期市博览郑棉2018年10月-11月广州期货研究所农产品小组研究员：谢紫琪F3032560TZ015854 宏观经济压力大增郑棉跌跌不休一、行情回顾中美贸易战进入持久对峙期，宏观环境恶化、商品市场普跌的阴云依然使棉纺织行业对于对美出口服装贸易额担忧。仓单高企，工商业库存同比十分充裕，进口棉仓库爆仓，供应端压力较大。旧棉仓单虽有序流出，部分仓单成为成本较低的采购来源，但以当前流出速度计算并未能在1月前消化掉大部分仓单，后续盘面压力仍存。在主力合约换月后，05合约成为空头资金打压主要合约，1-5价差持续缩窄。短期内G20会议谈判，美联储加息、降税减负等不确定性较高风险事件接踵而至，市场避险情绪高涨。截止11月30日日盘，郑棉1905主力合约收于15105元/吨，涨0.10%。当日成交量10.5万手，持仓量减少11052手，总持仓为29.2万手。图一郑棉1905日K线图来源：文华财经、广州期货图二美棉03合约日K线图来源：文华财经、广州期货美棉合约换月后走势震荡偏弱，近期开始震荡整理。G20会议的利好消息刺激其再度冲击80美分/磅 压力位。二、最新消息（1）据美国农业部USDA报告，11月17日-11月23日，美国2018/19年度新花分级检验23.23万吨，其中陆地棉22.24万吨，皮马棉0.98万吨。当周分检量较上一年度同期（30.23万吨）减少23.16%。当周68.7%达到ICE期棉交易要求，同比降低2.7%。（2）据美国农业部USDA报告，11.16-11.22一周美国净签约出口2018/19年度棉花40098吨，较前一周减少16%，但较近四周平均明显增加；装运2018/19年度陆地棉28599吨，较前一周减少16%，较近4周平均减少4%。当周中国18/19年度陆地棉净签约量-885吨，装运794吨。（3）据印度纺织工业联合会统计，印度纺织服装2018年10月份出口量为2035.3亿卢比（折约28.8亿美元），同比增38%，其中服装出口同比增长54%。CITI主席SanjayKJain在新闻发布会上表示，印度纺织和服装业正显示出复苏迹象，纺织品价值链出口呈现积极趋势。（4）根据公检数据统计，截止2018年11月19日，2018/19年度新疆棉平均长度29.36mm,较去年同期提高0.13mm;平均断裂比强度28.77cN/dtex，较去年同期提高0.36cN/dtex；平均长度整齐度82.83%，较去年同期提高0.06。高等级指标占比有进一步提升。（5）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2018年11月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元=6.9449元人民币，该汇率为2018年12月份进出口货物关税汇率。（11月为6.9103）。（6）国家税务总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，通知出台“26条”为民企减税降负。（7）截止2018年11月28日，新疆棉花累计加工量329万吨，同比减幅4.4%，其中，地方棉花加工量221.1万吨，同比减幅2.9%，兵团棉花加工量107.9万吨，同比减幅7.7%。当日加工量5.9万吨。三、操作分析技术分析空头排列压制偏空预计棉花05合约震荡整理，建议持仓观望或在05合约逢高布局空单现货市场地区现货价尾随期货下跌，01与现货基差逼近历史极值中性多空头截止11月30日周五棉花05合约前20主力多头89013手，较前日增加1892手。前20偏多 主力空头105520手，较前日增加214手。基差表现15价差缩小，期现基差扩大远期看涨逻辑反转外盘表现美棉震荡整理中性四、现/期货市场图三棉花价格指数走势来源：同花顺、广州期货CCIndex328指数震荡下行，跌破16000重要关口后一路下行至15400附近。国际棉花价格指数持稳，前期跌幅较国内小，内外价差持续缩小。图四中美期棉价格对比 来源：同花顺、广州期货图五郑棉仓单数量来源：同花顺、广州期货新花仓单预报迅速增加。截至11月30日，17/18年旧棉仓单6434张，较前日减少74张，18/19年新仓单为5624张，较前日增加485张。有效预报为2461张，较前日减少241张。仓单合计14519张，较前日增加179张。今年的仓单量再创新高，近期主要对期货价格形成明显的压制作用，期货价格彻底反转需要等到仓单压力大部分被释放。五、基差分析图六跨期价差 来源：同花顺、广州期货图七期现基差来源：同花顺、广州期货新的59价差直接开在400-500多的高位，对远月合约仍有一定期待。但15价差迅速缩小，05合约收到盘面资金打压，已由多头配置转为空头配置。期现基差由负转正，利于仓单流出。六、下游情况图八棉纱指数 来源：同花顺、广州期货棉纱指数缓慢下跌，Cotlook国际棉纱价格指数报价129.26美分/磅，较上周跌3.50美分/磅，环比跌5.74美分/磅，同比升1.60美分/磅。国内，CYIndexOEC10S报价14310元/吨，较上周跌35元/吨。CYIndexC32S报价23500元/吨，跌150元/吨。CYIndexJC40S报价26580，跌70元/吨。七、未来展望ICE期棉受宏观影响本月震荡偏弱，但G20会议利好消息刺激其重新冲击80美分/磅支撑位。但整体经济形势是否就此好转仍有待观察，且消费降级基本未在供需表中体现，后期供需平衡表中消费有可能进一步下调。9、10月虽是纺织企业旺季，但旺季不旺使市场对消费端开始存疑，各式纱线价格持续下行，成交量价齐跌。当前仓单量持续高企，实盘压力极重。尤其是今年仓单升水较多，期市或需要给出较好的贴水才能使仓单顺利流出。在近期大幅下行后，仓单开始小幅流出，释放部分压力。近期新疆调研结论不一，丰产与单产下行的争论或仍需一定时日验证。当前市场短期有许多重大利空尚未全部释放，棉花期价恐维持弱势格局，供应端的压力恐仍需一定时日释放。另一个重要焦点在于宏观经济下行压力。从近期商品市场来看已成为事实而非未来关注风险。新年度可能发生的金融危机或导致消费量大幅减少，或者是政策不稳定带来额外的资本收缩。若金融危机发生，棉花消费量将受到极大影响。当前市场避险情绪高涨，请勿盲目抄底。 研究所公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。核心理念：研究创造价值，深入带来远见联系方式金融研究农产品研究金属研究能源化工020-22139858020-22139813020-22139817020-22139824地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。