发现报告 - 申万策略：调整尾声科技新一轮

从申万宏源发布的多份2026年中期策略相关报告来看，关于调整尾声阶段科技板块的后续行情判断可以梳理为以下几个要点：

调整已正式进入收尾阶段
本轮调整呈现明显的先后节奏：5-6月非科技方向率先调整，6-7月科技赛道跟进调整，目前非科技资产本就处于低位，科技赛道调整后整体调整结构已经走向完备，同时市场的赚钱效应、动量效应收缩也趋于充分，距离本轮调整的底部已经不远【1】。当前电子和通信板块的筹码浮亏已经迫近盈亏平衡线，仅半导体材料设备赛道的筹码浮盈距离盈亏平衡线较远，是当前相对强势的科技细分方向【6】。
新一轮科技上涨需要徐徐图之，并非直接复刻上一轮行情
2025年11月中旬启动的算力通胀行情，其演绎的深度和广度都已经趋于充分，后续产生新的高弹性算力通胀机会的难度在提升，行情节奏会明显放缓，进入等待新的重大产业催化的阶段。下一轮科技行情启动后，不会是此前算力通胀线索的简单延续，会进入全新的行情阶段【3】。
需要留意收尾阶段的潜在扰动
调整收尾阶段要重点关注国内存储龙头上市可能带来的资金分化、虹吸效应：如果后续科技赛道持仓浮盈进一步回落到盈亏平衡附近，可能出现资金集中流出的情况，若这个情况兑现，大概率就是本轮调整的绝对底部【3】。另外当前科技赛道产品限制大额申购的操作仍可能延续，避免资金集中交易带来的波动，资金面二阶导转负之后，此前的赛道资金正循环重新恢复也需要时间，同样等待新增产业催化的支撑【6】。
科技仍是大波段行情的核心主战场
中期维度的行情推演没有变化，AI产业趋势依旧是大波段行情的核心主线，后续科技赛道继续领涨的同时，全市场可上涨的结构会走向百花齐放，这也是本轮大波段行情走向完整的核心特征【3】。参考过往科技板块的调整规律，本轮调整本质是科技板块高景气、高估值、高拥挤的“三高”状态下的短期风险集中释放，和2025年11月的调整特征非常相似，并不意味着科技的产业趋势被证伪【2】。
行情重启的时间窗口指向二季报验证期
7月中旬开启的二季报业绩验证期会出现有利的时间窗口，届时A股有望重启上行波段，随着科技依赖的产业进步持续落地、相关企业业绩逐步释放，科技领涨的行情也能走得更远【7】。

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