请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：91.68 目标价格： 107 分析师：王晛 执业证书编号：S0740516060001 电话：021-20315165 Email：wangxian@r.qlzq.com.cn 联系人：张欣 电话：021-20315165 Email：zhangxin@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 72 流通股本(百万股) 18 市价(元) 91.68 市值(百万元) 6,644 流通市值(百万元) 1,661 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (3%)50%103%156%209%262%4/25/165/18/166/16/167/21/168/16/169/8/1610/11/1611/2/1611/24/1612/16/161/17/172/15/173/9/173/31/17拓 斯 达沪深300 相关报告 《新股覆盖报告：创业板再启航，工 业 机 器 人 优 质 服 务 商》2017-01-25 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 302.22 433.09 616.22 881.61 1,063.61 增长率yoy% 41.48% 43.30% 42.29% 43.07% 20.64% 净利润（百万元） 62.34 77.57 129.50 181.78 221.55 增长率yoy% 33.46% 24.43% 66.94% 40.37% 21.88% 每股收益（元） 1.15 1.43 1.79 2.51 3.06 每股现金流量 0.56 1.50 0.52 1.68 2.35 净资产收益率 20.86% 23.03% 16.83% 19.11% 18.89% P/E 0.00 0.00 51.30 36.55 29.99 PEG 0.00 0.00 0.77 0.91 1.37 P/B 0.00 0.00 8.64 6.99 5.67 备注： 投资要点  事件：公司4月24号晚公布2016年年度报告和2017年1季度业绩报告。 点评如下：  全年业绩稳健，1季度业绩同比增长732.03%开启高成长。公司2016年全年实现4.33亿元，同比增长43.30%，归母净利润0.78亿元，同比增长24.43%，对应EPS为1.43，全年业绩增长主要是公司前期定制化产品在制造业机器换人浪潮中得到客户认可和研发兑现；2017年1季报营收增长1.37亿，同比增长192%，归母净利润2362万，同比增长732%，公司业绩大增一方面是六自由度机器人应用技术研发及市场推广逐步取得成效；另一方面公司2016年下半年在3C领域重大合同于一季度出货确认收入。  产业升级刚需叠加国产替代持续驱动高增长。（1）机器人业务方面人工成本和和机器人价格达到替代拐点，3C、汽车、医疗等领域需求强烈，从工业机器人目前低渗透率（工业机器人密度仅为36）和34%高增速，未来产业替代空间巨大；（2）注胶专用设备中长期空间来自于国产替代：注胶设备从下游需求端看航空航天、国防、石化、海洋、电子、建筑材料、汽车及交通等稳步需求，从竞争角度，国产注塑机凭借控制水平、产品内部质量和外观造型优势取代进口是趋势。  行业理解丰富叠加客户资源打造产品核心竞争力和品牌影响力。公司在3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域积累丰富成功经验，公司对行业属性的理解及对经验的跨行业复制有助于满足客户定制化的“自动化整体解决方案作+自动化设备”等一站式服务，美的、比亚迪、长城汽车、格力等为代表的优势客户将为公司长期业绩提供保障，公司2017年营收计划重点加大研发和华东区域等营销，并通过标杆案例深挖不同行业近4000家老客户的潜力。  投资建议：综合公司未来多关节机器人的市场推广和客户定制化优势，我们预测公司2017-2018年营业收入分别6.16、8.81亿元；归母净利润分别1.29、1.81亿元，分别同比增长66.94%、40.37%，对应EPS分别为1.79、2.51元/股，考虑公司多关节机器人2016年逐步开始推广以及注塑设备国产替代空间，给予60PE,对应目标价格107元，维持“买入”评级。  风险提示：下游行业周期变化风险，募集资金投资项目风险 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年04月25日 拓 斯 达(300607)/通用机械 一季度业绩靓眼，产业升级和国产替代驱动持续发展 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：盈利预测模型 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2014201520162017E2018E2019E2014201520162017E2018E2019E营业总收入2143024336168821,064货币资金79119117513677888 增长率40.45%41.5%43.3%42.3%43.1%20.6%应收款项123168173323463558营业成本-109-156-253-337-475-576存货3966129129182221 %销售收入51.0%51.8%58.3%54.7%53.9%54.2%其他流动资产36753505762毛利105146180279407487流动资产2773604721,0161,3791,729 %销售收入49.0%48.2%41.7%45.3%46.1%45.8% %总资产88.2%84.0%82.2%90.3%92.1%93.2%营业税金及附加-2-2-3-4-6-8长期投资000000 %销售收入0.8%0.8%0.8%0.7%0.7%0.7%固定资产113870808998营业费用-29-42-62-85-119-138 %总资产3.6%8.8%12.3%7.1%5.9%5.3% %销售收入13.7%13.9%14.2%13.8%13.5%13.0%无形资产252929262727管理费用-19-29-38-52-75-90非流动资产3769102109118127 %销售收入8.8%9.5%8.9%8.5%8.5%8.5% %总资产11.8%16.0%17.8%9.7%7.9%6.8%息税前利润（EBIT）557377138206251资产总计3144295741,1251,4971,857 %销售收入25.6%24.1%17.8%22.3%23.4%23.6%短期借款001666116166财务费用023244应付款项51103181230351425 %销售收入-0.2%-0.8%-0.7%-0.3%-0.4%-0.4%其他流动负债172428476781资产减值损失-2-7-9-8-9-8流动负债68127226344535672公允价值变动收益000000长期贷款0110101010投资收益111111其他长期负债021111 %税前利润2.5%1.0%1.1%0.4%0.3%0.2%负债68130237355546684营业利润546972133201248普通股股东权益2462993377699511,173 营业利润率25.3%22.9%16.7%21.5%22.8%23.3%少数股东权益000000营业外收支0318181010负债股东权益合计3144295741,1251,4971,857税前利润547390151211258 利润率25.5%24.0%20.8%24.4%24.0%24.2%比率分析所得税-8-10-12-21-30-362014201520162017E2018E2019E 所得税率14.2%14.1%13.8%14.0%14.0%14.0%每股指标净利润476278130182222每股收益(元)0.8601.1471.4271.7872.5083.057少数股东损益000000每股净资产(元)4.5325.5006.19810.61613.12416.181归属于母公司的净利润476278130182222每股经营现金净流(元)0.0000.5631.4970.5161.6762.347 净利率21.9%20.6%17.9%21.0%20.6%20.8%每股股利(元)0.0000.0000.0000.0000.0000.000回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率18.97%20.86%23.03%16.83%19.11%18.89%2014201520162017E2018E2019E总资产收益率14.88%14.55%13.51%11.51%12.14%11.93%净利润06178130182222投入资本收益率28.15%34.50%26.95%35.55%44.37%46.80%少数股东损益000000增长率非现金支出01013121412营业总收入增长率40.45%41.48%43.30%42.29%43.07%20.64%非经营收益0-2-2-16-6-4EBIT增长率42.24%32.94%5.90%78.47%50.12%21.51%营运资金变动0-39-7-87-68-60净利润增长率44.28%33.46%24.43%66.94%40.37%21.88%经营活动现金净流0318137121170总资产增长率74.95%36.52%33.99%95.86%33.13%23.99%资本开支301741-733资产管理能力投资-3534-29000应收账款周转天数143.8146.9118.5150.0150.0150.0其他1-57-4111存货周转天数113.3122.7140.9140.0140.0140.0投资活动现金净流-64-40-748-3-3应付账款周转天数90.5108.4115.4110.0110.0110.0股权募资760030300固定资产周转天数15.813.110.87.64.22.4债权募资0126505050偿债能力其他-8-24-25-2-4-6净负债/股东权益-32.27%-39.41%-26.86%-56.75%-57.92%-60.69%筹资活动现金净流68-2313514644EBIT利息保障倍数-156.4-29.6-24.6-67.1-55.3-62.2现金净流量5-328396164211资产负债率21.54%30.25%41.34%31.60%36.48%36.84% 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明：