17年报&18Q1季报点评：受益显示面板行业景气，公司有望持续高增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 智云股份股票代码：300097.SZ 17年报&18Q1季报点评：受益显示面板行业景气，公司有望持续高增长 事项： 公司公告17年年报，实现营业收入9.13亿，同比增长51.65%，归母净利润1.70亿，同比增长83. 08%，扣非后归母净利润1.69亿，同比增长397.13%。 公司公告18年一季报，实现营业收入1.79亿，同比上升191.27%，归母净利润3,267.50万元，同比上升484.71%。 当前股价：21.79RMB 投资评级推荐 评级变动维持 主要观点 1. 受益显示面板行业景气，公司业绩大幅增长  公司17年实现营业收入9.13亿，同比增长51.65%，归母净利润1.70亿，同比增长83.08%，扣非后归母净利润1.69亿，同比增长397.13%。其中3C智能制造装备业务板块实现营业收入6.47亿，净利润2.01亿，是公司业绩增长的主要贡献来源。  公司毛利率46.34%，同比提升近13个百分点，主要是高毛利的平板显示装备业务占比大幅提升。净利率18.17%，达到10年以来最高水平。三费率总计下降3.26个百分点，其中管理费用率大幅下降5.4个百分点，公司管理水平显著提升。  公司18年一季报，实现营业收入1.79亿，同比上升191.27%，归母净利润3,267.50万元，同比上升484.71%。一方面，3C智能制造装备业务板块积极推进与行业知名客户建立合作关系，在手订单充足，确认收入增加；另一方面，汽车智能制造装备业务板块及新能源智能制造业务板块进一步加强内部管理，盈利能力明显改善。 2. 子公司鑫三力研发能力强，望受益面板产业向大陆转移大趋势  据我们统计，大陆主流面板厂企业投资总额近万亿，设备占比约70%，总计设备空间约6-7千亿。其中，后端模组设备占比约10%，增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主，国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。  此外，模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短，1-2年就要部分更换。尤其是苹果品牌作为手机行业标杆，一直引领行业创新趋势，设备更新需求量很大。  鑫三力是后段模组设备供应商，研发和创新能力强，能及时把握行业变化，积极配合客户进行新产品研制，公司于17年正式切入苹果产业链，带来业绩大幅提升，并有望持续受益。同时公司已经深度布局全面屏设备、 OLED 设备、3D 贴合设备、AOI 检测设备等新技术及产能，有望在新建产线的设备需求中取得突破。 3． 母公司汽车相关业务企稳，盈利能力有望进一步改善 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 证券分析师：赵志铭 执业编号：S0360517110004 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 28,855 流通A股/B股(万股) 15,535/- 资产负债率(%) 24.1 每股净资产(元) 7.0 市盈率(倍) 29.73 市净率(倍) 3.17 12个月内最高/最低价 35.45/19.31 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 工业机械 2018年4月28日 智云股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  受下游行业需求疲软的影响，母公司传统汽车智能制造装备业务下滑；公司顺应新能源汽车发展趋势，开拓了新能源智能制造业务，17年取得较大进展。  同时公司进一步加强内部管理，18年一季度以来盈利能力明显改善，未来有望持续向好。 4． 盈利预测  我们预计公司18-20年归母净利润3.53亿、5.36亿、7.09亿，对应EPS为1.22元、1.86元、2.46元，对应PE为18、12、9倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示  业务拓展低于预期，收入确认延期，下游投资低于预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 913 1,689 2,449 3,306 同比增速(%) 51.7% 85.0% 45.0% 35.0% 净利润(百万) 170.30 353 536 709 同比增速(%) 83.1% 107.2% 51.9% 32.2% 每股盈利(元) 0.59 1.22 1.86 2.46 市盈率(倍) 37 18 12 9 资料来源：公司公告、华创证券预测 《智云股份（300097）：智云股份半年报业绩点评：3C+锂电装备布局日益完善，两大高景气行业有望推动公司业绩持续增长》 2017-08-29 《智云股份（300097）：智云股份三季报业绩点评：3C+锂电装备两大高景气行业将推动公司业绩持续增长》 2017-10-30 《智云股份（300097）：智云股份复牌点评：控股股东协议转让9.55%股权，管理层利益进一步理顺》 2017-11-22 -35%65%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-26～2018-04-24 沪深300 智云股份 相关研究报告 智云股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 115 -177 -247 -263 营业收入 913 1,689 2,449 3,306 应收票据 28 28 28 28 营业成本 490 946 1,347 1,852 应收账款 579 1,070 1,552 2,095 营业税金及附加 11 17 24 33 预付账款 40 77 110 151 销售费用 77 118 171 231 存货 399 770 1,096 1,507 管理费用 97 169 245 331 其他流动资产 296 296 296 296 财务费用 9 2 14 17 流动资产合计 1,456 2,065 2,835 3,814 资产减值损失 29 20 15 13 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 20 20 20 20 投资收益 0 0 0 0 固定资产 114 93 76 63 营业利润 200 417 632 830 在建工程 5 5 5 5 营业外收入 2 2 2 8 无形资产 54 54 54 54 营业外支出 0 1 0 0 其他非流动资产 914 914 914 914 利润总额 201 417 634 838 非流动资产合计 1,107 1,086 1,069 1,056 所得税 33 68 103 136 资产合计 2,563 3,151 3,904 4,870 净利润 169 349 531 702 短期借款 169 169 169 169 少数股东损益 -2 -3 -5 -7 应付票据 2 2 2 2 归属母公司净利润 170.30 353 536 709 应付账款 121 234 333 457 NOPLAT 200 368 554 720 预收款项 148 274 398 537 EPS(摊薄)（元） 0.59 1.22 1.86 2.46 其他应付款 103 103 103 103 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 32 32 32 32 主要财务比率 流动负债合计 575 813 1,036 1,300 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 51.7% 85.0% 45.0% 35.0% 其他非流动负债 4 4 4 4 EBIT增长率 310.2% 83.9% 50.6% 30.0% 非流动负债合计 4 4 4 4 归母净利润增长率 83.1% 107.2% 51.9% 32.2% 负债合计 579 818 1,040 1,304 获利能力 归属母公司所有者权益 1,982 2,335 2,871 3,580 毛利率 46.3% 44.0% 45.0% 44.0% 少数股东权益 1 -2 -8 -15 净利率 18.5% 20.7% 21.7% 21.2% 所有者权益合计 1,984 2,333 2,864 3,566 ROE 8.6% 15.1% 18.7% 19.8% 负债和股东权益 2,563 3,151 3,904 4,870 ROIC 16.2% 23.2% 26.2% 25.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.6% 26.0% 26.6% 26.8% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 8.7% 7.4% 6.0% 4.9% 经营活动现金流 -231 -288 -56 1 流动比率 253.2% 253.8% 273.7% 293.5% 现金收益 220 393 576 738 速动比率 183.9% 159.2% 167.8% 177.5% 存货影响 -91 -371 -327 -411 营运能力 经营性应收影响 -133 -549 -529 -597 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 经营性应付影响 65 239 222 264 应收帐款周转天数 228 228 228 228 其他影响 -292 1 2 8 应付帐款周转天数 89 89 89 89 投资活动现金流 -51 -1 0 0 存货周转天数 293 293 293 293 资本支出 -26 -1 0 0 每股指标(元) 股权投资 -20 0 0 0 每股收益 0.59 1.22 1.86 2.46 其他长期资产变化 -6 0 0 0 每股经营现金流 -0.80 -1.00 -0.19 0.01 融资活动现金流 262 -2 -14 -17 每股净资产 6.87 8.09 9.95 12.41 借款增加 -100 0 0 0 估值比率 财务费用 -9 -2 -14 -17 P/E 37 18 12 9 股东融资 471 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 -99 0 0 0 EV/EBITDA 26 14 10 7 资料来源：公司公告、华创证券预测 智云股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财