公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 公 司 简 报 宏观研究 [Table_Title] [Table_RepTitle] 长盈精密（300115.SZ）： 全面布局外观与防水 外延拓展新兴领域 ——调研简报 [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号： S1380513070003 联系电话：010-51789093 邮箱： cuiguotao@gkzq.com.cn 研究助理： 邓垚 执业证书编号： S1380116110007 联系电话：010-51789074 邮箱： dengyao@gkzq.com.cn [Table_Rank] 公司评级 当前价格： 28.66 本次评级： 尚未覆盖，未评级 [Table_BaseInfo] 公司基本数据 总股本（百万股）： 903.05 流通股本（百万股）： 896.58 流通A股市值（亿元）： 257 每股净资产（元）： 4.41 资产负债率（%）： 48.79 [Table_PicQuote] 长盈精密近一年股价走势 [Table_Date] 2017年4月9日 [Table_Summary] 内容提要： 内容提要：  金属外观件业务高增长，未来继续受益于金属中框方案。受益于国内客户OPPO、VIVO、华为等市场份额的大幅提升，2016年公司金属外观件业务实现高增长。预计未来，一方面，伴随着主要客户HOV等自身出货量的提升、金属外观件由中高端向低端机型的渗透，未来市场空间仍然广阔；另一方面，未来金属中框+陶瓷或玻璃的方案或将渐成主流，而金属中框制造工艺相对金属后盖+边框的形式更加复杂，因此价值量要更高。 公司凭借在金属外观件领域良好的技术和市场优势，将继续受益于金属中框方案，创造业绩增长新动能。  加速推进陶瓷外观件业务，谋局5G时代。公司在2016年与三环集团展开了陶瓷外观件项目合作，累计合计投资87亿元，将实现年产能达1亿件以上。陶瓷外观件在外观质感、硬度和抗射频干扰等方面具有优势，将成为5G时代智能终端非金属材质的重要选择。公司将充分发挥其在陶瓷后道加工和客户渠道优势，与三环集团联手加速推进陶瓷外观件的应用，谋局5G时代智能终端陶瓷市场。目前计划先从高端机型着手，随着产能提升和成本降低，逐渐向中低端机型渗透。预计2017年将推出代表作并形成初步产能，年底达到50-100万片/月的出货水平。  控股广东方振，完善防水结构件布局。2016年公司顺利收购苹果防水材料核心供应商广东方振，其承诺2017-2019年业绩不低于7500万元、1.1亿元、1.6亿元。未来随着苹果自身防水升级及国产品牌的快速渗透以及在可穿戴设备、新能源汽车等领域的广泛应用，防水精密结构件的市场空间将继续增大，公司产能也将进一步释放。  外延拓展新能源和智能制造领域。公司通过收购苏州科伦特等顺利切入新能源市场，主要涉及新能源汽车busbar及软连接产品、充电桩相关配件等。未来随着新能源汽车需求不断升级，公司在该领域成长空间将逐渐打开。 公司围绕“机器换人”的需求，逐步实现自主研发生产“高端六轴工业机器人”，建立年产万台机器人的产能规模，并继续加大智能装备制造方面的投入计划。公司2016年设立了产业并购基金，拟通过外延式合作方式进一步推动以上新兴领域布局。  风险提示：陶瓷产品渗透不及预期，新业务拓展缓慢，公司业绩低于预期，国内外二级市场系统性风险。 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%16-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-04长盈精密沪深300 公司简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of7 长盈精密（以下简称公司）是国内金属外观件龙头，近期我们对公司进行了调研，整理纪要如下供投资者参考。 1、公司基本情况 1.1公司主要业务 长盈精密主要从事金属外观件、超精密连接器、电磁屏蔽件、LED支架等产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子行业，目前已具备年产7000万套各类金属外观件、12亿只精密连接器、8亿只超精密连接器、20亿只电磁屏蔽件及800台自动化专机的开发能力，与国内外大客户OPPO、VIVO华为和三星等有着良好合作关系。 1.2 公司业绩情况 2016年，公司实现营收61.19亿元，同比增长57.36%；归母净利润6.84亿元，同比增长52.02%；基本每股收益为0.76元，同比增长49.02%，2016Q4实现营收19.53亿元，环比增长33.17%；归母净利润1.96亿元，环比增长23.17%。 公司2016年利润分配预案为：每10股派发现金红利1.5元。 预计公司2017年Q1净利润为1.92-2.06亿元，同比增长40%-50%左右。 2、投资观点 2.1金属外观件业务高增长，未来继续受益于金属中框方案 2016年公司金属外观件实现营收41.82亿元，占公司总营收68.33%，同比增长79.23%，主要受益于国内客户OPPO、VIVO、华为等市场份额的大幅提升，2016年底顺利切入三星金属外观件产业链。 公司CNC加工能力突出，目前可实现年产7000万套各类金属外观件，并通过车铣复合设备等显著提升了产品良率。 预计未来，一方面，伴随着主要客户HOV等自身出货量的提升、金属外观件由中高端向低端机型的渗透，未来金属外观件在智能终端应用的市场空间仍然广阔； 另一方面，未来智能机除了金属机壳之外可能将涌现出陶瓷、玻璃等材质的应用，金属中框+陶瓷或玻璃的方案或将渐成主流，而金属中框制造工艺相对金属后盖+边框的形式更加复杂，因此价值量要更高。 公司凭借在金属外观件领域良好的技术和市场优势，即便未来金属机壳市场有所变化，也将继续受益于金属中框方案，创造业绩增长新动能。 2.2加速推进陶瓷外观件业务，谋局5G时代 公司在2016年与三环集团展开了陶瓷外观件项目合作，累计合计投资87亿元，将实现年产能达1亿件以上。陶瓷外观件在外观质感、硬度和抗射频干扰等方面 公司简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of7 具有优势，将成为5G时代智能终端非金属材质的重要选择。目前由于受成本和产能的限制，尚未普及。 公司将充分发挥其在陶瓷后道加工和客户渠道优势，与三环集团联手加速推进陶瓷外观件的应用，谋局5G时代智能终端陶瓷市场。目前计划先从高端机型着手，随着产能提升和成本降低，逐渐向中低端机型渗透。预计2017年将推出代表作并形成初步产能，年底达到50-100万片/月的出货水平。 2.3控股广东方振，完善防水结构件布局 2016年公司顺利收购苹果防水材料核心供应商广东方振，完善了公司在高端防水结构件领域的布局。 从目前市场看，仅移动终端领域防水类材料市场规模就达每年百亿以上，市场潜力巨大。广东方振承诺2017-2019年业绩不低于7500万元、1.1亿元、1.6亿元，彰显了高速增长的信心。未来随着苹果自身防水升级及国产品牌的快速渗透以及在可穿戴设备、新能源汽车等领域的广泛应用，防水精密结构件的市场空间将进一步开启，公司产能也将进一步释放。 2.4外延拓展新能源和智能制造领域 为应对消费电子日新月异的变化，公司基于自身传统业务及应用需要，通过外延方式不断拓新能源、智能制造等新兴领域，以实现多元化业务布局，谋求长期可持续发展。 首先在新能源领域，公司2016年通过收购苏州科伦特、参股氢源（上海）动力科技有限公司以及成立昆山惠禾新能源，顺利切入新能源市场，主要涉及新能源汽车busbar及软连接产品、充电桩及氢燃料电池的研发和生产等。未来随着新能源汽车需求不断升级，公司在该领域成长空间逐渐打开，从而增厚公司整体业绩。 在智能制造领域，公司基于“工业4.0”战略，同时在智能终端下游驱动下，围绕制造业“机器换人”的需求，逐步实现自主研发生产和销售“高端六轴工业机器人”，建立年产10000台机器人的产能规模，并继续加大智能装备制造方面的投入计划。 截至2016年底，公司累计投入机器人1600余个，自动化专机1200余台，生产效率和产品良率得到进一步提升。 此外，公司2016年设立了产业并购基金，总规模20亿元，拟通过外延式合作方式进一步推动以上新兴领域布局。 3、调研问答环节 3.1陶瓷外观件2017年产能及市场前景 2017年会推出代表作，并会形成初步产能。目前已与多家品牌已表现出应用陶瓷机壳的意愿，目前主要受成本制约。 公司简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4of7 具体应用品牌方面，之前已经应用陶瓷外观件的手机厂商，未来继续推广应用的可能性相对更高。 随着5G的来临，智能终端机壳很有可能以非金属材质为主，陶瓷、玻璃和蓝宝石都有可能，其中蓝宝石产能小，成本高，无法规模化；3D玻璃价格相对便宜，但更易碎，质感亦不如陶瓷，况且目前产能也比较充分，市场进入即已是红海，陶瓷是一个非常好的方向，公司合作对象三环集团在氧化锆粉料和胚料领域已有40多年经验，而公司陶瓷后段加工经验丰富，客户渠道优势明显，二者强强联手将加速推进陶瓷应用。 3.2公司为何考虑布局智能装备与新能源汽车业务 由于未来消费电子行业创新速度非常快，产品出现更新换代甚至革新性变化的概率非常高，而从长期来看智能装备行业前景较为乐观，一是符合工业4.0的战略方向，契合“机器换人”的需求，二是在3C行业下游驱动下，对上游设备需求较为稳定，但该行业涉及核心部件、系统集成等研发，前期投入比较大，产出效益时间相对要慢一些。 新能源汽车也是未来发展方向，公司首先选择了相对好切入的市场，如充电桩配套产品，同时2016年参股苏州科伦特，主要产品有busbar以及新能源车的软连接，客户包括国际知名品牌；远期来看公司与上海交大团队合作了氢源动力，参股20%，目前处于研发阶段。 之所以选择上述业务作为拓展方向，一方面出于自身应用的需要，另一方面也是与公司传统业务如连接器等具有相关性，并基于公司长年积累的精密制造能力优势。 3.3公司如何看待并解决陶瓷外观件成本问题 过去金属外观件通过工艺改进和出货量增加，价格从300多元降至100多元，陶瓷外观件亦是如此，需要经历一个过程，待技术和市场逐渐成熟之后，价格也会随之降低，预计两年内