公司动态点评：业绩符合预期，机器人、锅炉CT、动力总成保证长期高速增长

科远股份（002380）公司动态点评 2016年08月28日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 李倩倩021-61680674 Email:liqq@cgws.com 从业证书编号:S1070115120028 目前股价 32.08 总市值（亿元） 76.99 流通市值（亿元） 33.79 总股本（万股） 23,999 流通股本（万股） 10,532 12个月最高/最低 42.58/14.79 2016E 2017E 2018E 营业收入 809.52 1459.15 2193.84 (+/-%) 91.56% 80.25% 50.35% 净利润 108.03 204.14 290.64 (+/-%) 76.32% 88.96% 42.37% 摊薄EPS 0.45 0.85 1.21 PE 71.29 37.74 26.51 数据来源：贝格数据 业绩符合预期，机器人、锅炉CT、动力总成保证长期高速增长 ——科远股份（002380）公司动态点评 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.45元、0.85元和1.21元，对应PE分别为71倍、37倍和26倍。公司半年期业绩符合我们预期，原来主业保持稳定发展，机器人和智能制造产品完成翻倍式增长。2016年将是公司清洗机器人放量的大年，锅炉CT也即将推向市场，新能源汽车动力总成系统放量可期，预计公司未来业绩将更快地增长，维持“强烈推荐”评级。  主业稳健增长，机器人业务仍保持翻倍式增长：上半年，公司实现营业收入1.92亿元，同比增加15.27%，实现归母净利3769万元，同比大增51.99%。公司的主业稳定发展，过程自动化系统产品实现营收1.21亿元，同比增加13.98%，流程工业信息化产品实现营收2531万元，同比减少2.50%，现场仪表产品实现营收1799万元，同比减少16.19%。机器人和智能制造产品继续保持高速增长，达到113.24%。销售费用2,050万元，较上年同期增加1,110万元，增幅为5.72%；管理费用4,009万元，较上年同期增加376万元，增幅为10.35%；财务费用为-805万元，同比减少78.47%，主要是利息收入增加所致。公司为确保技术领先不断加大研发投入，上半年投入研发费用2,469万元，较去年同期增加404.65万元，增幅为19.60%。公司上半年整体业绩符合我们预期。  2016年将是清洗机器人大年，业绩增速或超市场预期：公司2015 年推出清洗机器人产品后更多的是一个推广阶段，但已经对2015 年的业绩带来了质的提升。我们估计2016 年才是清洗机器人销售放量的大年，业绩有望远超预期。清洗机器人目前在国内各等级机组均已实现成功试运行，从江苏省国信集团、协鑫集团到中国大唐集团、中国国电集团、中国华电集团等国内五大电力集团都实现了首台首套的突破；国内第三方权威测试机构——西安热工院对该产品运行情况进行了测试，并出具了权威的测试报告。这将对凝汽器在线清洗机器人产品在2016年的市场推广工作产生较大的推动作用。  锅炉CT 蓄势待发，将保证业绩长期高增长：公司的锅炉CT产品已经完成定型测试，上半年市场推广工作正在顺利进行。由于清洗机器人目前已经获得国电、大唐、华电、协鑫等发电巨头的肯定，积累了良好的渠道和口碑，锅炉CT 产品势必将因此受益，有望成为公司继凝汽器在线清洗机器人产品之后又一“杀手锏”级产品，保证公司业绩长期高速增长。 -50%0%50%100%150%15-0815-0915-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-07机械设备 沪深300 科远股份 投资建议 投资要点 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2016年08月28日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<业绩符合预期，电厂“杀手锏”保证长期高速增长>> 2016-04-24 <<联手武汉客车正式切入景气新能源车市场>> 2016-03-15 <<联手东大抢占康复机器人蓝海市场，成长空间广阔>> 2016-03-07  应用公司动力总成系统的新能源车顺利进入工信部推广目录，后续大规模销售值得期待：公司与武汉客车制造股份有限公司签订了《采购框架协议书》，在公司新能源汽车动力总成系统满足相应性能指标的情况下，公司作为武汉客车电控系统唯一战略合作伙伴，将以协议约定的价格向武汉客车批量销售上述产品用于其新能源大巴及中巴车型。目前，应用公司新能源电动汽车动力总成系统的新能源汽车产品已经顺利进入工信部新能源汽车推广目录，为下一步的大规模销售奠定坚实基础。  联手东大机器人所进军千亿规模康复机器人市场，进一步打开成长空间：公司与东南大学仪器科学与工程学院机器人传感与控制技术研究所签订康复机器人技术产学研合作协议书，共同着力研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等。假设全国下肢残疾人中5%的患者使用康复机器人，每台国产价按10 万计算，市场空间也已超过千亿。然而巨大的市场前，目前尚未有成熟的国产康复机器人产品出现，公司此次联手东大进行产品研发，已经占得市场先机，为后续拓展并占领康复机器人的蓝海市场打下基础。  风险提示：新产品的拓展速度不达预期。 相关报告 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 314.30 422.59 809.52 1459.15 2193.84 成长性 营业成本 175.10 236.90 430.82 754.67 1135.09 营业收入增长 29.49% 34.45% 91.56% 80.25% 50.35% 销售费用 33.54 48.64 91.31 164.59 247.45 营业成本增长 20.96% 35.29% 81.86% 75.17% 50.41% 管理费用 73.56 79.48 179.89 324.25 487.50 营业利润增长 90.52% 56.91% 122.20% 106.33% 46.39% 财务费用 -10.88 -5.99 -18.90 -31.28 -33.12 利润总额增长 35.70% 48.30% 76.26% 88.96% 42.37% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 32.03% 44.07% 76.32% 88.96% 42.37% 营业利润 30.75 48.26 107.22 221.24 323.86 盈利能力 营业外收支 18.28 24.46 20.94 20.94 20.94 毛利率 44.29% 43.94% 46.78% 48.28% 48.26% 利润总额 49.03 72.72 128.17 242.19 344.81 销售净利率 13.86% 14.47% 13.46% 14.11% 13.36% 所得税 5.48 11.59 19.23 36.33 51.72 ROE 4.51% 6.25% 5.37% 9.37% 12.03% 少数股东损益 1.02 -0.14 0.91 1.72 2.45 ROIC 3.47% 5.85% 10.22% 18.76% 22.58% 净利润 42.53 61.27 108.03 204.14 290.64 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 10.67% 11.51% 11.28% 11.28% 11.28% 流动资产 737.45 781.79 2022.70 2366.01 2905.38 管理费用/营业收入 23.41% 18.81% 22.22% 22.22% 22.22% 货币资金 321.08 225.60 1137.11 1070.80 1013.11 财务费用/营业收入 -3.46% -1.42% -2.33% -2.14% -1.51% 应收账款 309.80 407.82 562.02 795.67 1153.79 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 40.11 67.47 393.41 477.40 749.96 所得税/利润总额 11.18% 15.93% 15.00% 15.00% 15.00% 存货 105.46 146.33 323.57 499.54 738.48 应收账款周转率 1.09 1.14 1.76 2.24 2.37 非流动资产 351.99 415.08 468.89 544.83 589.02 存货周转率 1.66 1.62 1.33 1.51 1.54 固定资产 269.96 337.00 391.57 468.27 513.21 流动资产周转率 0.38 0.46 0.44 0.63 0.73 资产总计 1089.44 1196.86 2491.59 2910.85 3494.40 总资产周转率 0.29 0.35 0.32 0.50 0.63 流动负债 139.98 206.88 468.09 719.36 1063.74 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 12.85% 17.29% 18.79% 24.71% 30.44% 应付款项 139.98 206.88 468.09 719.36 1063.74 流动比率 5.27 3.78 4.32 3.29 2.73 非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 4.51 3.06 3.63 2.59 2.04 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 139.98 206.88 468.09 719.36 1063.74 EPS 0.18 0.26 0.45 0.85 1.21 股东权益 949.47 989.98 2023.49 2191.48 2430.66 每股净资产 3.96 4.13 8.43 9.13 10.13 股本 102.00 204.00 239.99 239.99 239.99 每股经营现金流 -0.15 -0.30 3.80 -0.28 -0.24 留存收益 224.53 261.32 349.32 515.59 752.32 每股经营现金/EPS -0.84 -1.16 8.44 -0.32 -0.20 少数股东权益 5.85 9.92 10.83 12.55 14.99 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 1089