华泰期货研究所 能源化工组 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 相关研究： 动力煤淡季反弹需谨慎 2018-4-23 政策维稳，2018年动煤高位震荡 2017-12-22 短期供给弹性较小，动煤回调空间有限 2017-07-31 华泰期货|动力煤周报 2018-07-09 市场氛围偏空，动煤期价偏弱运行 市场要闻及重要数据： 期现货：上周动力煤期货震荡回落，主力09合约收报628.2，9-1价差缩窄至9.2。安检接替环保，产地供应尚未恢复正常，坑口煤价坚挺依旧；近期港口现货报价比较稳定，高价没人接，低价买不到货，5500大卡煤主流价680-685。 消息面：7月3日国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，从产业结构、运输结构、能源结构、用地机构调整等方面提出了具体的实施方案。根据《计划》，到2020年全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下；北京、天津、河北、山东、河南五省（直辖市）煤炭消费总量比2015年下降10%，长三角地区下降5%，汾渭平原实现负增长；新建耗煤项目实行煤炭减量替代。 港口：上周北方港口库存震荡回落，其中秦港设备维修影响调入，日均装船发运量63.9万吨，日均铁路调进量58.2万吨，港存-35至664万吨；黄骅港+7至153万吨；曹妃甸港+13至475万吨，京唐港国投港区库存-7至185万吨。 电厂：上周沿海电厂日耗高位震荡，库存亦变化不大，截止周五沿海六大电力集团合计耗煤77.7万吨，合计电煤库存1490万吨，存煤可用天数19.2天。季节性规律来看，目前电厂日耗和库存都处在5年高位。 海运费：上周波罗的海干散货指数继续上探，国内煤炭海运费止跌回升，截至周五中国沿海煤炭运价指数报828，当周累计上涨4.5%。 观点：上周贸易战忧虑主导市场情绪，动煤期货震荡回落，港口现货报价相对稳定，高库存下电厂不愿高价接货，坑口煤价坚挺贸易商也不愿低价卖，买卖双方继续僵持，另外产地安检接替环保，内蒙部分矿区供应释放估计延迟至7.10日。基本面方面，7-8月迎峰度夏动煤需求回升，但水电补充也在增加，同时港口及电厂当前库存不低，加之环保督察结束后产地供应释放有回升预期，供需面大概率呈现供需两旺的状态。对于1809月合约来说，盘面贴水扩大至50，但周边市场情绪不稳、高位调整或将延续，关注环保督察结束后产地供应释放情况。 策略：观望为主 风险：日耗超预期回升、产能及产量释放不及预期 华泰期货|动力煤周报 2018-07-08 2 / 6 图表数据：：： 2018-7-6本周结算价上周结算价周涨跌近一个月涨跌ZC905.CZC582.80591.60-1.5%-2.0%ZC809.CZC628.00644.40-2.5%0.3%ZC901.CZC618.60633.20-2.3%-2.2% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 1： 动力煤期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期现货2016年以来表现 单位：元/吨 2503003504004505005506006507007502013/102014/102015/102016/102017/10ZC1901ZC1905ZC1809 2503504505506507508502016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/07秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产ZC1901ZC1905ZC1809 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 基差 单位：元/吨 图 4： 价差 单位：元/吨 -100-500501001502002502013/102014/102015/102016/102017/10秦皇岛-ZC1901秦皇岛-ZC1905秦皇岛-ZC1809 -100-500501002013/102014/102015/102016/102017/105-1价差9-5价差1-9价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|动力煤周报 2018-07-08 3 / 6 图 5： 主产地坑口煤炭价格 单位：元/吨 图 6： 主要港口动力煤平仓价 单位：元/吨 0.00100 .00200 .00300 .00400 .00500 .00600 .002015201620172018内蒙东胜原煤5200K陕西榆林烟煤末5500K山西大同弱粘煤5500K 3203704204705205706206707207708208702016/072017/012017/072018/01秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产广州港:库提价:印尼煤(A10%,V41%,0 .6%S ,Q5500)广州港:库提价(含税):山西优混(A14%, V28%,0.6 %S, Q5500) 数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 动力煤国际现货价 单位：美元/吨 图 8： 内外价差 单位：元/吨 4050607080901001101201302012201320142015201620172018欧洲ARA港动力煤现货价理查德RB动力煤现货价纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 0.020. 040. 060. 080. 0100. 0120. 03004005006007008009002015/012015/082016/032016/102017/052017/12内外价差CCI进口5500CCI5500N 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院 图 9： 秦皇岛煤炭库存 单位：万吨 图 10： 主要港口煤炭库存 单位：万吨 2003004005006007008009001471013161922252831343740434649522014年2015年2016年2017年2018年 01002003004005006007008002017/022017/052017/082017/112018/022018/05煤炭库存:秦皇岛港煤炭库存:曹妃甸港国投京唐港广州港 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|动力煤周报 2018-07-08 4 / 6 图 11： 六大电厂日均耗煤 单位：万吨 图 12： 六大电厂库存 单位：万吨 20304050607080901471013161922252831343740434649522014年2015年2016年2017年2018年 80090010001100120013001400150016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182017201620152014 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 沿海煤炭运价 单位：元/吨 图 14： 波罗的海干散货指数 01020304050607080902012/102013/102014/102015/102016/102017/10CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-福州CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-宁波CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-张家港CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-南京 050010001500200025002012/102013/102014/102015/102016/102017/10波罗的海干散货指数(BDI)CBCFI:煤炭:综合指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 15： 原煤月度产量 单位：万吨 图 16： 煤炭月度进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 统计局 华泰期货研究院 数据来源：Wind 统计局 华泰期货研究院 2200024000260002800030000320003400036000380001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 100012001400160018002000220024002600280030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201620172018 华泰期货|动力煤周报 2018-07-08 5 / 6 图 17： 火电月度产量 单位：亿千瓦时 图 18： 三峡入库水流量 单位：立方米/秒 2010, 02020, 02030, 02040, 02050, 02060, 02001020304050607080910111220142015201620172018 数据来源：Wind 统计局 华泰期货研究院 数据来源：Wind 统计局 华泰期货研究院 图 19： 高耗煤行业产量增速 单位：% 图 20： 地产相关 单位：% 数据来源：Wind 统计局 华泰期货研究院 数据来源：Wind 统计局 华泰期货研究院 图 21： 煤炭采选业销售利润率 单位：% 图 22： 上市公司股价 单位：元/股 0510152025303540201020112012201320142015201620172018中国神华兖州煤业潞安环能阳