钼价上涨增强盈利，净利润同比翻番

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 钼价上涨增强盈利，净利润同比翻番 2018年4月19日 事件：4月18日，金钼股份发布2017年年报，报告期内，公司实现营业收入102.06亿元，同比增长0.40%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长99.03%；实现基本每股收益0.03元。根据利润分配预案，公司拟以2017年末总股本3,226,604,400股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.40元（含税），共计派发现金股利1.29亿元。 点评：  钼价上涨，利润回升。2017年，受全球经济复苏和供求关系改善影响，国际市场价格出现恢复性上涨行情。1-12月MW氧化钼平均价格为8.21美元/磅钼，同比上涨26.70%；国内钼铁平均价格为85030元/吨，同比上涨28.93%。公司主要业务为铜冶炼和钼产业链产品，铜冶炼毛利率较低，公司主要利润来源于钼。钼价的上涨使公司盈利能力得到增强，2017年全年销售各类钼产品折合钼金属量同比增长6.02%，钼炉料、钼化工和钼金属产品的毛利率分别提高了2.38个百分点、3.92个百分点和2.92个百分点，综合毛利率提高3.02个百分点，使公司利润得到大幅增长。  依托资源优势，开展高端金属加工。公司及公司的子公司正在运营两座世界级钼矿山，分别为金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿，同时公司参股的安徽金寨县沙坪沟钼矿为世界第一大单体钼矿床。公司所拥有和控制的钼资源品质优良，依托资源优势和科研优势，在钼金属深加工板块加大新产品研发，积极向高端、终端应用领域拓展，核级钼合金薄壁管、G6代以上钼靶材、高性能超长钼带材、大宽幅钨及钼钨合金板材、造粒钼粉产业化等项目取得重要进展，部分产品已供应客户。  钢铁去产能持续进行，钼行业前景难言乐观。钼的下游是钢铁行业，需求波动与钢铁产量密切相关。受到钢铁价格反弹的影响，2017年中国和全球的粗钢产量均增速均由负转正，带动了钼需求的回升。但是，钢铁行业去产能仍将持续，2018年钢铁行业继续去产能3000万吨，基本完成“十三五”总体去产能的要求，我们认为，这将进而影响钼的需求，钼行业前景难言乐观。  盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.04元、0.04元、0.05元，按照2018-04-18收盘价计算，对应PE分别为162、156、147倍，维持“持有”评级。  风险因素：钼产品价格继续下跌；安全环保或自然灾害等相关风险；铜价上涨导致副产钼增加；下游钢铁行业需求下降。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——年报点评 金钼股份（601958.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：持有，2017.8.30 范海波 行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 唐伊辰 研究助理 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司报告首页财务数据 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 10,165.00 10,206.05 10,668.51 11,173.14 11,721.43 增长率YoY % 6.41% 0.40% 4.53% 4.73% 4.91% 归属母公司净利润(百万元) 53.90 107.27 133.86 139.03 147.90 增长率YoY% 58.56% 99.03% 24.78% 3.86% 6.38% 毛利率% 4.64% 7.66% 6.72% 6.95% 7.23% 净资产收益率ROE% 0.42% 0.84% 1.05% 1.08% 1.14% 每股收益EPS(元) 0.02 0.03 0.04 0.04 0.05 市盈率P/E(倍) 402 202 162 156 147 市净率P/B(倍) 1.70 1.70 1.70 1.68 1.66 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2018年4月18日收盘价6.72元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 5,817.30 6,112.39 6,180.38 6,368.98 6,542.21 营业收入 10,165.00 10,206.05 10,668.51 11,173.14 11,721.43 货币资金 3,648.14 2,084.44 2,041.14 2,121.94 2,178.60 营业成本 9,693.16 9,424.55 9,951.99 10,396.55 10,874.34 应收票据 462.50 898.61 939.32 983.76 1,032.03 营业税金及附加 172.98 291.63 176.88 231.55 257.39 应收账款 482.62 345.52 361.17 378.26 396.82 营业费用 50.33 65.54 57.70 62.50 68.08 预付账款 236.99 78.24 82.62 86.31 90.27 管理费用 307.17 298.29 311.80 326.55 342.58 存货 931.35 902.92 953.46 996.05 1,041.82 财务费用 -89.01 3.69 -12.36 -2.37 -8.03 其他 55.70 1,802.67 1,802.67 1,802.67 1,802.67 资产减值损失 -7.74 60.97 61.15 32.27 53.99 非流动资产 10,057.03 9,809.76 9,813.08 9,826.04 9,867.78 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 848.39 848.39 848.39 848.39 848.39 投资净收益 19.31 60.07 34.77 38.05 44.30 固定资产 4,533.98 4,303.92 5,276.90 6,261.28 6,353.99 营业利润 57.41 146.18 180.84 188.86 202.10 无形资产 1,509.46 1,516.99 1,523.16 1,523.34 1,517.51 营业外收入 25.35 0.23 2.12 2.12 2.12 其他 3,165.20 3,140.46 2,164.63 1,193.04 1,147.90 营业外支出 2.10 12.05 5.33 6.49 7.96 资产总计 15,874.33 15,922.15 15,993.45 16,195.01 16,410.00 利润总额 80.66 134.36 177.63 184.49 196.27 流动负债 1,490.25 1,226.56 1,277.94 1,322.68 1,370.84 所得税 13.39 13.36 26.64 27.67 29.44 短期借款 264.66 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 67.27 121.00 150.99 156.82 166.83 应付账款 492.60 560.83 592.22 618.68 647.11 少数股东损益 13.37 13.73 17.13 17.79 18.92 其他 732.99 665.73 685.72 704.00 723.73 归属母公司净利润 53.90 107.27 133.86 139.03 147.90 非流动负债 1,388.24 1,689.08 1,689.08 1,689.08 1,689.08 EBITDA 487.76 690.38 624.36 673.86 707.51 长期借款 813.20 1,109.70 1,109.70 1,109.70 1,109.70 EPS（摊薄） 0.02 0.03 0.04 0.04 0.05 其他 575.04 579.38 579.38 579.38 579.38 负债合计 2,878.49 2,915.64 2,967.02 3,011.76 3,059.92 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 268.99 253.84 270.97 288.76 307.68 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 12,726.85 12,752.66 12,755.46 12,894.49 13,042.39 经营活动现金流 -83.74 391.16 497.11 544.56 562.95 负债和股东权益 15,874.33 15,922.15 15,993.45 16,195.01 16,410.00 净利润 67.27 121.00 150.99 156.82 166.83 折旧摊销 390.02 508.75 419.40 455.94 480.86 财务费用 17.07 47.27 27.33 33.43 30.