上市在即，具有吸筹效应；2）6月非农数据超预期，市场下调美联储降息概率；3）短线游资撤离、陆股通反复，市场无赚钱效应；4）中证500等指数跌破30分钟上行趋势线。但部分理由略显牵强，比如非农数据2019年以来波动较大，信号意义减弱，又如科创板的确存在资金分流，但首批筹资规模相对有限。故我们定性本轮回撤只是风险累积后的集中踩踏，基本面环境并未恶化，故短线有巩固需求，但纵观7月，我们认为仍是上攻行情，投资者不妨趁指数回调吸收筹码。 操作建议：趁指数回调吸收筹码 风险因子：1）美股崩盘；2）美联储降息预期下降；3）银行体系信用问题扩散；4）科创板资金分流； 震荡 期债 观点：期债冲高回落，市场热情有所下降 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动+6043、+660、+211手，持仓量分别变动-1490、+108、+58手； （2） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.015、-0.01、-0.005元； （3） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.047）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.063）；TS当季*2-TF当季价差（-0.025）； （4） 全国银行间同业拆借中心对平安银行和招商银行进行通报批评。 逻辑：央行昨日依然未进行公开市场操作，回购利率小幅上升。另外，银行间同业拆借通报两家银行交易员，因DR001为0.09%的异常利率交易对两名交易员做出处罚。昨日期债冲高回落，从期货成交和持仓量显示午后T1909合约持仓量伴随下跌趋势骤减。前期入场博弈的多头集中主动离场带来了午后的下跌行情。宽松预期和经济下行压力在前期的期债冲高中已震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 经部分计价，在确切政策落地前，债市情绪将有所缓和。建议投资者观望，或者逢低做多。 操作建议：观望或逢低做多 风险因子：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化。 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 保利地产：1-6月公司实现签约金额2526.24亿元 同比增长17.33%。 2．上交所发布关于科创板发行人财务信息披露有关事项的通知。通知要求，发行人财务报告审计截止日至招股说明书签署日之间超过4个月的，应当参照《关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况信息披露指引》规定，提供经审阅的期间季度的财务报表，并在招股说明书中披露审计截止日后的主要财务信息；同时，发行人应当在招股说明书“重大事项提示”中补充披露下一报告期业绩预告信息，主要包括年初至下一报告期末营业收入、扣除非经常损益前后净利润的预计情况、同比变化趋势及原因等。若前述财务信息与财务报告审计截止日或上年同期相比发生较大变化的，应当披露变化情况、变化原因及由此可能产生的影响。 3. 乘联会：中国6月份广义乘用车零售销量180万辆，同比增长4.9%，13个月来首次同比上升。 4. 近日，全国银行间同业拆借中心发布公告称，2019年7月2日，平安银行和招商银行在银行间债券回购市场达成DR001为0.09%的异常利率交易。经两家银行自查，为交易员操作失误所致。 时间区域指标前值预测值公布值2019/07/088:00中国中国6月外汇储备(亿美元)31010-31192.32019/07/109:30中国中国6月PPI年率(%)0.60.32019/07/109:30中国中国6月CPI年率(%)2.72.72019/07/1022:00美国鲍威尔就半年度货币政策报告作证词陈述2019/07/1120:30美国美国6月未季调核心CPI年率(%)222019/07/112:00美国美联储公布6月货币政策会议纪要0.90.62019/07/1119:30欧元欧洲央行发布6月货币政策会议纪要---2019/07/1211:00中国中国6月贸易帐-美元计价(亿美元)416.6450-2019/07/1211:00中国中国6月进口年率-美元计价(%)-8.5-32019/07/1211:00中国中国6月出口年率-美元计价(%)1.1-0.5本周16:00中国中国6月社会融资规模(亿人民币)(7/9-7/15)1395219000本周16:00中国中国6月M2货币供应年率(%)(7/9-7/15)8.58.6 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 5. 中国人民银行研究局局长王信8日表示，央行直接发行数字货币有助于提升货币政策有效性，未来要推动央行数字货币研发。下一步，要探索数字金融更好支持实体经济发展。还要完善金融科技监管制度框架、发展监管科技，加强数字金融基础设施建设。 6. 中国6月外汇储备31192.3亿美元，预期31100亿美元，前值31010亿美元。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 公开市场操作 1.52.53.54.55.56.57.58.52018/09/032018/09/172018/10/012018/10/152018/10/292018/11/122018/11/262018/12/102018/12/242019/01/072019/01/212019/02/042019/02/182019/03/042019/03/182019/04/012019/04/152019/04/292019/05/132019/05/272019/06/102019/06/242019/07/08银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 0500100015002000250030002019/06/032019/06/052019/06/072019/06/092019/06/112019/06/132019/06/152019/06/172019/06/192019/06/212019/06/232019/06/252019/06/272019/06/292019/07/012019/07/032019/07/052019/07/072019/07/092019/07/11投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-22.79-4.192.02ICIC当月-49.18-23.521.08IHIH当月-13.31-1.996.83IF01-IF00-9.60-2.40-1.8IF02-IF01-3.80-1.00-1.8IF03-IF02-8.60-1.60-0.4IC01-IC00-53.60-5.60-5IC02-IC01-60.80-9.20-13.60IC03-IC02-117.20-9.20-15.80IH01-IH00-1.202.601.60IH02-IH01-0.20-2.602.20IH03-IH029.40-3.603.401日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值ICIH跨期价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2018/11/022018/11/162018/11/302018/12/142018/12/282019/01/112019/01/252019/02/082019/02/222019/