2018年报点评：主业聚焦车联网和执法规范化，业绩增长未来可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 主业聚焦车联网和执法规范化，业绩增长未来可期 ——高新兴（300098）2018年报点评 2019年04月22日 强烈推荐/维持 高新兴 财报点评 投资要点：  事件：公司发布2018年年度报告，2018年公司实现营业收入 35.63亿元，同比上升59.27%；归属上市公司股东的净利润5.40亿元，同比上升32.16%，业绩符合预期。  车联网端发力，公司业绩增长符合预期。公司2018年收入增长主要是中兴物联公司并表，车联网产业发力明显。分季度来看公司四季度实现营业收入10.12亿（+15.06%）,归母净利润实现1.46亿元（+24.29%）。分产品来看：公司物联网连接实现营业收入18.71亿（+145.76%），占比达到52.51%，其中车联网端实现收入6.07亿。公司推出前装4G车规级模组和T-box和后装OBD、UBI产品，前装产品主要和国内整车厂商合作，目前稳定供货吉利之外，除此之外公司拓展长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通客户，预计未来整车厂商合作将进一步开发。公司后装OBD、UBI等产品主要销往欧美和东南亚。警务终端实现营业收入7.8亿（+44.36%）,占比达5.06%。公司未来持续发力车联网与执法规范化产品，两大业务收入占比将持续增大。  竞争市场公司毛利下滑，高研发投入确保公司在车联网领域先发优势。报告期内公司整体毛利率35.21%（-0.8pct），整体毛利率减少主要受中兴物联并表影响。研发方面，公司2018年总投入达4.06亿元，占收入比重达11.39%，未来公司聚焦车联网产品，将持续投入5G和C-V2X产品，计划与吉利在2021年推出全球首批支持5G和C-V2X量产车型，同时公司将加大对路测单元的投入，随着智能网联汽车渗透率不断提高，公司在车联网方面的先发优势将协助公司稳固车联网行业地位。  聚焦“车联网和执法规范化”两大业务，在手订单充足，公司未来可期。车联网方面，目前公司车联网业务主要分为车载单元、车路协同等。车载方面公司将于高通展开合作为吉利汽车量产针对5G和V2X的车载单元。电子车牌项目方面，公司在重庆项目独占鳌头，目前重庆已拥有国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统。公司同时中标天津、武汉、承德电子车牌试点项目。公安执法规范化方面，公司2018年收购神盾信息打造“云+端”执法规范化闭环体系。目前在手项目有海关总署2018中心采购项目、广州海关缉私局智慧缉私中心设备采购项目等；同时公司在全国各地的实验及样板项目总数超过160个，为2019年业绩提供保障。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为49.99亿元、67.93亿、91.65亿元；归母净利润分别为6.76亿元、9.02亿元和11.62亿元；EPS分别为0.38元、0.51元和0.65元，对应PE分别为28X、21X和16X。维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1、车联网渗透率不及预计；2、电子车牌/公安项目招标延迟。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,237.02 3,562.83 4,999.37 6,793.14 9,165.30 增长率（%） 71.07% 59.27% 40.32% 35.88% 34.92% 净利润（百万元） 400.09 546.73 682.70 909.64 1,169.17 增长率（%） 26.71% 36.65% 24.87% 33.24% 28.53% 净资产收益率（%） 8.06% 9.64% 10.41% 12.35% 13.89% 每股收益(元) 0.38 0.31 0.38 0.51 0.65 PE 30.50 34.66 27.69 20.90 16.23 PB 2.46 3.34 2.88 2.56 2.24 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 交易数据 52周股价区间（元） 10.6-13.69 总市值（亿元） 187.04 流通市值（亿元） 138 总股本/流通A股（万股） 176449/130191 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.62 52周股价走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《高新兴（300098）：战略聚焦车联网，凌云壮志做龙头》2018-12-05 2、《高新兴（300098）三季度财报点评：物联网高成长，公司三季度增长稳健》2018-10-25 3、《高新兴（300098）半年度财报点评：公司业绩稳健， 物联网带来 高增长》2018-08-30 4、《高新兴（300098）事件点评：安防龙头，物联网布局更进一步》2016-12-01 -60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%4/236/238/2310/2312/232/23沪深300 高新兴 P2 东兴证券财报点评 高新兴（300098）：主业聚焦车联网和执法规范化，业绩增长未来可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表1：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 4277 4283 6122 7665 10661 营业收入 2237 3563 4999 6793 9165 货币资金 1606 1197 1750 2174 3025 营业成本 1432 2308 3282 4465 6089 应收账款 1003 1732 2336 3239 4326 营业税金及附加 12 17 25 35 47 其他应收款 97 83 116 158 213 营业费用 157 235 325 449 578 预付款项 24 77 130 217 326 管理费用 300 201 681 932 1257 存货 891 587 1439 1547 2389 财务费用 -68 -76 -25 -30 -29 其他流动资产 259 122 124 32 -27 资产减值损失 22.92 57.07 1.00 1.00 1.00 非流动资产合计 3255 4068 3989 3986 3983 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 79 84 84 84 84 投资净收益 -0.12 0.68 20.00 20.00 20.00 固定资产 128.33 157.90 161.02 163.24 162.27 营业利润 448 566 730 962 1243 无形资产 64 53 63 68 72 营业外收入 7.78 7.51 1.00 1.00 1.00 其他非流动资产 7 3 3 3 3 营业外支出 0.41 0.93 0.50 0.61 0.68 资产总计 7532 8350 10111 11651 14644 利润总额 456 572 730 963 1244 流动负债合计 2190 2397 3364 4079 6011 所得税 56 26 47 53 75 短期借款 70 0 165 147 623 净利润 400 547 683 910 1169 应付账款 1117 1456 2316 2984 4182 少数股东损益 -8 7 7 7 7 预收款项 74 62 53 36 17 归属母公司净利润 408 540 676 902 1162 一年内到期的非流动负债 23 26 26 26 26 EBITDA 461 569 727 954 1235 非流动负债合计 188 275 164 164 164 EPS（元） 0.35 0.31 0.38 0.51 0.65 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 2378 2671 3529 4243 6175 成长能力 少数股东权益 90 83 90 98 105 营业收入增长 71.07% 59.27% 40.32% 35.88% 34.92% 实收资本（或股本） 1175 1764 1764 1764 1764 营业利润增长 58.82% 26.23% 28.94% 31.87% 29.23% 资本公积 3130 2589 2589 2589 2589 归属于母公司净利润增长 25.20% 33.59% 25.20% 33.59% 28.76% 未分配利润 948 1400 1868 2484 3283 获利能力 归属母公司股东权益合计 5065 5596 6491 7309 8363 毛利率(%) 36.01% 35.21% 34.35% 34.27% 33.57% 负债和所有者权益 7532 8350 10111 11651 14644 净利率(%) 17.89% 15.35% 13.66% 13.39% 12.76% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 12.51% 5.42% 6.46% 6.68% 7.75% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 8.06% 9.64% 10.41% 12.35% 13.89% 经营活动现金流 113 -155 -280 483 439 偿债能力 净利润 400 547 683 910 1169 资产负债率(%) 32% 32% 35% 36% 42% 折旧摊销 79.74 79.19 0.00 5.18 5.40 流动比率 1.95 1.79 1.82 1.88 1.77 财务费用 -68 -76 -25 -30 -29 速动比率 1.55 1.54 1.39 1.50 1.38 应收账款减少 0 0 -604 -902 -1088 营运能力 预收帐款增加 0 0 -9 -17 -19 总资产周转率 0.36 0.45 0.54 0.62 0.70 投资活动现金流 -136 -223 423 14 14 应收账款周转率 3 3 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.74 2.77 2.65 2.56 2.56 长期股权投资减少 0 0 365 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 1 20 20 20 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.31 0.38 0.51 0.65 筹资活动现金流 598 -160 410 -73 397 每股净现金流(最新摊薄) 0.49 -0.30 0.31 0.24 0.48 应付债券增加 0 0 0