请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 5,130 流通股本(百万股) 2,081 市价(元) 7.31 市值(百万元) 37,502 流通市值(百万元) 15,216 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入（百万元） 12,393 13,704 14,118 16,476 18,850 增长率yoy% 12.49% 10.58% 3.02% 16.70% 14.41% 净利润 3,704 4,021 4,550 5,297 6,065 增长率yoy% 5.68% 8.56% 13.16% 16.42% 14.50% 每股收益（元） 1.57 1.54 1.24 0.83 0.98 净资产收益率 12.76% 11.32% 10.07% 8.93% 8.74% P/E 4.65 4.76 5.89 8.81 7.46 PEG - - - - - P/B 0.54 0.50 0.64 0.80 0.72 投资要点  业绩快报亮点：1、盈利高增，营收、净利润实现同比两位数增长。2、存贷款占比进一步提升。3、资产质量继续改善。不足：资本充足率下降。  业绩保持高增，营收和归母净利润实现同比两位数增长。1Q18、1H18营收、归母净利润分别同比增长28.5%/26.4%、16.2%/19.1%。  投资建议：公司业绩改善显著，资产质量持续改善，建议关注。公司18E 19E PB 0.80X/0.72 X；PE 8.81 X/7.46X（城商行 PB 0.91X/0.80 X；PE 6.87X/6.08X）。  风险提示：经济下滑超预期。 -100.00%-50.00%0.00%50.00%17-0717-0917-1118-0118-0318-05杭州银行 沪深300 内容目录 未找到目录项。[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年07月06日 杭州银行(600926)/银行 杭州银行1H18业绩快报：资负结构优化，资产质量改善 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  业绩保持高增，营收和归母净利润实现同比两位数增长。1Q18、1H18营收、归母净利润分别同比增长28.5%/26.4%、16.2%/19.1%。 图表：杭州银行业绩同比增速 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  回归传统信贷趋势不改，存贷款占比提升，预计同业投资继续压降。1、存贷款占比进一步提升。1H18贷款占比总资产36.5%，环比1季度上升1.2个百分点。存款占比总资产57.6%，环比上升1.4个百分点。2、预计同业投资、同业负债继续压降。1 H18资产总额环比增长1.8%，贷款环比增长5.3%。我们用“资产总额”减去“归属于上市股东的净资产”粗略估算为负债，则负债环比增长1.9%，而存款环比高增4.3%。由增速差预计同业投资、主动负债有压减。 图表：回归传统信贷 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 1H18 贷款/总资产 35.6% 36.2% 35.1% 34.1% 35.3% 36.5% 存款/总资产 50.1% 50.7% 52.3% 53.8% 56.2% 57.6% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  资产质量继续改善。1、不良率1.56%，环比下降1bp。2、拨备对不良的覆盖能力进一步提升，拨覆率环比提升3.22个百分点至228.8%。拨贷比环比上升3bp至3.57%。 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%1Q171H171-3Q1720171Q181H18营收 归母净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：杭州银行资产质量持续改善 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  资本充足率环比略有下降，1H18环比下降0.4个百分点至13.53%。  其他：1.营业收入、营业利润、归母净利润分别环比下降0.9%/5.5%/1.9%，其中营业支出较1季度增长较多，预计为2季度加大拨备计提力度。2.单季所得税率环比下降3.6个百分点至6.9%，预计加大货基的投入。  风险提示：经济下滑超预期。 170.00%180.00%190.00%200.00%210.00%220.00%230.00%240.00%1.55%1.56%1.57%1.58%1.59%1.60%1.61%1.62%1Q171H171-3Q1720171Q181H18不良率 拨备覆盖率（右轴） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：杭州银行盈利预测表 每股指标 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E PE 4.76 5.89 8.81 7.46 净利息收入 11,697 12,267 14,416 16,659 PB 0.50 0.64 0.80 0.72 手续费净收入 2,063 1,617 1,779 1,868 EPS 1.54 1.24 0.83 0.98 营业收入 13,704 14,118 16,476 18,850 BVPS 14.74 11.42 9.12 10.13 业务及管理费 (4,151) (4,482) (5,272) (6,032) 每股股利 0.30 0.30 0.21 0.24 拨备前利润 9,205 9,530 10,668 12,209 盈利能力 2016A 2017E 2018E 2019E 拨备 (4,479) (4,526) (4,782) (5,470) 净息差 1.85% 1.58% 1.61% 1.61% 税前利润 4,726 5,004 5,886 6,739 贷款收益率 5.09% 4.87% 4.90% 4.90% 税后利润 3,987 4,550 5,297 6,065 生息资产收益率 3.91% 4.05% 4.04% 4.02% 归属母公司净利润 4,021 4,550 5,297 6,065 存款付息率 1.75% 1.83% 1.85% 1.85% 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 计息负债成本率 2.28% 2.72% 2.71% 2.68% 贷款总额 246,608 283,835 329,249 372,051 ROAA 0.63% 0.59% 0.59% 0.58% 债券投资 347,326 429,189 506,443 607,732 ROAE 11.32% 10.07% 8.93% 8.74% 同业资产 56,421 43,713 41,527 39,451 成本收入比 30.29% 31.75% 32.00% 32.00% 生息资产 718,259 829,736 959,766 1,111,687 业绩与规模增长 2016A 2017E 2018E 2019E 资产总额 720,423 833,339 973,139 1,128,689 净利息收入 5.97% 4.87% 17.52% 15.56% 存款 368,307 448,627 515,921 577,832 营业收入 10.58% 3.02% 16.70% 14.41% 同业负债 118,443 133,408 136,076 138,798 拨备前利润 20.55% 3.53% 11.94% 14.45% 发行债券 168,510 160,815 209,060 287,248 归属母公司净利润 8.56% 13.16% 16.42% 14.50% 计息负债 655,260 742,850 861,057 1,003,877 净手续费收入 73.51% -21.62% 10.00% 5.00% 负债总额 681,862 781,508 906,375 1,056,713 贷款余额 14.56% 15.10% 16.00% 13.00% 股本 2,617 3,664 5,130 5,130 生息资产 32.13% 15.52% 15.67% 15.83% 归属母公司股东权益 38,562 51,831 66,763 71,977 存款余额 18.03% 21.81% 15.00% 12.00% 所有者权益总额 38,562 51,831 66,763 71,977 计息负债 35.11% 13.37% 15.91% 16.59% 资本状况 2016A 2017E 2018E 2019E 资产质量 2016A 2017E 2018E 2019E 资本充足率 11.88% 14.30% 14.51% 12.84% 不良率 1.62% 1.59% 1.54% 1.57% 核心资本充足率 9.95% 8.69% 8.09% 7.50% 拨备覆盖率 186.67% 211.52% 220.14% 224.24% 杠杆率 18.68 16.08 14.58 15.68 拨贷比 3.03% 3.36% 3.39% 3.52% RORWA 1.10% 1.05% 1.00% 0.96% 不良净生成率 1.81% 1.31% 1.31% 1.31% 风险加权系数 53.66% 57.66% 59.25% 61.30% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响