华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-28291663  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 商务部开始进口不锈钢反倾销立案调查，中线供应压力或得舒缓 2018-07-24 不锈钢反倾销调查舒缓预期供应压力，市场信心有所恢复 2018-07-26 300系市场货源不多，但需求尚未完全恢复 2018-07-31 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-02 8月上旬300系不锈钢市场供应或有增，需求向好但短期尚未恢复 304不锈钢品种： 1. 短期供需： 现货：今日304不锈钢市场成交价持稳为主，无锡热轧继续上涨100元/吨左右，佛山市场价格不变。近期受钼铁价格大涨影响，近几日316L不锈钢涨幅超过1000元/吨，一定程度带动市场氛围。同时电解锰价格涨势惊人，自5月中旬以来累计涨幅超过66%，影响200系不锈钢生产。近期部分不锈钢厂将200系产能转产300系，预计后期300系供应可能会有一定增量。当前市场上304资源不多，但因需求尚未恢复，且市场担忧八月上旬的集中到货，近几日价格持稳。需求来看，7月底下游传统需求淡季接近尾声，在“反倾销税”消息与宏观利好带动下，下游消费存在转暖的预期。目前300系不锈钢一体化产能利润尚可，但整体利润水平不高，当前300系利润稍好于200系。 原料端：镍生铁——镍矿价格维稳，国内高镍生铁产能受环保影响增量有限，但近期部分检修产能复产将导致供应出现一定增量，不过当前镍生铁库存处于历史低位，市场货源不多，高镍生铁价格维持偏强态势。下半年鑫海预计投产4.8万镍吨/年的高镍铁产能，8月份先投产一部分，但全部产能投产时间或在四季度之后。随着新增产能及部分停产检修的镍铁产能复产，预计后期高镍生铁价格将有所回落，但未来环保力度不会放松，镍生铁供应依然受到限制，价格回调幅度有限。当前RKEF工厂利润依然较为丰厚，在不锈钢相关产品中，其利润仅次于普碳钢。铬铁——国内铬矿港口库存处于历史高位，铬矿供应相对宽裕，近期铬矿价格有所下调；随着内蒙古受环保影响的产能复产，铬铁市场供应逐渐恢复，铬铁价格持续回落。 库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢总库存继续小幅下降，200系与300系下降，400系微增。其中，300系不锈钢冷热轧库存皆有所下降，无锡市场处于中游水平，佛山市场库存偏低。51不锈钢数据显示，7月上旬佛山300系不锈钢库存大幅下降，但无锡300系库存增幅较大，两地300系不锈钢库存总和环比小幅增加，其中冷轧库存小幅下降，增幅集中在热轧。整体来看，300系不锈钢库存有所回落，但变化不大，佛山库存处于低位，无锡库存稍高于佛山，后期随着到货量逐渐增加，货紧格局或逐渐缓解。 2. 观点：部分不锈钢进口产品反倾销调查舒缓300系不锈钢中线供应压力，宏观宽松政策缓解经济下滑忧虑，但市场传闻美国欲将对中国2000亿10%关税提升到25%，再次牵动市场担忧，基本金属遭遇抛售，镍价回落或影响不锈钢市场氛围。近期不锈钢价格持续小幅上行，但需求尚未恢复暂时表现偏弱，下游追涨意愿不强，不锈钢价格以持稳为主。供应来看，目前300系不锈钢暂无供应压力：8月初市场到货量可能增加，且因200系利润不佳导致一些钢厂将部分200系产能转产300系，预计后期300系供应将有所增加， 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-02 2 / 10 因此供应可能存在一定增量，但中短期内300系不锈钢并无库存压力，库存依然偏低。需求来看，下游传统需求淡季即将结束，在“不锈钢反倾销税”消息与宏观利好推动下，预计后期需求可能逐渐恢复。短期内不锈钢价格持续小幅上涨，但需求暂未跟上，下游表现犹豫，因此短期304不锈钢价格或持稳为主，而未来一两个月内价格或趋于看涨。 3. 策略：谨慎看多，但需警惕外围利空 4. 风险点：中美贸易战继续恶化，消费淡季结束后需求恢复不如预期 5. 关注重点：中美贸易战，商务部对不锈钢反倾销调查、300系不锈钢库存、利润 不锈钢中长线逻辑： 2018年下半年中国不锈钢新增炼钢产能集中在400系，300系的产能增量可能仅内蒙古毕氏100万吨，且产能释放时间或在明年。印尼来看，青山印尼三期不锈钢炼钢产能已经全部投产，预计九月份第三期产能逐渐达产，接下来的产能新增量主要是德龙印尼，但其投产时间或在四季度以后。近期商务部正式对部分进口不锈钢产品进行反倾销调查，若后期设臵较高的进口反倾销关税（20%以上），则国内不锈钢的中线供应压力将得以减轻，但不排除300系利润好于其他系列时导致的转产情况。 需求来看，传统行业需求增速放缓，但新兴不锈钢需求增速较快，下半年不锈钢需求或表现尚可。宏观宽松政策烘托下，下半年需求可能以持稳为主。 整体来看，2018年三季度300系不锈钢供应会有一定增量，但需求将进入复苏阶段，反倾销税调查与宏观宽松政策烘托下，市场信心恢复，8月份不锈钢价格或表现偏强。不过中线供应情况仍需等待商务部反倾销调查结果，中长线供需情况存在较大变数，需要持续跟踪。 不锈钢市场要闻： 1. 据悉，张家港浦项拟于8月28日起对炼钢、热轧及冷轧全流程产线进行为期15天左右的检修，受检修活动影响，预计影响不锈钢正常产量4万吨左右。 2. 印尼政府表明，将配合中国政府对有关源自印尼不锈钢到中国市场，或牵涉到倾销的审查活动。印尼政府将提供援助及证明，如果确实毫无涉嫌倾销不锈钢事宜。他说：“这是贸易问题，我们将促使上述调查根据世界贸易组织的规定行事。” 工业部秘书长哈里斯 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-02 3 / 10 （Haris Munandar）表示，其部门将事先观察上述调查的进程。他说：“我们往后必须求证是否在中国确实受到损害。”他认为，上述指控是由于中国企业之间的商业竞争引起的，因在印尼的不锈钢工厂都是来自中国的投资家。 3. 依据《中华人民共和国反倾销条例》第十六条的规定，中华人民共和国商 务部（以下简称商 务部）决定自2018年7月23日起对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查。缘起于商务部于2018年6月22日收到山西太钢不锈钢股份有限公司（以下称申请人）代表国内不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷产业正式提交的反倾销调查申请。申请人请求对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销调查。自本公告发布之日起，商务部对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2017年1月1日至2017年12月31日，产业损害调查期为2014年1月1日至2018年3月31日。 4. 7月23日讯，据消息称，前期二度传复产的华北某304钢厂目前又传出复产延迟的消息，炼钢复产时间或敲定在8月中旬。此前，消息称钢厂将于本月20号左右启动炼钢生产，但是至目前为止，冶炼部分并未启动，而仅为一些棒材之类的库存加工销售。 5. 据华乐钢厂消息，7月20日，华乐不锈钢制品有限公司一期年产30万吨不锈钢冷轧项目正式投产；同时，二期年产30万吨冷轧钢项目举行开工仪式。 6. 据悉，张家港浦项拟8月底至9月初对其炼钢、热轧、冷轧全流程产线进行检修，预计此次检修部分工序周期或长达十天。预计由此影响跨月减少产量约3万吨左右。 7. 据柳钢中金7月18日官方消息，柳钢中金不锈钢深加工项目（一期）开工仪式今天在龙潭产业园区隆重举行。柳钢中金不锈钢深加工项目（一期）是在中金公司原有年产60万吨热轧不锈钢生产线及年产59万吨热退火酸洗车间的基础上进行扩建和产品深加工。 8. 据市场消息，广西一家10万/年不锈钢中频炉厂被查，冶炼厂实际有3座20吨中频炉，1座AOD炉，1台方坯连铸机，配套烟气除尘系统等冶炼不锈钢坯设备，冶炼规模10万/年，属于违法违规产能。 9. 7月17日佛山市场讯，据金海官方消息，其七月份订单已接满，中金尚有少量可订。另外，中金自7月20日进行换气化烟道的大修工作，持续一个月左右！预计减产不少于三万吨的量。 10. 7月17日佛山市场讯，今日，市场传出鞍钢联众或将于8月进行炼钢检修的消息。检修势必影响到产量，至于是200系还是400系，钢厂方面还未做出最后定夺。另有市场消息称，近期由于钢厂新上了一台40吨AOD，钢厂201成分也在进行调整，主要是镍的提 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-02 4 / 10 高，此前的0.3-0.4，如今拟提到0.8及以上。 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-02 5 / 10 价格与利润： 图 1：304/NO.1热轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 图 2：304/2B冷轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 图 3：304不锈钢冷热轧价差 单位：元/吨 图 4：废不锈钢价格 单位：元/吨 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：304不锈钢厂优势生产模式利润 单位：元/吨 图 6：镍板价格与304不锈钢比值 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 1200012500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/12佛山热轧-北海诚德3.0 无锡热轧-江苏德龙4.0 12500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/12佛山冷轧-福建甬金2.0 无系冷轧-宏旺2.0 0200400600800100012002018/01/122018/04/122018/07/12福建甬金冷轧 - 青山热轧 0200040006000800010000120002014/12/242015/12/242016/12/242017/12/24佛山304 无锡304 佛山201 无锡201 -0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.305000100001500020000250002013/01/042015/01/042017/01/04不锈钢厂利润率（右轴） 304不锈钢冷轧价格(左轴) 01234567890500010000150002000025000300002009/11/202012/11/202015/11/20304不锈钢冷轧价格(左轴) 镍/不锈钢(右轴) 华泰期货|不锈钢日报 2018-08-02