期市博览 郑棉：止涨掉头，内外棉价回落

期市博览郑棉2018年1月-2月广州期货研究所农产品小组研究员：谢紫琪F3032560 止涨掉头，内外棉价回落一、行情回顾前半月，由于期现价差的推动作用，1801合约的交割推动郑棉1805主力合约最高上行至15450元/吨，和现货价格接轨。美棉的趋势性上涨也使接下来几日郑棉1805合约一直在15400-15600高位区间内盘整。但1801合约交割时仓单并没有如何减少，高达近150%+的同比仓单增量和巨大的仓单实盘压力使郑棉始终无法有效突破15600的压制线，加上美棉止涨回落，郑棉重新回到15200附近。尽管离05合约交割尚远，但棉纱交易量已降低至一个十分低的水平，总手数不足50手，日均成交不足10手，价格已不能连贯运行。截止2月2日日盘，郑棉1805主力合约收于15195元/吨，涨0.20%。当日成交量10.7万手，持仓量减少9454手，总持仓为36.1万手。棉纱1805主力合约收于23375元/吨，涨0.30%。日盘成交量6手，持仓量减少4手，总持仓为32手。图一郑棉1805日K线图来源：文华财经、广州期货图二美棉03合约日K线图来源：文华财经、广州期货 本月美棉突破84美分/磅压力位未果后，因出口数据的回落和移仓换月的需求推动，03主力合约上涨趋势彻底结束加速下行，连续2周下跌超3%。多头持续减仓，03合约跌破数个支撑位至78美分/磅附近。尽管美元由于美财长的言论暴跌，但其对出口的利好消息显然还未表现出来，短期内或维持下行趋势。二、最新消息（1）据美国农业部USDA统计，1.19-1.25一周，美国2017/18年度陆地棉出口净销售68787吨（含新签约72711吨，取消前期订单3000多吨），较前一周翻倍增加，较近4周均值增加50%；装运2017/18年度陆地棉69185吨，较前周增加31%，较近4周均值增加21%。该周中国进口陆地棉8074吨（含新签约12134吨、转签出3628吨、取消前期订单431吨）、装运18733吨。（2）据美国农业部报告，1.18-1.25美国2017/18年度新花分级检验13.11万吨，其中陆地棉12.68万吨，皮马棉0.43万吨，当周54.4%达到ICE期棉交易要求。（3）国际棉花咨询委员会ICAC公布全球棉花供需预测，报告中调涨了全球产量8万吨，（其中印度调涨7万吨），调涨全球消费14万吨，最终全球期末库存下降。三、操作分析技术分析多条均线黏连，KDJ指标向上发散，MACD绿柱延长。中性预计后市棉花，05合约震荡盘整，区间15000-15300。建议暂时持仓观望或小幅试多，仅供参考。现货市场多数地区现货价持稳，极少量地区小幅波动。中性多空头截止2月2日周五棉花05合约前20主力多头115090手，较前日减少1469手。前20主力空头151506手，较前日减少4289手。偏多基差表现59之间价差持续扩大，已超出合理持仓成本。91之间价差小于持仓成本。159之间价差呈逐步上行趋势。期现基差小幅扩大。偏多外盘表现美棉终结上涨趋势，连续一周下跌即将考验77美分/磅支撑位。偏空 四、现/期货市场图三棉花价格指数走势来源：同花顺、广州期货CCIndex328指数近期震荡盘整，小幅回升近50点至15716。国际棉花价格指数跟随ICE美盘走势，大幅回落至87.85美分/磅。内外价差刚刚倒挂即回落，考虑中美汇率，后期内外价差或将继续拉大。图四中美期棉价格对比来源：同花顺、广州期货美棉的USDA出口数据，是本轮美棉价格上涨的主要推动力。在1月末的出口数据超大幅回落后，ICE合约出现了非常明显的见顶下跌。尽管新一期的出口数据回暖，但由于移仓换月等需求，03合约可能将继 续回落。图五郑棉仓单数量来源：同花顺、广州期货新花有效仓单继续大幅增加，数量远超去年同期，同比增幅可达180%。截至2月2日，有效仓单合计5375张，较前日增加92张。有效预报为1277张，较前日减少55张。仓单合计6652张，较前日增加37张。今年的仓单量再创新高，此后天量的仓单或将成为常态，但当前来说仓单压力将对期货价格形成长期压制，尤其是在临近交割月时。五、基差分析图六跨期价差来源：同花顺、广州期货图七期现价差 来源：同花顺、广州期货59之间价差逐步上升，已高出合理持仓成本，显示了对远期合约的乐观态度。91之间价差明显小于合理持仓成本，不甚合理，后期或有扩大机会。现货价格与期货价格之间价差再度拉开。六、下游情况图八棉纱指数来源：同花顺、广州期货棉纱指数涨幅暂缓，Cotlook国际棉纱价格指数报价134.96美分/磅，较上周下跌0.14美分/磅，环比升3.03美分/磅，同比升11.17美分/磅。该轮国际棉纱的涨幅主要是因原材料棉花上涨造成的，在棉价回落的时候难以继续上涨。国内，CYIndexOEC10S报价14440元/吨，与上周持平。CYIndexC32S报价22970元/吨，较上周持平。CYIndexJC40S报价26400,较上周持平。化纤市场中粘胶短纤表现平稳，部分化纤厂家库存略增。春节临近，原材料补库行为渐渐告一段落，工厂逐步安排休假事宜。 七、未来展望最新的美棉出口报告中出口销售数据回暖，但行情并未见起色，棉价稍一反弹多头便顺势减仓。美棉本轮的涨势已见顶结束。03合约进入交割前最后1月，移仓换月行情启动，也将加快03合约下跌的脚步。4月的种植预测中，2018年美国棉花种植面积将会继续小幅增加，同样对棉价形成压制作用。棉价或将跌至上涨行情启动位置附近。2月需要关注的内容主要是外棉走势、天气和下游消费的情况。汇率的走弱或有助于美棉出口，给美棉提供一定支撑，但出口已进入尾声，后期美棉价格下行几率更大。对国内来说，大涨的人民币兑美元汇率或会对下游消费-服装出口形成消极影响，在岸离岸CNY双双从6.6附近涨破6.3，意味着以美元为结算单位的服装出口价格明显提升，但该影响何时反应在盘面上暂时未知。对于下游消费，春节前的纺织厂补库已告一段落，节间工厂放假抑制需求。中长期来说，整体基本面依然较弱。此外，抛储将从明年3月12日开始，日抛3万吨至8月底结束。虽然在抛储刚启动之时或会有补库的小高峰。但衡量整体情况，在不考虑延期的情况下，17/18年度储备棉可提供供应330万吨。由于延期条件比较容易满足，有较大概率延期，则供应有390万吨。以70%的成交率计算，流入市场约在230-270万吨。以中国农业部最新出炉的12月供需平衡表来看，17/18年的棉花产量从上期的532万吨上涨到547万吨，进口100万吨，消费822万吨，那么缺口仅有175万吨。所以抛储的量完全可以覆盖明年缺口的。因此，2018年郑棉大幅上涨难度较高，需要卖期套保的企业在遇到合理价位时可适当入场。如果明年种植季时价格能够在1万5以上种植面积大概率将继续增加，平抑后期波动。如果种植季价格惨淡，反而增加2019年郑棉价格疯涨的风险。预计新年度棉花将走出一个V字反转或者类似今年的w形。新年度风险点在于可能发生的金融危机导致消费量大幅减少。但从当前形势和各方经济数据反馈，2018的经济形势或好于预期。 研究所公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。核心理念：研究创造价值，深入带来远见联系方式金融研究农产品研究金属研究能源化工020-22139858020-22139813020-22139817020-22139824地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。