华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-28291663  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 300系市场货源不多，但需求尚未完全恢复 2018-07-31 300系不锈钢或迎季节性去库，但现实需求尚未恢复 2018-08-03 300系不锈钢短期偏弱，中线预期或转好 2018-08-21 华泰期货|不锈钢日报 2018-09-06 货源偏少钢厂挺价，304不锈钢价格坚挺、成交偏弱 304不锈钢品种： 1. 短期供需： 现货：今日上午304不锈钢市场主流成交价下跌0-50元/吨：佛山热轧主流成交价下跌50元/吨，无锡热轧主流成交价不变；佛山冷轧主流成交价不变，无锡冷轧主流成交价不变。近期传闻美国拟取消印尼不锈钢进口关税，或将导致印尼不锈钢向美国输出，从而减缓国内供应压力，不过时间只有一年。近期受中美贸易战冲击、印尼湿法产能担忧、304D不锈钢替代忧虑等多重利空因素影响下，伦镍大幅下挫，但镍铁价格仅小幅回调，市场上不锈钢货源不多，价格暂时表现坚挺，不过市场情绪受到拖累、成交清淡。近期青山新产品304D不锈钢牵动市场神经，部分观点甚至认为可以取代304不锈钢，成为周五镍价暴跌的原因之一，但我们认为或需理性看待，304D不锈钢短期内可能更容易对200系及304 J1等不锈钢形成替代，而304不锈钢凭借其极为优越的防腐蚀防锈、加工等性能及市场认可度，其在不锈钢产品中最重要地位或难以撼动。当前不锈钢市场中下游手中库存并不多，在到货压力释放后，后期供应压力可能会有所放缓。近几日300系不锈钢利润略有回升，整体利润水平尚可。 原料端：镍生铁——镍矿价格维稳，镍铁价格小幅回调。当前镍铁供应依然紧张，但预期供应逐渐宽松。随着环保影响的产能复产，高镍铁产量逐渐增加，前期供应紧张的格局或得以舒缓，据SMM了解，鑫海第一批镍铁新产能或将于十月份投产，后期高镍铁供应可能逐渐趋于宽松。不过国内环保力度不会放松，镍铁供应可能长时间受到环保的影响。目前印尼镍铁主要销往印度、台湾、东南亚市场，因出口到国外市场利润更好。当前RKEF工厂利润依然较为丰厚，在不锈钢相关产品中，其利润仅次于普碳钢。铬铁——因国内铬矿港口库存持续创新高，铬矿供应宽裕，铬矿价格持续下调；在内蒙古环保组退出后，铬铁市场供应恢复，铬铁价格持续回落，当前铬铁市场供应过剩；后期若铬铁产能未受到环保影响正常生产，则铬铁供应可能依然宽裕。 库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢总库存继续下滑，各个系列库存同步下滑，300系库存降幅偏大。当前300系库存回到历史平均水平，其中佛山库存处于历史低位，无锡库存处于历史中上水平，近几年9月份300系不锈钢库存趋于下降。51不锈钢数据显示，8月底无锡与佛山300系不锈钢库存环比下降，其中热轧小幅回升，冷轧大幅下降。整体来看，近期300系不锈钢社会库存持续下降，或开始进入往年的下降趋势，中下游仍处于低库存状态，随着需求逐渐转暖，后期可能进入被动去库存阶段。 2. 观点：短期300系不锈钢供应增幅放缓，需求有恢复迹象；预期供应小增，需求可能向好。原料端镍铁供应依然紧张，不过10月份后鑫海新产能投产，未来高镍铁供应预期增加，铬铁供应维持宽松，10月份后304不锈钢原料端供应可能逐渐开始宽裕。9月份不锈钢供应会有一定增量，年底之前国内新增300系产能较少；美国拟取消印尼不锈钢进口 华泰期货|不锈钢日报 2018-09-06 2 / 9 关税，加上中国对进口不锈钢反倾销调查，中线供应压力得以缓解。当前需求逐渐有恢复的迹象，随着传统需求旺季的来临，九月份需求可能向好，304不锈钢价格可能并不悲观。不过短期来看，镍价大幅下跌与贸易战关税影响可能对短期不锈钢市场情绪造成拖累，在需求明显转好之前可能需要时间进行调整。 3. 策略：中性，需求预期向好，但可能会被原料拖累，外围因素偏空，需求尚待验证。 4. 风险点：需求恢复不如预期，贸易战影响出口 不锈钢中长线逻辑： 不锈钢供应：2018年下半年中国不锈钢新增炼钢产能集中在400系，300系的产能增量可能仅内蒙古毕氏100万吨，且产量释放时间或在明年。印尼来看，当前青山印尼三期不锈钢炼钢产能已经全部投产，接下来的产能新增量主要是德龙印尼，但其投产时间可能在四季度以后。美国取消印尼不锈钢进口关税，商务部对部分进口不锈钢产品进行反倾销调查，国内不锈钢的中线供应压力将得以大幅减轻，不过不排除特殊情况下300系利润好于其他系列时可能导致的转产情况。九月份300系供应仍会有一定增量。 需求来看，八月下旬不锈钢需求开始有所转暖，随着九月份临近，不锈钢或将进入传统需求旺季。当前300系不锈钢库存有所回升，因供应回升、而需求尚未恢复，但从往年来看，随着需求的回暖，后续几个月库存可能进入下行通道。 整体来看，九月份300系不锈钢供应可能有一定回升，但需求亦将进入复苏阶段，反倾销税调查与宏观宽松政策烘托下，不锈钢市场信心恢复，9月份不锈钢价格或表现偏乐观，不过中美贸易战影响可能依然是潜在利空。中长线供需情况存在较大变数，需要持续跟踪。 不锈钢市场要闻： 1. 据市场消息，美国安全局和工业局(BIS)通过向印尼贸易部传达的信件中声称，将取消印尼不锈钢进口税率，印尼不锈钢可自由进入美国市场，但进口税豁免只是暂时，仅一年。 2. 8月29日消息，青拓首发304D的经济耐腐蚀性不锈钢已投放佛山市场试用，其镍含量或仅3%，较304不锈钢含镍量大幅降低，但其对304不锈钢的影响仍需谨慎看待。 3. 8月27日，四川当地法院宣告四川西南不锈钢有限责任公司破产。 4. 8月28日讯，据张家港浦项消息，其按照原定计划将于明日起开启产线大修活动。据悉，首日检修炼钢，随后将对其热、冷轧产线依次推进并行检修，预计持续时间为15天左 华泰期货|不锈钢日报 2018-09-06 3 / 9 右。受此影响预计不锈钢产量减少4万吨左右。 5. 8月9日讯，据宝钢德盛消息，现钢厂方面敲定第三台仍生产低镍铁的高炉将于10月中旬左右进行大修，同时对炼钢、热轧一并进行技改，持续时间预计超过5个月。在此期间，200系产品将停止产出；另外受到近阶段冷轧价差空间减少的影响，冷轧产线也将大幅减产，计划以碳钢补足产能。 6. 句容中圣在连续生产了将近3个月之后，其201冷轧产量将稳步增加。当前句容中圣有2条20辊冷轧设备，冷轧产能为2万吨/月，前几个月其201冷轧产量大概在3000-4000吨/月，8月份冷轧产量将翻倍。初步计划，在10月份句容中圣304冷轧产品也即将投放市场。 7. 51不锈钢消息，河南金汇即将开启长达15天的高炉检修，预计8月份产量减半，影响201热轧产量3万吨。 8. 据悉，张家港浦项拟于8月28日起对炼钢、热轧及冷轧全流程产线进行为期15天左右的检修，受检修活动影响，预计影响不锈钢正常产量4万吨左右。 9. 印尼政府表明，将配合中国政府对有关源自印尼不锈钢到中国市场，或牵涉到倾销的审查活动。印尼政府将提供援助及证明，如果确实毫无涉嫌倾销不锈钢事宜。他说：“这是贸易问题，我们将促使上述调查根据世界贸易组织的规定行事。” 工业部秘书长哈里斯（Haris Munandar）表示，其部门将事先观察上述调查的进程。他说：“我们往后必须求证是否在中国确实受到损害。”他认为，上述指控是由于中国企业之间的商业竞争引起的，因在印尼的不锈钢工厂都是来自中国的投资家。 10. 依据《中华人民共和国反倾销条例》第十六条的规定，中华人民共和国商 务部（以下简称商 务部）决定自2018年7月23日起对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查。缘起于商务部于2018年6月22日收到山西太钢不锈钢股份有限公司（以下称申请人）代表国内不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷产业正式提交的反倾销调查申请。申请人请求对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销调查。自本公告发布之日起，商务部对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2017年1月1日至2017年12月31日，产业损害调查期为2014年1月1日至2018年3月31日。 华泰期货|不锈钢日报 2018-09-06 4 / 9 价格与利润： 图 1：304/NO.1热轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 图 2：304/2B冷轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 图 3：304不锈钢冷热轧价差 单位：元/吨 图 4：废不锈钢价格 单位：元/吨 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：304不锈钢厂优势生产模式利润 单位：元/吨 图 6：镍板价格与304不锈钢比值 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 1200012500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/12佛山热轧-北海诚德3.0 无锡热轧-江苏德龙4.0 12500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/12佛山冷轧-福建甬金2.0 无系冷轧-宏旺2.0 0200400600800100012002018/01/122018/04/122018/07/12福建甬金冷轧 - 青山热轧 0200040006000800010000120002014/12/242015/12/242016/12/242017/12/24佛山304 无锡304 佛山201 无锡201 -0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.305000100001500020000250002013/01/042015/01/042017/01/04不锈钢厂利润率（右轴） 304不锈钢冷轧价格(左轴) 01234567890500010000150002000025000300002009/11/202012/11/202015/11/20304不锈钢冷轧价格(左轴) 镍/不锈钢(右轴) 华泰期货|不锈钢日报 2018-09-06 5 / 9 图 7：不锈钢相关产品利润水平对比 单位：无 图 8：304不锈钢冷轧价格与库存(周) 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 社会库存： 图 9：中国