研究院 原油与商品策略组 潘翔 能源策略总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 0755-23887993 sunjianan@htfc.com 从业资格号：F3039730 宋晨阳 0755-23887993 songchenyang@htfc.com 从业资格号：F3042880 康远宁 0755-82767160 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 现阶段新能源汽车对汽油替代影响有限 2018-07-24 双积分政策将成为新能源汽车核心驱动 2018-07-24 涅槃重生，380燃料油上市正当时 2018-07-18 燃料油市场定价机制与380期货锚定路径 2018-07-18 广西地区沥青市场调研 2018-06-30 华泰期货|燃料油日报 2018-08-17 新加坡库存从低位回升  市场要闻与重要数据 1. WTI 9月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.69%，报65.46美元/桶；布伦特10月原油期货收涨0.67美元，涨幅0.95%，报71.43美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1812夜盘收跌0.28%，报507.20元；上期所燃料油主力合约FU1901夜盘收跌1.54%，报3009元/吨。 2. 舟山保税燃油市场：8月15日舟山IFO 380cst参考价格为466.5美元/吨，较前日下降2.5美元/吨。（数据来源：www.zsbunker.cn） 3. 普氏亚洲燃料油市场分析：在周四，由于九月份燃料油船货（尤其是380cst燃料油）交易量上升，市场参与者预测新加坡高硫燃料油市场价格将迎来下跌。当前利空的情绪主要是由于市场预计新加坡将在九月份接收相较七八月份更多的套利船货，而据部分贸易商透露，如果终端的船用油需求上升，整体燃料油市场将得到一定支撑。一名位于新加坡的贸易商说：“基于现在船用油的升贴水，我不太确定船货市场是否显著变弱，或者燃料油近月升水是否会从当前水平大幅下跌。”新加坡380cst船用油码头升水在周三下降0.33美元/吨到11.74美元/吨，而该码头升水曾在周二到达二十个月以来最高的12.07美元/吨。 4. 普氏欧洲燃料油市场分析：西北欧高硫燃料油市场在周四继续偏紧，来自中东和新加坡的需求使得ARA地区库存下降。据一名贸易商透露：“ARA地区的380cst燃料油存货处于一个较低的水平，三艘VLCC已经完成装载并出航。”近期已有3艘VLCC装载81万吨燃料油离开ARA地区，预计八月底之前还将有26万吨燃料油将被运往东方。从远期曲线来看，3.5% FOB Rdam barge在2019年三季度和四季度的在ICE交易的价差为40美元/吨，显示市场预期在IMO2020硫含量标准实施之前对高硫燃料油的需求会有一波上升，船东希望在2020年之前最大化使用更便宜的高硫燃料油的时间。同时，随着炼厂升级项目逐步上限，预计高硫船用油市场在实际需求下降前会经历偏紧的阶段。此外，预计在红海地区海水淡化装臵在冬天上线后，对燃料油的需求也会有一波上涨。地中海市场当前变得更加平衡，贸易商透露市场供给并不算充足。  投资逻辑 随着套利船货的流入量的逐步增加，新加坡地区的渣油库存开始从低位回升。根据IES的最新数据，至8月15日当周新加坡渣油库存为1527.2万桶，较上周增加92.4万桶。由于未来船货流入量还会持续增加，加上亚洲部分地区对燃料油的发电用需求将随夏天结束而退坡，预期新加坡库存此外将继续上升。就国内市场而言，舟山船供油价格继续下降，而上期所燃料油期货在跌停之后有小幅回升，当前主力合约FU1901与新加坡380cst Swap（12月）的内外盘价差接近30美元/吨的水平。 华泰期货|燃料油日报 2018-08-17 2 / 11 燃料油市场每日跟踪： 表 1：西北欧燃料油现货市场 价格指标 8月16日（伦敦时间）价格 8月15日（伦敦时间）价格 变化幅度 单位 Rdam FO 1% barge 404.75 400.25 +4.5 美元/吨 Rdam FO 3.5% barge 404.25 400.25 +4.5 美元/吨 Rdam FO 3.5% 500cst barge 396.75 395.25 +1.5 美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 2：西北欧燃料油Swap市场 价格指标 8月16日（伦敦时间）价格 8月15日（伦敦时间）价格 变化幅度 单位 Rdam FO 3.5% barge M1（18年9月） 399.25 393.75 +5.5 美元/吨 M1对Brent裂差 -8.646 -8.732 +0.086 美元/桶 Rdam FO 3.5% barge M2（18年10月） 393.75 388.5 +5.25 美元/吨 M2对Brent裂差 -9.652 -9.729 +0.077 美元/桶 Rdam FO 3.5% barge M3(18年11月） 389.75 384.5 +5.25 美元/吨 M3对Brent裂差 -10.342 -10.429 +0.087 美元/桶 Rdam FO 3.5% barge M4(18年12月） 386.5 381.25 +5.25 美元/吨 华泰期货|燃料油日报 2018-08-17 3 / 11 M4对Brent裂差 -10.854 -10.961 +0.107 美元/桶 Rdam FO 3.5% barge M5(19年1月） 384.25 379 +5.25 美元/吨 M5对Brent裂差 -11.108 -11.235 +0.127 美元/桶 Rdam FO 3.5% barge M6(19年2月） 382 376.75 +5.25 美元/吨 M6对Brent裂差 -11.323 -11.469 +0.146 美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 3：新加坡燃料油现货市场 价格指标 8月16日（新加坡时间）价格 8月15日（新加坡时间）价格 变化幅度 单位 Singapore FO 180cst 3.5% FOB 435.79 439.31 -3.52 美元/吨 180cst 实货升水 6.52 5.97 +0.55 美元/吨 Singapore FO 380cst 3.5% FOB 428.05 432.26 -4.21 美元/吨 380cst 实货升水 6.14 6.14 +0.54 美元/吨 Ex-Wharf 180cst bunker 448 452 -4 美元/吨 Ex-Wharf 380cst bunker 440 444 -4 美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2018-08-17 4 / 11 表 4：新加坡燃料油纸货市场 价格指标 8月16日（新加坡时间）价格 8月15日（新加坡时间）价格 变化幅度 单位 Sinapore FO 180cst M1（18年9月） 428.1 431.35 -3.25 美元/吨 180cst M1对Brent裂差 -3.993 -4.411 +0.418 美元/桶 Sinapore FO 180cst M2（18年10月） 423.35 427.7 -4.35 美元/吨 180cst M2对Brent裂差 -4.931 -5.136 +0.205 美元/桶 Sinapore FO 180cst M3（18年11月） 420 424.8 -4.8 美元/吨 180cst M3对Brent裂差 -5.548 -5.652 +0.104 美元/桶 Sinapore FO 180cst M4（18年12月） 417 422.05 -5.05 美元/吨 180cst M4对Brent裂差 -6.031 -6.025 -0.006 美元/桶 Sinapore FO 180cst M5（19年1月） 414.1 419.35 -5.25 美元/吨 180cst M5对Brent裂差 -6.407 -6.351 -0.056 美元/桶 Sinapore FO 180cst M6（19年2月） 411.25 416.65 -5.4 美元/吨 华泰期货|燃料油日报 2018-08-17 5 / 11 180cst M6对Brent裂差 -6.726 -6.626 -0.1 美元/桶 Sinapore FO 380cst M1（18年9月） 420.5 424 -3.5 美元/吨 380cst M1对Brent裂差 -5.19 -5.568 +0.378 美元/桶 Sinapore FO 380cst M2（18年10月） 414.75 419 -4.25 美元/吨 380cst M2对Brent裂差 -6.285 -6.506 +0.221 美元/桶 Sinapore FO 380cst M3（18年11月） 411 415.55 -4.55 美元/吨 380cst M3对Brent裂差 -6.966 -7.109 +0.113 美元/桶 Sinapore FO 380cst M4（18年12月） 407.75 412.55 -4.8 美元/吨 380cst M4对Brent裂差 -7.487 -7.521 +0.034 美元/桶 Sinapore FO 380cst M5（19年1月） 404.6 409.6 -5 美元/吨 380cst M5对Brent裂差 -7.903 -7.886 -0.017 美元/桶 Sinapore FO 380cst M6（19年2月） 401.5 406.65 -5.15 美元/吨 380cst M6对Brent裂-8.262 -8.201 -0.061 美元/桶 华泰期货|燃料油日报 2018-08-17 6 / 11 差 180cst/380cst Spread M1(2018年9月) 7.6 7.35 +0.25 美元/吨 FO 180cst Spread M1/M2（9月/10月） 4.75 3.65 +1.1 美元/吨 FO 380cst Spread M1/M2（9月/10月） 5．75 5 +0.75 美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2018-08-17 7 / 11 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：