2018年半年报预告点评：业绩持续高增，贸易战影响有限

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 亿联网络（300628）2018年半年报预告点评 推荐（维持） 业绩持续高增，贸易战影响有限 当前价：63.25元 事项：  公司公布半年度业绩预告，收入同比增长20%-25%；净利润增长31%-38%； 评论：  公司属于产品型的公司，收入的增长直接反映了公司销量的好坏；公司营业收入预计较去年同期增长了20%-25%；扣除汇率的影响（上半年汇率同期下跌了7%），公司收入同比增速约为27%-32%；收入Q2单季度同比增长了15%，扣除汇率影响，单季度增长约为22%；营业收入大幅增长的原因：1）全球SIP PHONE市场持续增长，公司在各细分领域的销售开拓有效，SIP业务持续保持较快增长；2）公司进一步加大了VCS的投入，VCS延续了良好的增长态势，VCS业务增速明显高于2017年同期水平。  公司净利润增速继续高增长，2018年半年度净利润预计40,000万元至42,000万元，同比增长31%-38%。按照中值算，Q2单季度增长31%；二季度的单季度投资收益约为2700万。利润增长的主要因素：1）主要产品在市场上仍然保持较强的竞争力，受汇率影响，毛利率有小幅波动，但毛利率整体保持稳定；2）公司加强资金管理，取得了一定的投资收益，较好的化解了汇兑损失的负面影响；3）预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为5700万元（其中一季度约为3000万）。  盈利预测、估值及投资评级。我们看好SIP行业的未来成长，随着渗透率的不断提升，公司的市场份额不断提高，业绩高增长有望持续；短期受贸易战影响，存在关税提升的风险，公司出口的产品在美国大概有30%左右；我们预期2018年的业绩8亿（37.2%+）、2019年的业绩为10.28亿（28.2%+），对应的PE为24倍、18倍；维持“推荐”评级。  风险提示：产品降价的风险；汇兑损失的风险；新技术替代的风险；贸易战的风险 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 1,388 1,804 2,345 3,049 同比增速(%) 50.2% 30.0% 30.0% 30.0% 净利润(百万) 581 802 1,028 1,244 同比增速(%) 34.3% 38.0% 28.2% 21.0% 每股盈利(元) 1.94 2.68 3.44 4.16 市盈率(倍) 33 24 18 15 市净率(倍) 7 5 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年7月11日收盘价 证券分析师：束海峰 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 执业编号：S0360514060001 总股本(万股) 29,868 已上市流通股(万股) 7,468 总市值(亿元) 188.92 流通市值(亿元) 47.24 资产负债率(%) 3.6 每股净资产(元) 10.2 12个月内最高/最低价 80.09/48.65 《亿联网络2017年业绩预告点评：传统sip电话稳步增长，VCS翻倍增长》 2018-01-19 《亿联网络（300628）一季度业绩点评：继续保持高增长态势》 2018-04-10 《亿联网络一季度业绩点评：继续保持高增长态势，业绩偏上限》 2018-04-25 -35%-16%2%20%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-12～2018-07-11 沪深300 亿联网络 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 通信传输设备 2018年07月12日 亿联网络（300628）2018年半年报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 89 861 1,671 2,790 营业收入 1,388 1,804 2,345 3,049 应收票据 0 0 0 0 营业成本 526 668 856 1,113 应收账款 177 229 298 388 营业税金及附加 14 17 22 29 预付账款 4 6 7 9 销售费用 79 126 157 244 存货 182 231 297 386 管理费用 135 204 235 305 其他流动资产 2,422 2,422 2,562 2,562 财务费用 25 4 40 85 流动资产合计 2,874 3,749 4,835 6,135 资产减值损失 3 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 34 100 100 100 固定资产 110 60 33 18 营业利润 639 885 1,135 1,374 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 2 0 0 0 无形资产 36 36 36 36 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 3 3 3 3 利润总额 641 885 1,135 1,374 非流动资产合计 149 98 71 57 所得税 61 84 107 130 资产合计 3,023 3,848 4,906 6,192 净利润 581 802 1,028 1,244 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 581 802 1,028 1,244 应付账款 77 97 124 162 NOPLAT 574 715 974 1,230 预收款项 9 11 14 19 EPS(摊薄)（元） 1.94 2.68 3.44 4.16 其他应付款 3 3 3 3 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 60 60 60 60 主要财务比率 流动负债合计 149 172 203 244 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 50.2% 30.0% 30.0% 30.0% 其他非流动负债 0 0 0 0 EBIT增长率 53.2% 24.6% 36.2% 26.3% 非流动负债合计 0 0 0 0 归母净利润增长率 34.3% 38.0% 28.2% 21.0% 负债合计 149 172 203 244 获利能力 归属母公司所有者权益 2,874 3,676 4,703 5,947 毛利率 62.1% 63.0% 63.5% 63.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 41.8% 44.4% 43.8% 40.8% 所有者权益合计 2,874 3,676 4,703 5,947 ROE 20.2% 21.8% 21.9% 20.9% 负债和股东权益 3,023 3,848 4,906 6,192 ROIC 20.0% 19.4% 20.7% 20.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 4.9% 4.5% 4.1% 3.9% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 经营活动现金流 -1,898 677 891 1,105 流动比率 1930.8% 2180.1% 2384.9% 2510.0% 现金收益 580 757 996 1,244 速动比率 1808.3% 2045.6% 2238.6% 2352.3% 存货影响 -93 -49 -65 -89 营运能力 经营性应收影响 -46 -54 -70 -92 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 19 23 31 42 应收帐款周转天数 46 46 46 46 其他影响 -2,357 0 0 0 应付帐款周转天数 52 52 52 52 投资活动现金流 -23 100 -41 100 存货周转天数 125 125 125 125 资本支出 -56 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 34 100 100 100 每股收益 1.94 2.68 3.44 4.16 其他长期资产变化 -1 0 -140 0 每股经营现金流 -6.35 2.27 2.98 3.70 融资活动现金流 1,463 -4 -40 -85 每股净资产 9.62 12.31 15.75 19.91 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 -25 -4 -40 -85 P/E 33 24 18 15 股东融资 1,489 0 0 0 P/B 7 5 4 3 其他长期负债变化 0 0 0 0 EV/EBITDA 30 22 17 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 亿联网络（300628）2018年半年报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 组长、首席分析师：束海峰 北京邮电大学硕士。曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所。2012年加入华创证券研究所。2012年水晶球卖方分析师、新财富最佳分析师第六名；2013年水晶球卖方分析师第四名、新财富最佳分析师第五名；2014年新财富最佳分析师第三名；2015年水晶球卖方分析师第二名、新财富最佳分析师第三名团队成员；2016年金牛最佳分析师第五名。 助理研究员：蒋颖 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20