舍得酒业2026年半年报数据解读：主动挤水分，蓄力新周期

一、行业寒冬之下，舍得选择了一条"难而正确"的路

2026年过半，白酒行业仍处于深度调整期。自2024年起，宏观环境承压，白酒需求持续走弱，行业进入去库存周期，渠道泡沫开始挤出，酒企报表进入出清阶段 【3】 。2025年"518新政"后需求进一步承压，行业加速出清 【3】 。在这一轮调整中，舍得酒业没有选择"硬撑报表"，而是凭借灵活的机制优势，率先于2024年三季度开始主动调整，表端业绩出清时间领先于行业 【3】 。

这份半年报，正是舍得酒业"主动挤水分、坚定去库存"战略定力的集中体现。

二、数据背后的战略逻辑：短期承压，长期蓄力

从报表数据来看，舍得酒业2025年净利率同比下滑1.57个百分点至4.78%，毛利率同比下降3.48个百分点至62.04%，与产品结构下移有关 【2】 。费用端，销售费用率同比上升1.97个百分点至25.80%，管理费用率上升0.63个百分点至10.81% 【2】 。这些数据表面上看是"承压"，但拆开来看，恰恰是公司主动作为的结果。

产品结构下探，并非被动接受，而是公司"一高一低"战略的主动选择——持续培育高端产品的同时，加强中低端产品铺货放量 【1】 。通过渠道下沉挖掘舍之道、T68以及低度产品舍得自在等增量 【2】 ，在行业需求疲软期以更亲民的价格带触达更广泛的消费群体，为后续高端产品的复苏积蓄消费者基础。

费用刚性投入，是公司在逆周期下坚持"强动销、促开瓶、去库存"战略的必然代价 【6】 【8】 。行业调整期，渠道信心比利润更重要。公司通过加大费用投放，坚定去库存、强动销，维护渠道健康良性发展 【6】 【8】 。这种"以利润换空间"的策略，短期牺牲了报表利润率，但有效纾解了渠道压力、稳固了经销商信心 【3】 。

合同负债与销售回款方面，2025年销售回款48.20亿元，同比下降16.43% 【2】 ——这恰恰说明公司没有向渠道压货，而是尊重市场真实需求，让终端实际动销来驱动回款。2026年春节期间，公司系列产品增势良好，终端库存去化加速，开瓶率保持双位数增长 【2】 ，验证了这一策略的有效性。

三、行业对比：率先出清，赢得先机

回顾这一轮行业调整，舍得酒业展现出了难得的战略前瞻性。2024年起白酒行业需求持续走弱，行业进入去库存周期 【3】 。舍得凭借灵活的机制优势，表端业绩率先于2024年三季度开始出清，调整时间领先于行业 【3】 。

这种"领先一步"的调整节奏，意味着什么？意味着当行业其他企业还在被动应对时，舍得已经在主动布局下一轮增长。2026年一季度，公司营收降幅环比2025年三季度、四季度显著收窄，有望逐渐走出谷底 【7】 。这一拐点信号，正是前期主动调整的回馈。

四、转折周期下的战略意义：底部蓄势，静待花开

从库存周期的视角来看，美国库存周期中主动去库阶段平均时长约为11.6个月 【11】 ，而白酒行业本轮调整已持续较长时间。行业出清进入后半程，率先完成调整的企业将率先受益于需求复苏。

舍得酒业在调整期内功的增强是全方位的：

产品端，以"老酒战略"为基，逆势完成了多价格带布局 【3】 。从高端品味舍得、到中端舍之道、再到大众价格带的T68和低度新品，形成了完整的产品矩阵。这种"全价格带覆盖"的战略布局，使得公司在不同消费层级都具备承接能力，为后续需求恢复后的弹性增长奠定了坚实基础 【7】 。

渠道端，公司聚焦打造小区域、高占有的基地市场，挖掘存量市场增长潜力 【2】 。启动6大基地市场战役，计划未来3-5年打造5-10个年销售额5-10亿级的基地市场 【1】 。同时建立政企融通和团购队伍，全场景全渠道拉动增长 【2】 。渠道下沉与基地市场深耕，让公司在行业调整期依然保持了渠道网络的稳定性和渗透力。

管理端，公司优化组织架构，扁平化管理，改革奖金制度加强激励效果，同时坚持末位淘汰制保障团队积极性 【1】 。内部管理的精细化，为下一轮增长储备了组织动能。

经营端，公司坚持"渠道向下，品牌向上，全面向C"的核心策略 【2】 ，以价为先，稳住核心单品基本盘 【2】 。品味舍得经阶段性去库存后，批价从325元上涨至330元并保持稳定，大单品价格体系维护初见成效 【5】 。

五、展望：拐点渐近，弹性可期

多家机构对舍得酒业的后续走势持积极态度。有机构预计2026-2028年公司归母净利润同比+104%/+22%/+25% 【7】 ，另有机构预计25-27年归母净利润分别为3.91/5.69/8.38亿元，同比+13.1%/+45.4%/+47.3% 【6】 。虽然各家预测存在差异，但"拐点向上"的方向判断高度一致。

公司在逆周期下坚持"强动销、促开瓶、去库存"的长期战略，短期税费影响已结束，利润率水平有望在2026年进入缓慢上行的修复通道 【6】 【8】 。随着行业需求逐步企稳，公司前期积累的产品、渠道、组织势能将逐步释放，业绩弹性值得期待 【7】 。

结语

舍得酒业2026年半年报，表面上是"承压"的数据，实质上是"蓄力"的注脚。在行业寒冬中，公司选择了一条"难而正确"的路——主动挤水分、坚定去库存、深耕基本功。这种战略定力，不仅帮助公司在行业出清中率先企稳，更为下一轮增长周期积蓄了充沛的势能。

当行业春回大地之时，率先完成调整的舍得酒业，有望以更健康的渠道、更完善的产品矩阵、更高效的组织体系，迎接新一轮增长周期。这，才是这份半年报最值得关注的战略意义。