2016年报点评：立足企业IT服务，车联网和生物云未来可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，荣之联发布2016年年报、利润分配方案：1）2016年实现营收15.96亿元，同比增长3.19%，归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，同比增长14.89%，扣非净利润2.3亿元，同比增长18.23%，基本每股收益为0.38元，同比增长8.19%；2）拟每10股派发现金股利0.20元（含税）。 二、分析与判断  立足企业级IT服务，车联网业务显著增厚利润 1、巩固企业级IT服务传统优势，行业拓展效果显著。公司传统业务是以企业级数据中心为主的私有云建设和运维服务，公司在本年度新增多个能源、政府和大型央企客户，并不断加大在虚拟化、金融数据服务、统一存储等业务方面的推广力度，其中能源和政府行业收入分别同比增长23.92%、32.65%，行业拓展效果明显，传统的企业级IT服务优势得到巩固。公司经营活动产生的现金流量金额为1.7亿元，同比增长达456%。 2、进军大数据与物联网，并购两大子公司业绩如期兑现。（1）公司于2013年收购车联网优质标的车网互联75%股权，并于2015年收购剩余25%股权，进入车联网行业。车网互联在2013-2016年分别实现净利润0.66/0.83/1.11/1.43亿元，同比增长50.13%/25.76%/35%/28.13%，超额完成业绩承诺，显著增厚公司大数据和物联网板块业绩。（2）公司于2014年收购泰合佳通100%股权，子公司泰合佳通在2014-2016年分别实现净利润3826/5456/7730万元，如期完成业绩承诺。（3）积极发展UBI（基于客户使用量的保险）业务，UBI模式在海外已经成为一种相对主流车险产品定价方式，其重要业务发展基础是客户和行业的海量数据，公司重大募投项目“基于车联网多维大数据的综合运营服务系统项目”有望为UBI增值服务打下良好基础。 3、我们认为，车联网行业未来发展空间巨大，根据前瞻产业研究院数据，2015年国内车联网用户超1000万户，2020年车联网市场规模将会超过5000亿元。公司通过外延并购进军车联网领域，既能结合自身IT服务传统优势，又能把握车联网产业发展良机，从而打造自身业绩护城河，在传统业务保持平稳增长的基础上，有望在车联网领域获得更大发展。  携手华大基因深入合作，国内生物云龙头地位或可期 1、基因测序成长空间打开，生物云服务需求或将爆发。根据BCC Research预测，到2018年全球基因测序市场规模将达到117亿美元，基因测序市场规模空间巨大。随着测序精度的提升和成本的下降，未来全基因组测序方法或将全面替代基因芯片方法，从而产生庞大的生物数据，这必将对IT服务提出更高要求，生物云计算需求有望迎来爆发。 2、与华大基因深度合作，生物云领域竞争优势明显。（1）公司持有华大基因公司0.26%的股权，并与华大基因保持长期稳定业务合作关系，在基因测序IT服务中已经获得足够的经验，在华大基因业务链中占有重要一席之地。（2）公司在2017年1月决定拟以1.5亿元参股10%设立华大健康保险公司，主要定位 [Table_Invest] 谨慎推荐 首次评级 合理估值： 27.0—32.4元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-4-20 收盘价（元） 25.06 近12个月最高/最低（元） 27.63/18.17 总股本（百万股） 635.77 流通股本（百万股） 382.57 流通股比例（%） 60% 总市值（亿元） 159.32 流通市值（亿元) 95.87 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨思睿 执业证号： S0100116110038 电话： 010-85127668 邮箱： yangsirui@mszq.com -40%-30%-20%-10%0%10%20%16-0416-0716-1017-01荣之联沪深300[Table_Title] 荣之联（002642） 公司研究/简评报告 立足企业IT服务，车联网和生物云未来可期 —荣之联（002642）2016年报点评 简评报告/计算机 2017年4月21日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 荣之联（002642） ） 于全国性健康保险公司，重要合作方主要有华大基因、深创投等。此举将为公司拓展新的业务增长点，并有利于继续巩固在基因测序云服务的竞争优势。 3、我们认为基于国家基因库战略地位提升、国内人口基数庞大、监管政策放开、医疗健康消费升级、合作伙伴华大基因的快速发展和个人基因测序成本降低等多重利好因素，国内生物基因行业成长空间已经打开，随之带来的生物信息数据将会呈现爆发式增长，同时契合行业发展趋势的募投项目“支持分子医疗的生物云计算项目”正处于前期顺利建设状态，为公司扩大行业规模奠定坚实基础，公司对提前布局于生物云行业的经济效益将会逐渐显现，公司有望成为生物信息行业云服务龙头。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.54元、0.70元和0.84元，当前股价对应的 PE分别为47X、36X和30X。考虑到公司车联网业务快速增长，行业有望迎来爆发期，给予公司2017年50—60倍PE，未来6个月合理估值为27.0元~32.4元，给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示： 车联网行业竞争加剧；生物云业务拓展不及预期；新技术推进不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,596 2,384 2,931 3,596 增长率（%） 3.2% 49.4% 22.9% 22.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 240 342 446 532 增长率（%） 14.9% 42.2% 30.7% 19.2% 每股收益（元） 0.38 0.54 0.70 0.84 PE（现价） 66.1 46.6 35.7 29.9 PB 4.2 3.8 3.5 3.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 荣之联（002642） ） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 1,596 2,384 2,931 3,596 成长能力 营业成本 921 1,453 1,753 2,156 营业收入增长率 3.2% 49.4% 22.9% 22.7% 营业税金及附加 7 7 9 12 EBIT增长率 14.9% 35.6% 26.7% 21.0% 销售费用 112 154 194 241 净利润增长率 14.9% 42.2% 30.7% 19.2% 管理费用 257 365 461 565 盈利能力 EBIT 299 406 514 622 毛利率 42.3% 39.1% 40.2% 40.0% 财务费用 15 (6) (17) (16) 净利润率 15.0% 14.3% 15.2% 14.8% 资产减值损失 11 0 0 0 总资产收益率ROA 5.1% 6.4% 7.5% 7.9% 投资收益 11 10 12 11 净资产收益率ROE 6.3% 8.2% 9.7% 10.4% 营业利润 285 423 543 649 偿债能力 营业外收支 6 0 0 0 流动比率 3.9 3.4 3.3 3.2 利润总额 291 429 550 656 速动比率 3.1 2.8 2.7 2.5 所得税 51 68 89 108 现金比率 0.8 0.8 0.7 0.6 净利润 240 361 461 548 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 240 342 446 532 经营效率 EBITDA 381 466 565 662 应收账款周转天数 143.9 134.1 139.8 139.3 存货周转天数 180.5 133.3 145.9 153.2 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.6 货币资金 499 776 752 758 每股指标（元） 应收账款及票据 675 908 1173 1419 每股收益 0.4 0.5 0.7 0.8 预付款项 244 318 403 513 每股净资产 6.0 6.5 7.2 8.1 存货 507 531 701 905 每股经营现金流 0.3 0.5 0.2 0.4 其他流动资产 585 585 585 585 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 2548 3166 3673 4254 估值分析 长期股权投资 8 8 8 8 PE 66.1 46.6 35.7 29.9 固定资产 215 222 218 209 PB 4.2 3.8 3.5 3.1 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 41.4 33.2 27.5 23.4 非流动资产合计 2132 2148 2274 2458 股息收益率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 4681 5314 5946 6712 短期借款 79 79 79 79 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 371 572 692 841 净利润 240 361 461 548 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 93 60 50 40 流动负债合计 660 933 1104 1321 营运资金变动 (165) (67) (360) (358) 长期借款 186 186 186 186 经营活动现金流 170 350 145 224 其他长期负债 14 14 14 14