2018Q1季报点评：受益大陆显示面板投资高峰，公司一季度业绩高速增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 精测电子股票代码：300567.SZ 2018Q1季报点评：受益大陆显示面板投资高峰，公司一季度业绩高速增长 事项 精测电子发布2018Q1报告，报告期内实现营业收入2.06亿元，同比增长62.66%；实现归属于上市公司股东的净利润4,885. 52万元，同比增长124.28%。 当前股价：168.0RMB 投资评级推荐 评级变动维持 主要观点 1.销售收入稳定增长  公司发布2018年第一季度报告，实现营业收入2. 06亿，同比增长62.66%；实现归属于上市公司股东净利润4,888.52万，同比增长124.28%。报告期内，国内平板显示行业持续加大投资，公司抓紧下游面板投资增长的景气机遇，依托公司在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础，公司业务规模不断扩大，销售收入稳定增长，业绩同比有所上升。  2018年Q1公司毛利率为55.17%，同比增长8.19个百分点；净利率为25.79%，同比增长10.38个百分点；费用方面，销售费用和管理费用有所增加，由销售规模扩大，加大市场投入所致，整体费用率同比下降7.62个百分点，管理持续加强。 2.检测设备行业空间大，扩领域拓展性强  公司目前检测设备应用于显示面板行业，面板产业加速向大陆转移，迎来新产品投建高峰期，OLE D+高世代LCD总计投资达近万亿，设备占比70%左右，其中检测设备占比接近20%，对应空间1000多亿。  检测设备通用性强，容易实现跨领域拓展。国际显示面板检测设备龙头奥宝科技就是经历了P CB到FP D的业务发展，实现了持续增长。科技创新加速，新兴领域不断涌现，未来市场空间有望持续增长。 3.公司是国内面板检测设备龙头，具备长期成长能力  公司的技术实力、服务能力、客户认可度都将成为公司持续拓展的强力工具，未来随着下游需求的不断新增，公司有潜力涉足更多领域，看好公司长期成长潜力。  公司作为国内面板检测显示设备行业龙头，产品从Modul e段快速渗透至Array、Cell段，实现了全制程覆盖，充分体现公司技术实力和市场拓展能力，未来新产品持续拓展值得期待。  公司与国内面板龙头京东方客户关系稳定，同时获得了苹果供应商资格，说明公司实力和服务能力受到知名客户认可，具备品牌背书效应，有利于公司市场拓展。  公司正进行多项行业布局，打造多点盈利能力，增强抗风险能力。公司 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 证券分析师：赵志铭 执业编号：S0360517110004 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 8,182 流通A股/B股(万股) 4,116/- 资产负债率(%) 30.5 每股净资产(元) 11.0 市盈率(倍) 82.39 市净率(倍) 16.08 12个月内最高/最低价 169.59/68.76 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 仪器仪表 2018年04月28日 精测电子公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 增加对合肥视涯科技投资，投资3,250万元控股成立中外合资子公司武汉精鸿电子，布局半导体检测设备市场。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现归母净利润2.66、3. 82、5.33亿元，对应EPS3.25、4. 67、6.51元，对应PE为52、36、26倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 国产化不及预期；业务拓展不及预期；客户集中风险。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 895.08 1,401 2,101 2,942 同比增速(%) 70.8% 56.5% 50.0% 40.0% 净利润(百万) 166.85 266 382 533 同比增速(%) 69.1% 59.5% 43.7% 39.4% 每股盈利(元) 2.07 3.25 4.67 6.51 市盈率(倍) 82 52 36 26 资料来源：公司报表，华创证券预测 《精测电子（300567）：拟成立半导体检测设备合资公司，拥抱半导体大趋势》 2018-01-10 《精测电子2017年年度业绩预告点评：下游面板投资持续增长，面板显示检测行业龙头业绩快速增长》 2018-01-30 《精测电子（300567）2017年报&一季报预告点评：受益大陆面板产业投资高峰期业绩高速增长，看好公司长期成长潜力》 2018-03-29 -17%22%60%99%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-26～2018-04-24 沪深300 精测电子 相关研究报告 精测电子公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 470 503 575 787 营业收入 895.08 1,401 2,101 2,942 应收票据 9 13 10 11 营业成本 477 742 1,114 1,559 应收账款 390 645 1,009 1,350 营业税金及附加 7 14 21 29 预付账款 13 19 32 42 销售费用 76 119 179 250 存货 162 309 477 616 管理费用 183 259 388 530 其他流动资产 120 51 63 78 财务费用 1 1 1 1 流动资产合计 1,164 1,540 2,166 2,883 资产减值损失 8 8 8 8 其他长期投资 12 5 6 7 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 2 1 1 1 固定资产 20 13 5 1 营业利润 144 259 393 566 在建工程 44 15 20 26 营业外收入 50 50 50 50 无形资产 24 26 25 25 营业外支出 2 2 2 2 其他非流动资产 10 10 11 11 利润总额 192 307 441 614 非流动资产合计 110 70 67 71 所得税 23 37 53 74 资产合计 1,274 1,609 2,233 2,954 净利润 169 270 387 540 短期借款 30 61 50 47 少数股东损益 2 3 5 7 应付票据 0 1 0 1 归属母公司净利润 166.85 266 382 533 应付账款 202 317 541 694 NOPLAT 133 234 352 504 预收款项 17 12 20 36 EPS(摊薄)（元） 2.07 3.25 4.67 6.51 其他应付款 1 1 1 1 一年内到期的非流动负债 33 11 15 20 其他流动负债 66 48 54 56 主要财务比率 流动负债合计 349 451 680 854 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 70.8% 56.5% 50.0% 40.0% 其他非流动负债 61 25 32 39 EBIT增长率 81.4% 76.4% 50.4% 43.3% 非流动负债合计 61 25 32 39 归母净利润增长率 69.1% 59.5% 43.7% 39.4% 负债合计 410 476 712 894 获利能力 归属母公司所有者权益 855 1,121 1,504 2,037 毛利率 46.7% 47.0% 47.0% 47.0% 少数股东权益 9 12 17 24 净利率 18.9% 19.2% 18.4% 18.3% 所有者权益合计 864 1,133 1,521 2,060 ROE 19.5% 23.7% 25.4% 26.2% 负债和股东权益 1,274 1,609 2,233 2,954 ROIC 14.2% 19.3% 22.1% 23.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 32.2% 29.6% 31.9% 30.3% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 14.3% 8.6% 6.4% 5.1% 经营活动现金流 25 29 76 209 流动比率 333.2% 341.3% 318.4% 337.5% 现金收益 139 239 354 502 速动比率 286.7% 272.9% 248.3% 265.4% 存货影响 -35 -146 -169 -138 营运能力 经营性应收影响 -117 -273 -381 -359 总资产周转率 0.7 0.9 0.9 1.0 经营性应付影响 73 110 231 170 应收帐款周转天数 157 166 173 165 其他影响 -35 99 42 35 应付帐款周转天数 153 154 175 160 投资活动现金流 -58 32 -3 -5 存货周转天数 123 150 154 142 资本支出 -51 24 -3 -5 每股指标(元) 股权投资 2 1 1 1 每股收益 2.07 3.25 4.67 6.51 其他长期资产变化 -10 7 -2 -1 每股经营现金流 0.31 0.35 0.93 2.56 融资活动现金流 33 -28 -1 8 每股净资产 10.45 13.70 18.38 24.89 借款增加 4 9 -7 2 估值比率 财务费用 -1 -1 -1 -1 P/E 82 52 36 26 股东融资 -20 0 0 0 P/B 16 12 9 7 其他长期负债变化 50 -36 7 7 EV/EBITDA 85 50 34 24 资料来源：公司报表、华创证券 精测电子公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570