发现报告 - 百济神州P/E估值，可比上市公司

深度思考

用户咨询百济神州的P/E估值及可比上市公司相关信息，我将先梳理公开研报中的对应内容，目前已整理出其2026-2028年的PE估值数据。

补充梳理了百济神州的估值背景：其2025年的可比公司估值逻辑、对应估值水平，以及不同阶段的市销率（PS）估值情况。经核实，现有参考资料无百济神州专门的P/E可比上市公司完整列表，其2025年EV/营收低于行业可比龙头平均水平。

我梳理了百济神州PE估值及可比公司的相关信息：百济神州2025年才正式实现GAAP盈利转正，此前受高研发投入影响长期未实现稳定盈利，PE估值参考性较弱，机构普遍优先用DCF现金流折现、市销率（PS）模型估值，2026年盈利释放后PE才具备参考价值，机构测算其H股2026E/2027E/2028E预测PE分别为62倍、41倍、31倍，随利润高速增长估值逐步回落。目前公开研报中，仅华兴证券2025年6月的估值分析选取了信达生物、翰森制药、中国生物制药作为同赛道可比龙头，统计显示这几家2025年平均EV/营收为8.1倍，百济神州同期该指标为5.5倍低于行业均值，现有资料未披露更多PE维度的可比公司对比数据。

以下是整理好的百济神州P/E估值及可比上市公司相关信息：

一、百济神州自身的预测P/E水平

百济神州2025年才正式实现GAAP盈利转正，此前受高额研发投入影响长期未实现稳定盈利，P/E估值的参考性较弱，机构普遍优先采用DCF现金流折现、市销率（PS）模型对其估值。随着盈利逐步释放，2026年之后的P/E指标才开始具备参考价值，根据2026年5月发布的机构研报测算，百济神州H股对应2026E/2027E/2028E的预测PE分别为62倍、41倍、31倍，估值随着归母净利润的高速增长（预测年增速超30%）逐步消化回落【9】。

二、可比上市公司选取情况

本次提供的公开资料中没有披露百济神州P/E维度的完整可比公司估值对比表，仅华兴证券2025年6月的百济神州估值分析里，选取的同赛道创新药行业可比龙头为信达生物、翰森制药、中国生物制药，当时统计的这几家可比公司2025年平均预测企业价值/营收（EV/营收）为8.1倍，百济神州同期的该指标仅为5.5倍，低于行业平均水平，估值未充分体现其全球商业化能力和管线价值【1】。
从行业通用惯例来看，作为港股18A代表性的Biotech龙头，百济神州的同估值逻辑可比公司通常还会覆盖其他具备全球创新药管线、处于商业化放量阶段的头部药企，相关详细P/E对比数据未在本次提供的参考资料中收录。