久信签约额翻番，“做精做强做大”发展有序

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 年报点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 达实智能（002421）\计算机 ——久信签约额翻番，“做精做强做大”发展有序 事件： 4月15日，公司发布2016年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入24.57亿元，比上年同期增长43.58%，归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，比上年同期增长80.49%，拟向全体股东每10股派0.3元人民币现金（含税）。 投资要点：  经营情况：医疗占比明显提升，促使整体毛利率改善 报告期内，公司营收同比增长43.58%，营业利润同比增长83.92%，归母净利润同比增长80.49%，比业绩快报数据更好。其中利润增速明显高于收入增速，主要是因为久信医疗全年并表后，毛利率较高的智慧医疗业务占比从2015年的8.74%提升至16年的31.50%，促使公司的整体毛利率增加了1.76个百分点至30.49%。另外，虽然公司销售期间费用率有所增加，但营业税金及附加占营收比较去年降低了1.94%。公司销售期间费用率从15年的13.80%提高至15.05%，主要是管理费用中员工人数薪酬增加、并表及研发费用资本化率降低，加之财务费用中利息收入减少所致。  智慧医疗：久信签约额翻番，智慧医疗发展前景巨大 公司智慧医疗业务收入7.74亿，同比增长417.28%，其中久信医疗占大头，贡献营收6.19亿。16年，久信营收增长22%，扣非后净利增长18%，超额完成了7200万的业绩承诺，同时，通过上市公司平台对品牌、资金、人才的牵引放大，其签约额较15年实现了翻番，在数字化和净化手术室领域市场份额跃居第一。目前，公司已形成智慧医院解决方案提供能力，标杆项目淮南智慧医疗平台（2.385亿）成功入选第三批PPP示范项目，一期建设已通过验收并正式上线，标志着公司在智慧医疗及医疗大数据方面取得了重大进展，而作为公司最大的单体智慧医院项目——宿州市立医院项目的签约（4.5亿）则彰显了公司的综合实力和竞争优势得到进一步认可，发展前景巨大。 另外，需稍作说明的是，16年公司智慧医疗业务毛利率为35.20%，表面上较15年下滑9.22%，我们认为这主要是15年久信只并表了年底的一个多月，有部分季节因素干扰，从其13、14年全年数据来看，综合毛利率水平在32.11%、33.75%，全年毛利率水平应是有所提高。  智慧交通：收入持续高增长，合作巨头业务有望再拓展 公司智慧交通业务收入4.99亿，同比增长83.77%，16年公司抓住城市轨交发展大机遇，持续巩固其地铁业务领域竞争地位。根据三年行动计划，“十三五”期间轨交发展将进一步提速，公司深耕轨交综合监控、AFC、综合安防、乘客资讯系统以及门禁系统，业务遍布深圳、成都、大连、广州等 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年04月16日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 推荐 上次建议： 推荐 当前价格： 7.1元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,927/1,405 流通A股市值（百万元） 10,227 每股净资产（元） 1.46 资产负债率（%） 38.40 一年内最高/最低（元） 8.76/4.65 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 吴金雅 分析师 执业证书编号：S0590517020001 电话：0510-82833337 邮箱：wujy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《达实智能（002421）\计算机行业》 2017.02.27 2、《达实智能（002421）\计算机行业》 2017.01.11 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%2%24%46%2016-042016-082016-122017-04达实智能沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 9个城市，充分受益。16年12月，公司与西班牙CAF集团签署战略合作协议，共同拓展交通信号项目。CAF集团在城市地铁及轻轨车辆、高速动车组及轨道交通信号系统方面优势明显，是世界第五大铁道车辆制造商，公司与国际巨头合作，希望今年获批准入，抓住行业机遇，进一步将业务拓展到信号系统。  发展有序，维持“推荐”评级 我们看好公司智慧医疗及智慧轨交业务的有序发展，而其智慧建筑业务虽在16年有所下滑，但其毛利率稳步提升，随着金融IDC等项目的导入有望保持稳健，相信公司在“做精智慧建筑、做强智慧交通、做大智慧医疗”的正确指引下，将形成良好的发展态势。预计其2017-2019年实现EPS为0.20、0.26、0.33元，维持“推荐”评级。  风险提示 轨交建设推进不及预期，医疗PPP订单落地不及预期 3 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 965.18 395.75 395.13 401.74 657.50 营业收入 1,711.31 2,457.02 3,123.35 4,017.42 5,126.56 应收账款+票据 1,360.32 1,798.35 2,216.94 2,947.74 3,642.82 营业成本 1,219.61 1,707.83 2,182.39 2,799.77 3,574.16 预付账款 78.25 95.16 126.43 157.84 205.06 营业税金及附加 42.33 13.09 16.55 21.29 27.17 存货 294.50 306.82 625.62 570.60 956.49 营业费用 123.42 171.57 215.51 277.20 353.73 其他 70.87 383.98 383.98 383.98 383.98 管理费用 129.19 199.25 249.87 321.39 410.13 流动资产合计 2,769.11 2,980.05 3,748.10 4,461.90 5,845.84 财务费用 -16.50 -0.97 1.84 -2.07 -4.08 长期股权投资 19.40 27.85 27.85 27.85 27.85 资产减值损失 36.21 40.16 28.88 28.88 28.88 固定资产 135.38 167.94 304.76 257.47 210.17 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 161.35 184.11 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -0.60 -1.55 0.00 0.00 0.00 无形资产 46.66 49.56 55.94 55.70 55.47 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 1,568.54 1,237.24 1,224.76 1,218.90 1,218.90 营业利润 176.45 324.53 428.31 570.96 736.57 非流动资产合计 1,931.33 1,666.70 1,613.31 1,559.92 1,512.39 营业外净收益 14.95 24.97 19.93 19.93 19.93 资产总计 4,700.44 4,646.75 5,361.41 6,021.83 7,358.23 利润总额 191.40 349.50 448.24 590.88 756.50 短期借款 224.31 224.35 0.00 42.72 0.00 所得税 31.48 53.93 44.82 59.09 75.65 应付账款+票据 982.09 978.97 1,429.97 1,660.44 2,284.75 净利润 159.93 295.57 403.42 531.80 680.85 其他 621.01 388.86 538.27 472.77 642.37 少数股东损益 7.29 20.08 27.40 36.12 46.24 流动负债合计 1,827.41 1,592.18 1,968.24 2,175.93 2,927.12 归属于母公司净利润 152.63 275.50 376.02 495.68 634.61 长期带息负债 100.00 53.18 33.18 13.18 -6.82 长期应付款 100.00 25.68 25.68 25.68 25.68 主要财务比率 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 200.00 78.87 58.87 38.87 18.87 成长能力 负债合计 2,027.41 1,671.05 2,027.10 2,214.80 2,945.99 营业收入 35.49% 43.58% 27.12% 28.63% 27.61% 少数股东权益 136.24 165.35 192.75 228.87 275.11 EBIT -1.39% 96.60% 29.16% 30.85% 27.80% 股本 642.48 1,926.73 1,926.73 1,926.73 1,926.73 EBITDA -0.75% 95.81% 15.28% 29.26% 25.73% 资本公积 1,400.50 146.41 146.41 146.41 146.41 归属于母公司净利润 36.30% 80.49% 36.49% 31.82% 28.03% 留存收益 493.81 737.21 1,068.42 1,505.02 2,063.99 获利能力 股东权益合计 2,673.03 2,975.71 3,334.31 3,807.03 4,412.25 毛利率 28.73% 30.49% 30.13% 30.31% 30.28% 负债和股东权益总计 4,700.44 4,646.75 5,361.41 6,021.83 7,358.23 净利率 9.35% 12.03% 12.92% 13.24% 13.28% ROE 6.02% 9.80% 11.97% 13.85% 15.34% 现金流量表 ROIC 9.15% 12.22% 12.52% 15.64% 17.11% 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 160.35 268.17 385.48 513.86 662.92 资产负债率 43.13% 35.96% 37.81% 36.78% 40.04% 折旧摊销 33.00 63.21 24.51 24.51 18.65 流动比率 1.52 1.87 1.90 2.05 2.00 财务费用 -10.95 5.04 1.48 -2.43 -4.44 速动比率 1.32 1.44 1.39 1.61 1.54 存货减少 -60.55 -12.33 -318.80 55.02 -385.88 营运能力 营运资金变动 -28.46 -377.60 150.55 -597.24 51.6