三季报预增靓眼，订单增长+结构改善驱动业绩持续增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评●社会服务 [Table_IndustryName] [Table_ReportDate] 2022年10月10日 [Table_Title] 公司深度报告模板 三季报预增靓眼，订单增长+结构改善驱动业绩持续增长 [Table_StockCode] 康冠科技(001308) [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点： [Table_Summary] 事件： 康冠科技发布2022年三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利11.3-11.5亿元，同比增长95%-99%；预计Q3实现归母净利4.4-4.6亿元，同比增长34%-40%。  海外市场需求强劲，智能交互业务预计维持高速增长 我们预计公司Q3业绩增长在收入端的驱动因素包括：1）智能交互显示：预计为主要增长动力来源，主要受益于海外市场教育信息化提速，欧美国家增加教育信息化方向政府开支，有望推动2022年海外教育平板市场实现40%左右增长；2）智能电视：差异化市场策略+大尺寸产品出货提升驱动收入增长，同时Q4世界杯预计对订单也有拉动；3）创新显示产品：智能健身镜业务已成功站稳头部品牌核心供应链，Q3在品牌市场投放加大、C端需求、认可度提升背景下，预计订单增速较为可观。此外，公司于二季度末开始逐步推出KTC随心屏、福比特美妆镜等自主品牌消费科技产品，未来亦有望打开市场空间。  多因素驱动，盈利能力同比有望持续改善 我们预计毛利率全年同比改善趋势有望延续，主要考虑：(1)高毛利率的智能交互平板、创新显示产品销售占比持续提升，同时智能电视向毛利率更高的大尺寸化发展；（2）核心原材料面板价格目前仍处于下跌通道，考虑面板下游需求不振，以及产能难以较快退出，我们预计面板价格难有大幅上涨可能。同时，虽然9月以来面板价格降幅收窄，但公司未来依然可以通过库存管理，合理控制面板价格对毛利率的影响；（3）海运费下降、汇率等因素亦对利润率提供正向作用。  创新业务持续拓展，有望开辟三次成长曲线 公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，，目前正处于从0-1发展阶段，公司作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）和FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益，未来有望开辟三次增长曲线。  盈利预测与投资建议 上调公司盈利预测，预计公司2022-24年归母净利各为15.5、18.1、22.5亿元，对应PE各为13X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。 [Table_Authors] 分析师 顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_Market] 市场数据 2022-10-10 A股收盘价(元) 39.14 股票代码 001308 A股一年内最高价(元) 62.39 A股一年内最低价(元) 27.65 上证指数 2,974.15 市盈率 15.0 总股本（万股） 52,323 实际流通A股（万股） 5,520 流通A股市值(亿元) 22 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 [le_Research] -78%-58%-38%-18%2%22/3/1822/4/1722/5/1722/6/1622/7/1622/8/15康冠科技沪深300 公司点评/社会服务行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11888.75 15283.63 17717.94 21210.90 收入增长率% 60.36 28.56 15.93 19.71 归母净利润（百万元） 923.07 1548.25 1811.53 2251.89 利润增速 90.38 67.73 17.01 24.31 毛利率 15.37 16.98 16.88 17.10 摊薄EPS(元) 1.76 2.96 3.46 4.30 PE 22.19 13.23 11.31 9.09 PB 7.63 3.45 2.65 2.05 PS 1.19 1.34 1.16 0.97 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司点评/社会服务行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4516.12 9088.07 9845.42 13023.57 营业收入 11888.75 15283.63 17717.94 21210.90 现金 950.83 3552.03 4549.28 5933.20 营业成本 10061.56 12688.12 14726.72 17583.81 应收账款及票据 1699.45 2273.31 2334.52 3002.57 营业税金及附加 33.48 45.85 53.15 63.63 存货 119.53 133.64 217.64 164.99 营业费用 202.56 229.25 248.05 275.74 其他 30.51 99.33 130.41 115.57 管理费用 178.47 213.97 230.33 254.53 非流动资产 1657.51 2913.44 2537.10 3676.26 财务费用 16.54 0.00 0.00 0.00 固定资产 58.28 116.31 76.46 130.99 资产减值损失 -28.62 0.00 0.00 0.00 无形资产 861.06 1199.95 1614.02 2185.26 公允价值变动收益 7.95 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 8.38 0.00 0.00 0.00 资产总计 676.27 989.20 1406.43 1962.74 营业利润 975.96 1647.92 1928.15 2396.85 流动负债 52.03 69.38 92.50 123.34 营业外收入 10.99 0.00 0.00 0.00 短期借款 132.76 141.38 115.09 99.19 营业外支出 9.22 0.00 0.00 0.00 应付账款及票据 5377.18 10288.02 11459.44 15208.83 利润总额 977.73 1647.92 1928.15 2396.85 其他 2646.84 4310.53 3669.49 5165.84 所得税 54.19 98.88 115.69 143.81 非流动负债 226.98 166.54 106.10 -79.38 净利润 923.54 1549.04 1812.46 2253.04 长期债务 1419.22 2462.63 1953.34 3083.51 少数股东损益 0.47 0.79 0.93 1.15 其他 1000.63 1681.36 1610.05 2161.71 归属母公司净利润 923.07 1548.25 1811.53 2251.89 负债合计 41.97 41.97 41.97 41.97 EBITDA 1050.94 1688.08 1981.70 2468.25 普通股股本 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 1.76 2.96 3.46 4.30 储备 41.97 41.97 41.97 41.97 归属母公司股东权益 2688.81 4352.50 3711.46 5207.81 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 4.58 5.37 6.30 7.45 营业收入 60.36% 28.56% 15.93% 19.71% 股东权益合计 2683.80 5930.15 7741.68 9993.57 营业利润 93.39% 68.85% 17.01% 24.31% 负债和股东权益 5377.18 10288.02 11459.44 15208.83 归属母公司净利润 90.38% 67.73% 17.01% 24.31% 毛利率 15.37% 16.98% 16.88% 17.10% 现金流量表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 7.76% 10.13% 10.22% 10.62% 经营活动现金流 678.39 1342.59 1525.31 2212.04 ROE 34.39% 26.11% 23.40% 22.53% 净利润 923.54 1549.04 1812.46 2253.04 ROIC 31.63% 25.39% 23.08% 22.71% 少数股东权益 74.82 40.16 53.55 71.40 资产负债率 50.00% 42.31% 32.39% 34.24% 折旧摊销 11.69 0.00 0.00 0.00 净负债比率 100.02% 73.33% 47.90% 52.07% 营运资金变动及其他 -8.38 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.71 2.11 2.68 2.52 -380.66 -246.62 -340.70 -112.41 速动比率 1.06 1.40 1.95 1.78 投资活动现金流 57.38 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 2.21 1.49 1.55 1.39 资本支出 267.03 -379.05 -467.62 -642.64 应收帐款周转率 7.00 6.72 7.59 7.06 其他投资 -126.13 -379.05 -467.62 -642.64 应付帐款周转率 8.38 6.21 9.07 6.88 391.34 0.00 0.00 0.00 每股收益 1.76 2.96 3.46 4.30 筹资活动现金流 1.83 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 1.30 2.57 2.92 4.23 借款增加 -515.84 1637.66 -60.44 -185.48 每股净资产 5.13 11.33 14.80 19.10 普通股增加 -435.55 -60.44 -60.44 -185.48 P/E 22.19 13.23 11.31 9.09 已付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.6