2018年三季报点评：净利同增32%，在手订单充足业绩无忧

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 金陵体育（300651）2018年三季报点评 强推（维持） 净利同增32%，在手订单充足业绩无忧 目标价：46.3元 当前价：39.45元 事项：  金陵体育发布2018年第三季度报告，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2701.5万元，同比增长32.37%，符合预期。公司募投项目投产，有效解决产能不足问题，在手订单充足全年业绩无忧。 评论：  募投项目投产，业绩保持高增长：公司前三季度业绩高增长的主要原因在于募投项目的逐步投产，18年7月起公司募投项目开始小规模试产，将有效解决公司产能不足的问题，也极大提高公司在民用市场的渗透能力。此外，新产线自动化生产和规模扩大带动成本下降，也让公司在主要原材料钢材价格持续攀升的背景下依然保持高盈利水平。同时公司从17年下半年起开始大力布局中西部地区的销售渠道，未来募投项目完全投产后，向民用体育器材市场渗透步伐将大大加快。  预收款项大增198.43%，在手订单充足：截至2018Q3，公司预收账款金额8288.91万元，相比年初增加198.43%，主要原因是公司在手订单显著增加所致。公司在以篮球架为代表的体育器材行业竞争优势突出，产品质量优，品牌美誉度高，市场影响力大，产出的体育器材销路有保证。募投项目投产后，公司接单能力大幅提升，目前在手订单充足，全年业绩无忧。  深度布局大体育产业，未来前景值得期待：上市以来，公司利用资本市场积极对外投资，深度布局大体育产业。此前通过参股华亿创新和成立合资公司金动感智能，加强公司在场馆智能化板块的业务能力；近期又公告成立合资公司金陵乐彩布局体育休闲服务板块；同时积极研发，成立合资公司金陵玻璃，提高在篮球架所用玻璃材料领域的技术实力。我们认为，公司这一系列对外投资活动表明公司未来将不仅是一个体育器材供应商，公司积极布局大体育产业，未来也将显著受益于体育产业快速发展的浪潮。  盈利预测、估值及投资评级：公司有望凭借募投项目大幅增加产能，大力拓展中端体育器材市场，或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020年归母净利为5800万/7300万/9000万，对应EPS为0.77/0.96/1.19元。维持目标价46.3元，维持“强推”评级。  风险提示：民用体育器材市场业务推进力度不及预期；赛事举办数量大幅下降。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 336 405 490 595 同比增速(%) 1.8% 20.6% 21.0% 21.4% 净利润(百万) 44 58 73 90 同比增速(%) -5.3% 33.4% 24.9% 23.4% 每股盈利(元) 0.58 0.77 0.96 1.19 市盈率(倍) 68 51 41 33 市净率(倍) 5 4 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年10月26日收盘价 证券分析师：吴璋怡 电话：021-20572502 邮箱：wuzhangyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518090002 总股本(万股) 7,573 已上市流通股(万股) 2,487 总市值(亿元) 29.88 流通市值(亿元) 9.81 资产负债率(%) 28.9 每股净资产(元) 8.3 12个月内最高/最低价 42.78/31.32 《金陵体育（300651）：体育器材为基石，场馆智能化打开成长空间》 2018-06-10 《金陵体育（300651）2018年半年报点评：业绩符合预期，场馆智能化业务发力》 2018-08-26 -24%-7%10%27%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-30～2018-10-26 沪深300 金陵体育 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 文娱用品 2018年10月29日 金陵体育（300651）2018年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 78 78 78 77 营业收入 336 405 490 595 应收票据 0 0 0 0 营业成本 194 230 275 330 应收账款 137 165 200 243 税金及附加 5 6 7 8 预付账款 17 20 25 29 销售费用 36 44 53 64 存货 90 107 127 153 管理费用 49 66 78 95 其他流动资产 115 115 115 115 财务费用 2 -10 -10 -10 流动资产合计 437 485 545 618 资产减值损失 1 0 0 0 其他长期投资 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 45 45 45 45 投资收益 1 0 0 0 在建工程 193 171 151 176 营业利润 55 70 87 107 无形资产 10 10 10 10 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 50 50 50 50 营业外支出 3 0 0 0 非流动资产合计 109 156 207 221 利润总额 52 70 87 107 资产合计 410 435 466 504 所得税 8 11 14 17 短期借款 847 920 1,011 1,122 净利润 44 58 73 90 应付票据 130 130 130 130 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 0 0 0 0 归属母公司净利润 44 58 73 90 预收款项 46 54 65 78 NOPLAT 43 50 64 81 其他应付款 28 34 41 49 EPS(摊薄)（元） 0.58 0.77 0.96 1.19 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 0 0 0 0 主要财务比率 流动负债合计 20 20 20 20 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 231 245 263 284 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 58.6% 34.1% 14.0% 13.0% 其他非流动负债 0 0 0 0 EBIT增长率 592.8% 84.4% 27.7% 13.0% 非流动负债合计 4 4 4 4 归母净利润增长率 146.0% 97.4% 28.6% 15.4% 负债合计 4 4 4 4 获利能力 归属母公司所有者权益 235 249 267 288 毛利率 44.1% 45.0% 44.0% 44.0% 少数股东权益 612 671 744 834 净利率 12.6% 18.6% 21.0% 21.4% 所有者权益合计 0 0 0 0 ROE 5.9% 10.5% 11.9% 12.1% 负债和股东权益 612 671 744 834 ROIC 4.6% 7.8% 8.9% 9.0% 847 920 1,011 1,122 偿债能力 现金流量表 资产负债率 25.4% 24.4% 22.7% 21.0% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 25.0% 22.3% 19.6% 17.2% 经营活动现金流 124 179 208 223 流动比率 172.1% 209.3% 253.1% 294.7% 现金收益 136 168 194 210 速动比率 165.3% 201.0% 243.9% 284.7% 存货影响 -8 -5 -3 -3 营运能力 经营性应收影响 -8 -17 -9 -10 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 -21 17 11 11 应收帐款周转天数 38 38 38 38 其他影响 25 16 16 16 应付帐款周转天数 75 75 75 75 投资活动现金流 -21 -80 -90 -110 存货周转天数 23 23 23 23 资本支出 -20 -80 -90 -110 每股指标(元) 股权投资 1 0 0 0 每股收益 0.08 0.16 0.21 0.24 其他长期资产变化 -2 0 0 0 每股经营现金流 0.20 0.29 0.33 0.36 融资活动现金流 3 -1 5 11 每股净资产 1.40 1.57 1.78 2.02 借款增加 65 0 0 0 估值比率 财务费用 -3 -1 5 11 P/E 68 51 41 33 股东融资 -56 0 0 0 P/B 5 4 4 4 其他长期负债变化 -3 0 0 0 EV/EBITDA 47 38 32 27 资料来源：公司公告，华创证券预测 金陵体育（300651）2018年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 中小盘组团队介绍 高级分析师：吴璋怡 杜克大学管理学硕士。曾任职于国泰君安证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziy ang@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售经理 021-20572591 hey iy un@hcy js.co