公司动态点评：业绩符合预期，长期看好维保业务及机器人

远大智能（002689）公司动态点评 2017年04月17日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 目前股价 7.85 总市值（亿元） 75.07 流通市值（亿元） 73.95 总股本（万股） 95,631 流通股本（万股） 94,208 12个月最高/最低 9.37/6.35 2017E 2018E 2019E 营业收入 1475.26 1622.79 1785.07 (+/-%) 19.00% 10.00% 10.00% 净利润 107.12 122.18 138.95 (+/-%) 52.74% 14.06% 13.73% 摊薄EPS 0.11 0.13 0.15 PE 70.08 61.44 54.03 数据来源：贝格数据 业绩符合预期，长期看好维保业务及机器人 ——远大智能（002689）公司动态点评 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元，对应PE为70倍、61倍和54倍。2016年公司业绩符合预期，2017年下游陆续回暖，业绩也将企稳回升。电梯主业长期市场空间广阔，未来维保业务将成新蓝海。公司智能磨削机器人处于国际领先水平，未来或横向布局物流机器人，为公司打开成长空间。公司实际控制人沈阳远大企业集团实力雄厚，拥有高端制造业、精准农业等产业，公司是集团下属唯一的上市平台，未来想象空间巨大。我们看好公司未来发展，维持推荐评级。  业绩符合预期，17年将企稳回升：公司发布2016年年报，报告期内国内经济形势持续放缓影响，公司合同签约量、执行量有小幅下降，公司实现营业收入12.40亿元，比上年同期减少22.2%，实现归属于母公司股东的净利润7,012.78万元，比上年同期减少40.89%。公司实现主营业务收入12.23亿元，同比减少22.51%，主要原因为电梯销量比去年同期减少2467台，同比减少26.9%；公司实现其他业务收入1,649.77万元，同比增加12.08%，主要系租赁收入增加所致。考虑到电梯主业随下游房地产、建筑业等行业周期性波动，2017年下游陆续回暖，我们预计公司业绩也将企稳回升。  电梯主业空间广阔，维保业务将成新蓝海：报告期内，电梯行业受宏观经济调控，房地产市场去库存，投资及出口乏力等影响，行业整体短期内增速放缓。但从长期来看，我国城镇化、工业化的进程仍将持续，国内保障房和廉租房等住宅的建设规模仍然较大，工厂、基础设施及商业地产的固定资产投资需求较大，电梯未来发展空间广阔。随着电梯生产、销售面临的压力与日俱增，越来越多的电梯企业转而整合行业链，维保业务成为提高企业服务、增加企业稳定可观收入的重要一环。截至2016年底国内电梯市场整体约有490万台左右的电梯存在维护保养和改造需求，旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力巨大，将成电梯行业发展的“新蓝海”。  智能磨削机器人达国际先进水平，或横向布局物流机器人：智能制造机器人受工业4.0、中国制造2025等宏观政策面推动，行业正处于高速发展中，未来市场空间广阔。集团旗下智能高科生产的智能磨削机器人目前在行业处于领先地位，该智能磨削机器人在运动控制及感知技术和机器人空间3D视觉技术方面已取得突破，可以通过摄像头对工件进行扫-30%-20%-10%0%10%20%16-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-03机械设备沪深300远大智能投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2017年04月17日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 描，自动拟合出三维模型，进行实现智能磨削机器人高精度力控系统和视觉引导系统对复杂曲面的精确加工，该技术在大型工件磨削加工领域应用广泛。未来公司将逐步横向拓展，探寻发展AGV搬运机器人相关技术，争取抢先布局物流机器人，推动业务向高端装备制造转型。  风险提示：地产政策风险，机器人业务发展不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1593.37 1239.72 1475.26 1622.79 1785.07 成长性 营业成本 1026.24 801.57 944.17 1038.59 1142.44 营业收入增长 -18.62% -22.20% 19.00% 10.00% 10.00% 销售费用 208.05 170.53 202.93 223.22 245.54 营业成本增长 -19.41% -21.89% 17.79% 10.00% 10.00% 管理费用 174.87 149.04 177.35 195.09 214.60 营业利润增长 -44.05% -47.67% 57.66% 16.73% 15.96% 财务费用 -2.80 -4.41 -9.46 -12.49 -16.04 利润总额增长 -36.32% -42.98% 43.01% 14.06% 13.73% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 -37.45% -40.89% 52.74% 14.06% 13.73% 营业利润 120.21 62.90 99.17 115.76 134.23 盈利能力 营业外收支 24.46 19.58 18.79 18.79 18.79 毛利率 35.59% 35.34% 36.00% 36.00% 36.00% 利润总额 144.67 82.49 117.97 134.55 153.03 销售净利率 7.35% 5.61% 7.20% 7.46% 7.72% 所得税 27.52 12.98 11.80 13.46 15.30 ROE 8.69% 4.89% 7.04% 7.43% 7.79% 少数股东损益 -1.50 -0.62 -0.95 -1.08 -1.23 ROIC 8.31% 4.24% 6.91% 10.25% 9.60% 净利润 118.65 70.13 107.12 122.18 138.95 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 13.06% 13.76% 13.76% 13.76% 13.76% 流动资产 1430.00 1392.93 1624.19 1871.27 2171.66 管理费用/营业收入 10.98% 12.02% 12.02% 12.02% 12.02% 货币资金 272.91 282.82 630.31 551.98 946.46 财务费用/营业收入 -0.18% -0.36% -0.64% -0.77% -0.90% 应收账款 885.64 828.07 753.89 986.26 927.90 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 2.45 9.36 527.72 591.76 603.14 所得税/利润总额 19.02% 15.74% 10.00% 10.00% 10.00% 存货 268.88 280.94 239.99 333.03 297.29 应收账款周转率 1.97 1.60 2.30 1.78 2.24 非流动资产 952.21 908.50 860.84 813.18 765.52 存货周转率 3.82 2.85 3.93 3.12 3.84 固定资产 603.47 544.58 496.93 449.27 401.61 流动资产周转率 0.86 0.67 0.79 0.76 0.73 资产总计 2382.21 2301.42 2485.03 2684.45 2937.18 总资产周转率 0.67 0.54 0.59 0.60 0.61 流动负债 1013.07 865.26 962.69 1041.02 1156.03 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 42.92% 37.92% 39.04% 39.06% 39.61% 应付和预收款项 1013.07 865.26 962.69 1041.02 1156.03 流动比率 1.41 1.61 1.68 1.79 1.88 非流动负债 9.47 7.50 7.50 7.50 7.50 速动比率 1.14 1.28 1.43 1.47 1.62 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 1022.54 872.75 970.19 1048.51 1163.52 EPS 0.12 0.07 0.11 0.13 0.15 股东权益 1359.67 1428.67 1514.84 1635.94 1773.66 每股净资产 1.42 1.49 1.58 1.71 1.85 股本 962.35 956.31 956.31 956.31 956.31 每股经营现金流 -0.13 -0.01 0.36 -0.08 0.41 留存收益 294.04 365.37 472.49 594.66 733.62 每股经营现金/EPS -1.09 -0.08 3.24 -0.64 2.84 少数股东权益 -5.24 -6.19 -7.14 -8.22 -9.45 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 2382.21 2301.42 2485.03 2684.45 2937.18 PE 63.27 107.05 70.08 61.44 54.03 现金流量表 （百万） PEG 64.39 4.18 1.33 4.37 3.94 经营活动现金流 128.13 15.25 340.30 -108.54 360.71 PB 5.50 5.23 4.93 4.57 4.21 其中营运资本减少 -215.15 110.74 133.83 168.76 185.38 PS 4.71 6.06 5.09 4.63 4.21 投资活动现金流 -30.84 -9.79 -3.09 16.91 16.91 EV/EBITDA 37.35 54.08 62.89 56.60 47.62 其中资本支出 -30.92 -9.80 0.00 0.00 0.00 EV/SALES 4.58 5.83 4.67 4.29 3.68 融资活动现金流 -226.81 -14.72 10.27 13.30 16.86 EV/IC 6.61 6.2