投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股指反弹但力度存疑，通胀担忧拖累期债——日报 2018-08-28 【中信期货金融】权益地量继续寻底，债市重点关注通胀预期——周报 2018-08-27 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-08-29 股指上行空间预计有限，期债短期料维持震荡 策略跟踪 逻辑综述：昨日金融期货中，股指期货呈弱势震荡走势，国债期货小幅回暖。 股指期货方面，昨日盘面整体波澜不惊，且市场追涨效应不佳。从限制期指持续反弹的因素来看，一方面滞胀预期形成将抵消政策托底带来的利好；另一方面则是热点轮动较快使得赚钱效应无法延续。总体来说，市场流动性依旧不佳，弱势氛围未见消除的背景下，短期上行空间预计有限。 国债期货方面，尽管昨日小幅收涨，但交投依旧相对清淡。基本面方面，依旧维持相对纠结判断，令债市无法走出趋势性行情。其中，一方面资金面维持宽松格局；而另一方面通胀上行担忧是否会被证实，以及宽信用政策效果将何时显现的不确定性依旧较高。因而短期料维持震荡格局。 风险因子： 1）通胀预期持续发酵；2）资金面收紧；3）新兴市场货币；4）中美贸易摩擦 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金利率下行，流动性维持宽松格局 （1） 周二央行净回笼500亿； （2） 周三将无逆回购到期。 逻辑：昨日资金面整体维持宽松格局，除银行间拆借较为宽松之外，银质押以及Shibor也呈现多期限资金利率下行的态势。整体来看，本周为8月最后一周，尽管有临近月末的扰动担忧，但鉴于银行体系的流动性较为充裕，且本周后半段将无资金到期压力，因此或无需过度担忧。 - 期指 观点：盘面波澜不惊，延续上行空间有限判断 （1） 昨日沪股通净流入6.13亿元，深股通净流入9.74亿元； （2） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-13.17、-3.14、-37.41点，较上一交易日变化-4.4、0.19、-8.74点； （3） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于10.4、-0.2、33点，较上一交易日变化0.6、-2.6、1.6点； （4） IF、IH、IC总持仓分别变化-1099、-733、-1038手。 逻辑：昨日盘面波澜不惊，整体呈现震荡走弱形态。行业板块方面，有色金属、国防军工领涨，非银金融、建筑材料领跌。从受益于消息面的眼科概念尾盘回落来看，市场追涨效应整体不佳，短期上行空间预计有限。而限制期指反弹的因素我们认为有以下几点，一是类滞胀预期形成后，部分抵消政策托底所带来的利好，二是近期陆续有社保基金、险资入市布局，但热点轮动较快的特征使得赚钱效应无法顺利延续，三是流动性不佳、质押比例较高的个股近期呈现跟跌不跟涨的特征，弱势氛围未见消除。在此背景下，预计后市整体呈现底部震荡形态，短线观望。 操作建议：观望 风险因子：1)中美贸易摩擦；2）新兴市场货币；3）白马业绩不及预期 短线震荡，中期向上 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 期债 期债：短期仍是震荡格局，债市等待指引 （1） 央行公开市场操作净回笼500亿，资金面维持宽松。 （2） 市场对于通胀上行的担忧加重。 （3） 成交持仓1日变动：T次季成交量（+7343）、持仓量（+664）；TF次季成交量（+2180）、持仓量（+8）；TS当季成交量（-97）、持仓量（-22）。 （4） 基差1日变动：T次季基差（-0.0276）、TF次季基差（-0.1755）、TS当季基差（-0.0484）。 （5） 跨期价差1日变动：T当季-次季价差（+0.035）、TF当季-次季价差（-0.02）；TS当季-次季价差（+0.005）。 （6） 跨品种价差1日变动：TF次季*1.8-T次季价差（-0.049）、TS当季*3.5-T次季价差（-0.1775）；TS当季*2-TF次季价差（-0.1650）。 逻辑：昨日期债全天震荡，现券收益率小幅上行，整体交投相对清淡。一方面，部分资金利率小幅上行，但资金面整体延续相对宽裕的格局，资金面对债市干扰不大。但另一方面，通胀预期仍未消散，市场表现受到一定压制。当前来看，债市在资金回归平稳，但通胀担忧再起的情况下，显得有些纠结，预计将以震荡为主。后期进一步趋势行情需有待于经济数据及美联储加息后央行行动来进行指引。短期建议观望为主。 操作建议：观望 风险因子：1）资金面收紧 2）经济数据超预期 3）通胀预期持续发酵 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/8/27中国中国7月官方制造业PMI16.2%-20%2018/8/28欧洲欧央行首席经济学家、管委Praet在德国科隆讲话2018/8/29日本日本央行宣布当周购债规模，包括10-25年、25年期以上国债2018/8/30中国中国7月Swift人民币在全球支付中占比--1.81%2018/8/31中国中国8月官方制造业PMI-51.151.2 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行昨日净回笼500亿元。中国央行昨日不开展公开市场操作，昨日有500亿元7天逆回购到期。 2. IPO发审会三过二：青岛银行和苏州迈为顺利过会。 3. 财政部部长刘昆表示，下一步，将从五方面强化地方政府债务管理：一是坚决遏制隐性债务增量，督促整改政府投资基金、PPP、政府购买服务中的不规范行为，严禁各种违法违规担保和变相举债。二是妥善化解隐性债务存量，重点加强对高风险地区债务化解力度。三是强化财政约束，有效抑制地方不具还款能力的项目建设。四是建立健全跨部门联合惩戒机制，严肃问责地方政府、国有企业、金融机构、中介机构违法违规融资担保行为，做到终身问责、倒查责任。五是研究出台加快融资平台公司市场化转型、地方政府债务信息公开等制度办法。 4. 加拿大外长Freeland：与美国贸易代表署（USTR）代表Lighthizer之间的会谈非常富有建设性。墨西哥在劳动力和汽车原产地规则做出重大让步，这很不错。墨西哥的让步对加方很有价值，也为本周在华盛顿富有成效地讨论贸易事务奠定了基础。加拿大与墨西哥官员们将于8月28日举行双边会面。8月29日将重返谈判桌，继续磋商贸易问题；8月29日将有更多具体的沟通。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 央行逆回购操作（日度） 1.522.533.544.555.5201 7/1 1/0 7201 7/1 1/2 1201 7/1 2/0 5201 7/1 2/1 9201 8/0 1/0 2201 8/0 1/1 6201 8/0 1/3 0201 8/0 2/1 3201 8/0 2/2 7201 8/0 3/1 3201 8/0 3/2 7201 8/0 4/1 0201 8/0 4/2 4201 8/0 5/0 8201 8/0 5/2 2201 8/0 6/0 5201 8/0 6/1 9201 8/0 7/0 3201 8/0 7/1 7201 8/0 7/3 1201 8/0 8/1 4Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -150 0-100 0-5000500100 0150 0201 8/0 7/3 1201 8/0 8/0 2201 8/0 8/0 4201 8/0 8/0 6201 8/0 8/0 8201 8/0 8/1 0201 8/0 8/1 2201 8/0 8/1 4201 8/0 8/1 6201 8/0 8/1 8201 8/0 8/2 0201 8/0 8/2 2201 8/0 8/2 4201 8/0 8/2 6201 8/0 8/2 8201 8/0 8/3 0201 8/0 9/0 1201 8/0 9/0 3201 8/0 9/0 5201 8/0 9/0 7201 8/0 9/0 9投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-8.776.767.48ICIC当月-28.6714.2220.39IHIH当月-3.34-5.94-5.21IF01-IF00-9.801.002.2IF02-IF01-19.20-2.20-3IF03-IF02-23.80-3.60-10IC01-IC00-31.403.203.8IC02-IC01-56.002.60-1.60IC03-IC02-78.20-18.40-19.20IH01-IH00-2.400.00-0.40IH02-IH011.80-2.201.00IH03-IH022.608.602.40ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/11 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%201 7/