华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-28291663  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 不锈钢反倾销调查舒缓预期供应压力，市场信心有所恢复 2018-07-26 300系市场货源不多，但需求尚未完全恢复 2018-07-31 300系不锈钢或迎季节性去库，但现实需求尚未恢复 2018-08-03 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-16 需求尚未恢复，304不锈钢价格短期或仍偏弱 304不锈钢品种： 1. 短期供需： 现货：今日304不锈钢市场主流成交价持稳为主：其中，无锡热轧主流成交价下降50元/吨，佛山热轧主流成交价不变；无锡冷轧主流成交价不变，佛山冷轧主流成交价亦不变。当前不锈钢市场氛围有所转弱，近期市场上不锈钢到货量逐渐增加，但需求刚刚走出传统淡季、尚未启动，市场对后期供应增量担忧，因此成交偏弱。因部分钢厂将200系转产300系，加之印尼不锈钢进口暂时并未受限，300系供应预期增加。8月份下旬下游即将进入传统需求旺季，后期下游消费可能存在转暖的预期。近期300系不锈钢利润小幅下滑，整体利润水平偏低。 原料端：镍生铁——镍矿价格维稳，国内高镍生铁产能受环保影响增量有限，近期部分停产检修产能复产将导致供应出现一定增量，不过当前镍生铁库存处于历史低位，市场货源不多，高镍生铁价格维持偏强态势。据SMM了解，鑫海预计投产6万镍吨/年的高镍铁产能，其中4.5万镍吨/年的产能年底之前投产，1.5万镍吨/年的产能将于2019年初投产，第一批投产时间或在9月份。随着新增产能及部分停产检修的镍铁产能复产，预计后期高镍生铁价格将有所回落，但未来环保力度不会放松，镍生铁供应增量依然受限，价格回调幅度有限。当前RKEF工厂利润依然较为丰厚，在不锈钢相关产品中，其利润仅次于普碳钢。铬铁——国内铬矿港口库存持续攀升，铬矿供应宽裕，近期铬矿价格持续下调；随着内蒙古受环保影响的产能复产，铬铁市场供应增加，铬铁价格持续回落，短期或依然维持弱势。 库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢总库存继续小幅上升，各系列皆出现一定增量，300系库存增幅较小。其中，300系不锈钢冷热轧库存皆有微幅上升，无锡热轧下降、冷轧增加，佛山市场冷热轧库存皆有小幅增加，但本周300系库存增量依然很小。从季节性来看，后期可能会出现去库行为。51不锈钢数据显示，7月底佛山300系不锈钢库存继续下降，无锡300系库存亦转升为降，两地300系不锈钢库存总和环比下降3.95%，其中热轧库存小幅上升，冷轧持续下滑。整体来看，300系不锈钢库存目前暂无压力。 2. 观点：当前300系不锈钢供应增加，需求端走出传统淡季但尚未恢复，镍铬原料价格下跌与废不锈钢供应增加降低成本，短期304不锈钢价格可能继续偏弱运行；预期供应将继续增加（200系转产300系与印尼进口不锈钢），但需求亦可能迎来复苏，往年在需求推动下九、十月份300系不锈钢库存可能存在季节性的去库行为。进口不锈钢反倾销调查与宏观宽松政策改善不锈钢中线供需预期，为价格带来一定支撑，不过预期需求仍需数据验证，现实需求尚未恢复，随着市场到货量逐渐增加，短期不锈钢价格表现可能偏弱运行，但九、十月份传统消费旺季仍然存在期待。 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-16 2 / 9 3. 策略：中性，等待需求表现。 4. 风险点：中美贸易战影响不锈钢制品出口，需求恢复不如预期 不锈钢中长线逻辑： 2018年下半年中国不锈钢新增炼钢产能集中在400系，300系的产能增量可能仅内蒙古毕氏100万吨，且产能释放时间或在明年。印尼来看，青山印尼三期不锈钢炼钢产能已经全部投产，预计九月份第三期产能逐渐达产，接下来的产能新增量主要是德龙印尼，但其投产时间或在四季度以后。近期商务部正式对部分进口不锈钢产品进行反倾销调查，如果后期设臵较高的进口反倾销关税（20%以上），则国内不锈钢的中线供应压力将得以减轻，但不排除300系利润好于其他系列时导致的暂时转产情况。 需求来看，传统行业需求增速放缓，但新兴不锈钢需求增速较快，下半年不锈钢需求或表现尚可。宏观宽松政策烘托下，下半年需求可能以持稳为主。 整体来看，2018年三季度300系不锈钢供应会有一定增量，但需求将进入复苏阶段，反倾销税调查与宏观宽松政策烘托下，市场信心恢复，304不锈钢价格或表现偏强。不过中线供应情况仍需等待商务部反倾销调查结果，中长线供需情况存在较大变数，需要持续跟踪。 不锈钢市场要闻： 1. 8月9日讯，据宝钢德盛消息，现钢厂方面敲定第三台仍生产低镍铁的高炉将于10月中旬左右进行大修，同时对炼钢、热轧一并进行技改，持续时间预计超过5个月。在此期间，200系产品将停止产出；另外受到近阶段冷轧价差空间减少的影响，冷轧产线也将大幅减产，计划以碳钢补足产能。 2. 句容中圣在连续生产了将近3个月之后，其201冷轧产量将稳步增加。当前句容中圣有2条20辊冷轧设备，冷轧产能为2万吨/月，前几个月其201冷轧产量大概在3000-4000吨/月，8月份冷轧产量将翻倍。初步计划，在10月份句容中圣304冷轧产品也即将投放市场。 3. 51不锈钢消息，河南金汇即将开启长达15天的高炉检修，预计8月份产量减半，影响201热轧产量3万吨。 4. 据悉，张家港浦项拟于8月28日起对炼钢、热轧及冷轧全流程产线进行为期15天左 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-16 3 / 9 右的检修，受检修活动影响，预计影响不锈钢正常产量4万吨左右。 5. 印尼政府表明，将配合中国政府对有关源自印尼不锈钢到中国市场，或牵涉到倾销的审查活动。印尼政府将提供援助及证明，如果确实毫无涉嫌倾销不锈钢事宜。他说：“这是贸易问题，我们将促使上述调查根据世界贸易组织的规定行事。” 工业部秘书长哈里斯（Haris Munandar）表示，其部门将事先观察上述调查的进程。他说：“我们往后必须求证是否在中国确实受到损害。”他认为，上述指控是由于中国企业之间的商业竞争引起的，因在印尼的不锈钢工厂都是来自中国的投资家。 6. 依据《中华人民共和国反倾销条例》第十六条的规定，中华人民共和国商 务部（以下简称商 务部）决定自2018年7月23日起对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查。缘起于商务部于2018年6月22日收到山西太钢不锈钢股份有限公司（以下称申请人）代表国内不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷产业正式提交的反倾销调查申请。申请人请求对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销调查。自本公告发布之日起，商务部对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2017年1月1日至2017年12月31日，产业损害调查期为2014年1月1日至2018年3月31日。 7. 7月23日讯，据消息称，前期二度传复产的华北某304钢厂目前又传出复产延迟的消息，炼钢复产时间或敲定在8月中旬。此前，消息称钢厂将于本月20号左右启动炼钢生产，但是至目前为止，冶炼部分并未启动，而仅为一些棒材之类的库存加工销售。 8. 据华乐钢厂消息，7月20日，华乐不锈钢制品有限公司一期年产30万吨不锈钢冷轧项目正式投产；同时，二期年产30万吨冷轧钢项目举行开工仪式。 9. 据悉，张家港浦项拟8月底至9月初对其炼钢、热轧、冷轧全流程产线进行检修，预计此次检修部分工序周期或长达十天。预计由此影响跨月减少产量约3万吨左右。 10. 据柳钢中金7月18日官方消息，柳钢中金不锈钢深加工项目（一期）开工仪式今天在龙潭产业园区隆重举行。柳钢中金不锈钢深加工项目（一期）是在中金公司原有年产60万吨热轧不锈钢生产线及年产59万吨热退火酸洗车间的基础上进行扩建和产品深加工。 11. 据市场消息，广西一家10万/年不锈钢中频炉厂被查，冶炼厂实际有3座20吨中频炉，1座AOD炉，1台方坯连铸机，配套烟气除尘系统等冶炼不锈钢坯设备，冶炼规模10万/年，属于违法违规产能。 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-16 4 / 9 价格与利润： 图 1：304/NO.1热轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 图 2：304/2B冷轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 图 3：304不锈钢冷热轧价差 单位：元/吨 图 4：废不锈钢价格 单位：元/吨 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：304不锈钢厂优势生产模式利润 单位：元/吨 图 6：镍板价格与304不锈钢比值 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 1200012500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/12佛山热轧-北海诚德3.0 无锡热轧-江苏德龙4.0 12500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/12佛山冷轧-福建甬金2.0 无系冷轧-宏旺2.0 0200400600800100012002018/01/122018/04/122018/07/12福建甬金冷轧 - 青山热轧 0200040006000800010000120002014/12/242015/12/242016/12/242017/12/24佛山304 无锡304 佛山201 无锡201 -0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.305000100001500020000250002013/01/042015/01/042017/01/04不锈钢厂利润率（右轴） 304不锈钢冷轧价格(左轴) 01234567890500010000150002000025000300002009/11/202012/11/202015/11/20304不锈钢冷轧价格(左轴) 镍/不锈钢(右轴) 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-16 5 / 9 图 7：不锈钢相关产品利润水平对比 单位：无 图 8：304不锈钢冷轧价格与库存(周) 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 社会库存： 图 9：中国300系不锈钢库存季节图 单位：万吨 图 10：中国不锈钢各系列库存(周) 单位：万吨 数据来源：Mysteel