Q1增长稳健，大数据跨行业布局日趋完善

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 东方国信（300166） 证券研究报告 2017年04月12日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 增持（首次评级） 当前价格 20.34元 目标价格 23.20元 基本数据 A股总股本(百万股) 656.23 流通A股股本(百万股) 404.28 A股总市值(百万元) 13,347.80 流通A股市值(百万元) 8,223.00 每股净资产(元) 5.70 资产负债率(%) 17.83 一年内最高/最低(元) 27.85/17.77 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 股价走势 Q1增长稳健，大数据跨行业布局日趋完善 事件 东方国信发布2017年第一季度业绩预告，归母净利润4329.87万元-4996.01万元，比上年同期增长30%-50%。 运营商业务占比逐渐下降，多元发展初见成效 近一两年来，公司历史上所依赖的运营商业务支撑条线和CRM业务随着电信行业增速放缓受到一定制约。中国移动、中国联通、中国电信三大运营商固网和移动用户渗透率超过80%，电信业用户数接近饱和，增量空间非常小。公司自2013年起开始向金融、工业领域扩张，持续收购科瑞明、北科亿力、屹通信息、Cotopaxi，控股海芯华夏，以大数据为纽带实践多元化发展战略，完善行业布局，形成了集电信、金融、智慧城市、智慧旅游、工业、公共安全、大数据运营等多个业务板块的发展模式。2014年以来通信行业收入占比由70%降至一半左右，新业务新模式取得良好进展。 BI龙头转型大数据，借力运营商实现战略升级 运营商在经历语音红利、流量红利之后，目前正处于数据红利时代。公司作为运营商多年合作伙伴，伴随三大运营商的大数据战略布局，通过大数据技术助力运营商建设大数据生态圈。随着公司自主研发的端到端的大数据平台产品落地，以平台化产品思路切入各领域细分市场，为跨行业大数据应用搭建了快速通道，不断推动电信、金融、工业、政务、农业、医疗等大数据行业应用的实践落地。多年的BI经验为公司提供紧跟全球趋势的领先技术和敏锐的行业也直觉。公司紧密结合市场需求，卡位数据资源丰富的行业，持续深化“大数据+行业”的战略布局。 Q1增长奠定全年趋势，看好业绩稳步增长 公司经营业绩受行业影响具有一定季节性特征，政企客户在上半年处于预算审批等前期准备阶段，下半年项目实施、验收后方能确认收入。公司Q1业绩扣除非经营性损益后增速大致20%，连续三年实现小幅增长，结合季节性特征，我们看好公司全年业绩伴随订单落地和验收实现稳步增长。 首次覆盖，给予“增持”评级 公司作为深耕运营商领域的BI龙头，转型大数据全产业链服务和行业应用，兼具技术实力与渠道优势。看好公司“大数据+行业”战略的持续推进。预计公司2016/2017/2018年净利润3.12/4.48/5.83亿元，EPS 0.48/0.68/0.89元，当前股价对应PE 43/30/23倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：多元战略布局落地不及预期；大数据行业竞争加剧。 财务数据和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 615.27 931.11 1,281.86 1,788.89 2,436.74 增长率(%) 31.42 51.33 37.67 39.55 36.22 EBITDA(百万元) 156.94 251.37 306.28 468.93 610.29 净利润(百万元) 135.63 228.52 312.68 448.89 583.53 增长率(%) 50.30 68.49 36.83 43.56 29.99 EPS(元/股) 0.21 0.35 0.48 0.68 0.89 市盈率(P/E) 98.41 58.41 42.69 29.74 22.87 市净率(P/B) 8.91 7.21 3.27 2.97 2.63 市销率(P/S) 21.69 14.34 10.41 7.46 5.48 EV/EBITDA 48.76 71.71 37.80 24.11 18.35 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2016-042016-082016-122017-04东方国信 计算机应用 创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 利润表(百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 241.35 456.28 1,770.25 2,042.33 2,143.38 营业收入 615.27 931.11 1,281.86 1,788.89 2,436.74 应收账款 501.74 715.49 875.01 1,352.00 1,681.53 营业成本 317.82 493.08 685.15 954.56 1,297.70 预付账款 46.98 23.58 166.77 34.48 238.80 营业税金及附加 4.16 6.88 7.53 11.94 16.19 存货 30.68 103.84 21.28 171.44 112.89 营业费用 38.73 51.80 77.35 106.69 142.65 其他 4.23 27.06 17.62 32.57 34.06 管理费用 108.62 150.47 227.05 271.47 398.39 流动资产合计 824.97 1,326.25 2,850.94 3,632.82 4,210.67 财务费用 (0.38) 4.11 (4.94) (19.29) (21.18) 长期股权投资 7.95 21.64 21.64 21.64 21.64 资产减值损失 6.25 4.93 4.46 5.21 4.87 固定资产 24.20 29.94 99.98 168.18 222.26 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 65.83 127.52 112.51 115.51 99.30 投资净收益 (1.99) (1.21) (1.76) (1.65) (1.54) 无形资产 296.19 355.34 332.58 309.82 287.07 其他 3.98 2.43 3.51 3.31 3.08 其他 597.66 969.26 968.94 969.23 969.14 营业利润 138.09 218.63 283.50 456.65 596.59 非流动资产合计 991.83 1,503.69 1,535.65 1,584.37 1,599.41 营业外收入 10.35 28.93 63.00 34.09 42.01 资产总计 1,816.80 2,829.94 4,386.59 5,217.19 5,810.07 营业外支出 0.99 0.17 0.41 0.52 0.37 短期借款 65.00 372.12 0.00 0.00 0.00 利润总额 147.45 247.39 346.09 490.22 638.23 应付账款 168.14 468.46 227.57 587.63 630.68 所得税 12.60 19.41 34.47 43.05 56.56 其他 74.49 124.50 69.87 122.93 104.64 净利润 134.85 227.98 311.62 447.17 581.67 流动负债合计 307.63 965.08 297.44 710.57 735.32 少数股东损益 (0.78) (0.54) (1.06) (1.72) (1.86) 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 135.63 228.52 312.68 448.89 583.53 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.21 0.35 0.48 0.68 0.89 其他 5.29 5.20 3.62 4.70 4.51 非流动负债合计 5.29 5.20 3.62 4.70 4.51 负债合计 312.91 970.28 301.06 715.27 739.82 主要财务比率 2014 2015 2016E 2017E 2018E 少数股东权益 6.18 7.75 6.69 4.97 3.11 成长能力 股本 279.02 565.33 656.23 656.23 656.23 营业收入 31.42% 51.33% 37.67% 39.55% 36.22% 资本公积 823.29 690.64 2,513.93 2,513.93 2,513.93 营业利润 55.77% 58.33% 29.67% 61.08% 30.64% 留存收益 1,218.68 1,286.64 3,422.61 3,840.71 4,410.90 归属于母公司净利润 50.30% 68.49% 36.83% 43.56% 29.99% 其他 (823.29) (690.69) (2,513.93) (2,513.93) (2,513.93) 获利能力 股东权益合计 1,503.88 1,859.66 4,085.53 4,501.92 5,070.25 毛利率 48.35% 47.04% 46.55% 46.64% 46.74% 负债和股东权益总计 1,816.80 2,829.94 4,386.59 5,217.19 5,810.07 净利率 22.04% 24.54% 24.39% 25.09% 23.95% ROE 9.06% 12.34% 7.67% 9.98% 11.52% ROIC 16.22% 15.54% 14.18% 17.27% 21.37% 现金流量表(百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 134.85 227.98 312.68 448.89 583.53 资产负债率 17.22% 34.29% 6.86% 13.71% 12.73% 折旧摊销 21.45 28.94 27.72 31.57 34.88 净负债率 -14.12% 0.35% 3.47% -32.63% -26.17% 财务费用 4.86 6.97 (4.94) (19.29) (21.18) 流动比率 2.68 1.37 9.58 5.11 5.73 投资损失 1.99 1.21 1.76 1.65 1.54 速动比率 2.58 1.27 9.51 4.87 5.57 营运资金变动 (59.38) (171.05) (499.29) (97.25) (453.98) 营运能力 其它 (17.99) (5.66) (1.06) (1.72) (1.86) 应收账款周转率 1.48 1.53 1.61 1.61 1.61 经营活动现金流 85.79 88.39 (163.13) 363.85 142.92 存货周转率 25.77 13.84 20.49 18.56 17.14 资本支出 533.48 541.12 61.58 78.92 50.19 总资产周转率 0.42 0.40 0.36 0.37 0.44 长期投资 (1.99) 13.69 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (661.02) (8