宝联科技：受益“三网融合”,打造广电领域互联网、数据业务服务商

证券研究报告2017年6月10日计算机应用及信息服务业新三板公司公司点评宝联科技（870595.OC）—受益“三网融合”，打造广电领域互联网、数据业务服务商公司成立日：2013-03-28新三板挂牌日：2017-02-03总股本（万股）：1600.00流通股本（万股）：100.00总市值（亿元）：暂无流通市值（亿元）：暂无总资产（亿元）：0.34净资产（亿元）：0.23所属层级：基础层15/16EPS（元）：-0.07/0.30主办券商：长江证券联系人：彭宇杰邮箱：pengyj@bestar.com.cn2016年度，公司全年实现了营业收入4878.30万元，较上年同期增长100.54%；总资产和归属母公司净资产分别为3395.26万元和2290.83万元，较期初分别增长94.61%和188.99%；归属于挂牌公司股东的净利润398.14万元，较上年同期增长640.04%。预计公司17、18、19年营业收入分别为9659.03万元、17869.20万元、30913.71万元，营业利润分别为756.94万元、1349.92万元、2238.98万元，每股收益对应为0.630元、1.063元、1.813元。1、“三网融合”等政策不断深入，广电宽带市场前景广阔2016年，中国广电获准经营基础电信业务，“三网融合”政策开始深入落地，随着“宽带中国”、“互联网+”政策的不断推进，带动广电系更多业务的融合发展。广电系统结合目前市场发展形势，利用现有用户和资源优势，对现有广播电视网络的双向化升级改造，以及宽带广电战略实施，不断提升自身竞争力。行业方面，2016年的广电宽带持续实现了跨越式的发展。2016年一季度末，全国有线宽带用户规模净增172.1万户，总量超过2千万大关，达到2011万户，占数字电视用户总量的9.8%，占有线电视用户总量的8.0%。上半年，各地有线网络运营商进一步加快推进宽带业务发展。宽带用户半年净增364.8万户，相比去年同期增长45%，达到2164.8万户，占数字电视用户的比重突破10%，宽带业务渗透率达到8.5%。三季度，有线电视宽带用户增长164万户，达到2328.8万户，占有线电视用户的比重提升到11%，伴随有线电视用户的渗透率的提升，广电宽带市场前景可期。2、深耕广电宽带市场，制定“网络、数据、平台”的发展规划目前公司主要业务为面向广电体系客户向其提供宽带接入服务，以及向广电客户提供电信技术服务。公司与电信、联通、教育网以及中国有线电视网络有限公司合作，采购其基础带宽资源，向客户提供带宽资源以及宽带业务的资源调度及优化技术服务，提供网络接入及优化核心设备，并承担维护工作。公司未来战略发展主要在“网络、数据、平台”三个方面。网络：公司立足于广电，围绕广电宽带业务，大力发展网络建设、网络运营以及相关业务，2017年将实现全国26省的网络覆盖。数据：公司未来将在全国范围内部署云数据中心及云数据业务，目前已经在北京、安康、大同等地规划、建设和运营云数据中心。平台：在落实“网络+数据”的战略部署中，公司将同步构建和完善平台化运营，通过为“多屏互动”提供平台和通路，创新数据经营与云化服务，构建出最有价值的生态系统。公司结合广电客户及网络资源，不断发展创新，伴随广电宽带及互联网业务的高速发展，看好公司未来具备高成长预期。风险提示广电宽带业务发展低于预期，公司研发不及预期。公司基本数据投资要点联系人财务分析 证券研究报告2017年6月10日请仔细阅读最后一页免责条款部分2会计年度20162017E2018E2019E营业收入（万元）4878.309659.0317869.2030913.71营收同比增长100.54%98.00%85.00%73.00%净利润（万元）398.14756.941349.922238.98净利润同比增长640.04%90.12%78.34%65.86%主要财务指标情况 证券研究报告2017年6月10日请仔细阅读最后一页免责条款部分3附录：财务预测表损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E销货净收入4997179309货币资金10233858增长率100.5%98.0%85.0%73.0%应收款项17223966销货成本-30-62-117-205存货0000%收入62.2%64.3%65.6%66.2%其他流动资产0123毛利183562104流动资产合计274679126%收入37.8%35.7%34.4%33.8%%总资产79.2%79.7%82.3%84.1%销售及行政费用-12-22-40-67长期投资0000%收入24.4%22.3%22.3%21.7%固定资产45812EBITDA7132237无形资产36912%收入13.4%13.4%12.1%12.1%非流动资产合计7121724折旧与摊销-1-1-2-3%总资产20.8%20.3%17.7%15.9%%收入2.6%1.1%0.9%1.0%资产总计345795150EBIT5122034短期借款1111%收入10.8%12.3%11.2%11.1%应付款项8214062利息费用0000其他流动负债2249投资收益0000流动负债11254671税前经营收益5122034长期贷款0000%收入10.7%12.3%11.2%11.1%其他长期负债0000其他非经营收益0000负债11254671税前利润5122034普通股股东权益23335079%收入10.3%12.3%11.2%11.1%少数股东权益0000所得税-1-2-3-5负债股东权益合计345896151所得税率20.4%15.2%15.2%15.2%少数股东损益0000比率分析归属于普通股股东净利润410172920162017E2018E2019E净利率8.2%10.4%9.5%9.4%每股指标每股收益(元)0.2490.6301.0631.813现金流量表（人民币百万元）每股净资产(元)1.4322.0613.1254.93820162017E2018E2019E每股经营现金净流(元)-0.0911.2081.3461.869净利润4101729每股股利(元)0.0000.0000.0000.000少数股东损益0000回报率非现金支出2123净资产收益率17.38%30.54%34.03%36.72%非经营收益1000总资产收益率11.65%17.47%17.77%19.28%营运资金变动-883-2投入资本收益率29.47%94.33%131.31%131.25%经营活动现金净流-1192230增长率主营业务收入增长率100.54%98.00%85.00%73.00%资本开支26710EBIT增长率755.62%124.84%68.91%70.54%投资0000净利润增长率640.04%152.99%68.91%70.54%其他0000总资产增长率95.92%69.12%66.30%57.37%投资活动现金净流-2-6-7-10资产管理能力 证券研究报告2017年6月10日请仔细阅读最后一页免责条款部分4应收账款周转天数80.178.076.074.0股权募资11000存货周转天数————债权募资1000应付账款周转天数70.671.072.073.0其他0000固定资产周转天数30.518.613.311.5筹资活动现金净流12000偿债能力净负债/股东权益-37.72%-67.62%-74.08%-72.02%现金净流量9141520EBIT利息保障倍数158.5——— 证券研究报告2017年6月10日请仔细阅读最后一页免责条款部分5免责声明本报告版权归北京博星证券投资顾问有限公司（以下简称“本公司”）所有，报告仅供本公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人和机构的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。地址：北京市海淀区中关村南大街乙56号方圆大厦10层邮编：100044电话：010-88029811-8652E-mail：liuaj@bestar.com.cn博星证券研究所