2016年年报点评：金属外观件大幅增长，布局防水和陶瓷

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，长盈精密发布2016年年报、17年1季度业绩预增公告、利润分配方案：1）2016年实现营收61.19亿元，同比增长57.36%，归属于上市公司股东的净利润6.84亿元，同比增长52.02%，扣非归母净利润6.36亿元，同比增长45.38%，基本每股收益为0.76元，扣非每股收益为0.71元；2）预计17年1季度归母净利润变动区间为1.92亿元~2.06亿元，同比增长40%~50%；3）拟每10股派发现金股利1.5元（含税）。 一、 二、分析与判断  受益“金属化”潮流和大客户市场份额的提升，2016年业绩高速增长 1、年报业绩符合市场预期。（1）公司在2016年业绩预告中指出：预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为6.30亿元至7.20亿元，同比变动幅度为40%至60%。此次年报业绩落入均值偏上区间。（2）公司综合毛利率为27.96%，同比下降0.26个百分点。（3）三大主营业务手机及通讯产品连接器/电磁屏蔽件/金属结构件，同比增速分别为18.96%/7.67%/79.23%；收入占比分别为15.17%/10.02%/68.33%/；毛利率分别为27.68%/33.06%/26.88%，毛利率提升3.68个百分点，提升0.28个百分点，降低1.88个百分点；公司今年新增硅胶结构类产品业务，营收6879.08万元，占营收比重1.12%，毛利率为31.58%。（4）期间费用率为14.78%，同比上升0.78个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.15%/13.11%/0.53%，分别提高0.14个百分点、提高1.40个百分点、下降0.76个百分点。 2、公司业绩大幅增长主要受益于金属外观结构件业务高速增长以及盈利能力提升。由于“金属化”潮流和OPPO、VIVO、华为等大客户市场份额提升，金属外观件销售规模同比大幅增长。  受益OPPO、vivo、华为等客户市场份额增长，金属外观件业务大幅增长 1、报告期内，受益OPPO、VIVO、华为等客户市场份额的快速增长和大客户战略的实施，金属外观件业务实现营收41.82亿元，同比增长79.23%；公司积极推动精益生产并对生产线进行自动化升级改造，金属外观件产品良率进一步提升，成本降低，产品竞争力和盈利能力迈上新台阶，并顺利进入三星、LG等国际大客户的供应链体系，并拓展了Google Nest、大疆等新兴领域客户。 2、产能充裕、工艺制程先进。公司每年能生产超过300万件的精密零件、7000万套各类金属外观件、12亿只精密连接器，20亿只电磁屏蔽件。公司拥有大量工艺制程先进的进口加工设备和优秀的模具设计团队，超过1000名工程师的生产研发团队稳定、经验丰富，能与下游客户共同开发产品。公司的金属外观件锻压CNC、模内压铸CNC以及阳极氧化技术均为行业先进水平，加工周期和质量也均处行业前列。 3、我们认为，消费者对外观件和材料的需求强烈，价值量更高的金属中框+其他材料的外观件方案有望成为发展趋势。受益于三星、LG等国际智能手机大客户的拓展以及国内大客户份额提升，金属外观件业务将持续高增长。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 34.50—40.25元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-3-23 收盘价（元） 29.48 近12个月最高/最低（元） 29.88/13.88 总股本（百万股） 903 流通股本（百万股） 897 流通股比例（%） 99 总市值（亿元） 266 流通市值（亿元) 264 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7605 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7605 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《长盈精密（300115）公司点评：营收和业绩高增长，主要客户份额提升》20170302 2.《长盈精密（300115）深度研究：金属部件高增长，防水材料拓新篇》20161121 -20%0%20%40%60%80%100%2016-032016-052016-072016-092016-112017-01长盈精密 沪深300 [Table_Title] 长盈精密（300115） 公司研究/简评报告 金属外观件大幅增长，布局防水和陶瓷材料 —长盈精密（300115）2016年年报点评 简评报告/电子元器件 2017年03月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 长盈精密（300115） [Table_Summary] 2、我们认为，由于多种电子元器件涨价导致中小智能手机厂商洗牌，主要品牌客户市场份额将持续提升，金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将2、我们认为，由于多种电子元器件涨价导致中小智能手机厂商洗牌，主要品牌客户市场份额将持续提升，金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将  收购广东方振切入防水材料，受益A客户系列产品防水等级提升 报告期内，公司收购广东方振51%股权布局防水材料。广东方振是国内领先的以硅胶制品、液态硅胶以及防水新材料为主的精密结构件解决方案供应商。我们认为，随着A客户对系列产品提升防水等级并加大单机防水材料使用量，防水材料业务将放量增长。移动智能终端产品正逐步批量应用防水材料，随着防水材料的应用领域不断拓展至智能家居、新能源汽车等领域，市场潜力巨大。  联合三环集团布局陶瓷外观件及模组，打开长线成长空间 1、报告期内，公司联合三环集团加快陶瓷外观件产业化进程，双方将投资87亿用于生产智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组。公司后续将聚焦陶瓷领域，重点研究结构陶瓷的特性、加工工艺和产品良率，将金属结构件的产业链优势延伸至陶瓷外观件。 2、我们认为，品牌智能手机对外观件提出了差异化需求，5G天线、无线充电等技术的发展要求智能手机外观去“金属化”，而陶瓷材料具有耐磨、防摔、手感体验好、外观精美、非电磁屏蔽等优点，随着量产工艺的成熟和成本的下降，陶瓷外观件的领先布局将为公司打开长线成长空间。  积极投入研发，布局自动化和智能制造领域，加快推动“工业4.0” 1、报告期内，公司投入4.83亿元用于连接器（包括Type-C）、电磁屏蔽件、金属外观件等领域的新产品和新工艺研发，研发金额占营收比例高达7.9%；持续扩大自动化团队（目前超过500人），生产线累积投入机器人和自动化专机分别超过1600余个和1200台，生产效率和良品率进一步提升；与量鼎资本发起设立总规模为20亿元的产业并购基金，首期金额为5亿元，积极布局智能制造和工业4.0；与上海交通大学成立机器人联合研究中心，投资松庆智能，开发机器人及自动化设备。公司后续将逐步建立年产1万台机器人的产能规模。 2、我们认为，布局“工业4.0”正在提升公司自动化水平，不仅能提升公司生产效率和产品良品率，而且自动化设备也有望打造成为未来的重要业务。  切入新能源产业，投资未来增长点 报告期内，子公司上海其元投资立氢源（上海）动力科技有限公司，研发氢燃料电池；子公司昆山长盈成立惠禾新能源布局充电桩相关配件；公司收购苏州科伦特30%股权，布局新能源汽车busbar以及软连接产品。我们认为，随着国内新能源汽车需求迅猛增长，新能源汽车相关配件的布局符合行业发展趋势。  重申观点：拟推出员工持股计划，为长远发展注入动力 2017年2月，公司拟推出募集资金总额上限为8亿元的员工持股计划，参加本次员工持股计划的员工总人数不超过1300人。我们认为，本次员工持股计划将公司利益与员工利益、管理层利益深度绑定，将充分激发员工的主观能动性，为公司长期发展注入内生动力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.15、1.55和1.97元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年30~35倍PE，未来6个月合理估值34.50~40.25元，维持公司“强烈推荐”评级。 二、 四、风险提示： 1、宏观经济持续下行；2、智能手机出货量不及预期；3、新技术创新及应用不及预期。 [Table_Profit] 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 长盈精密（300115） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 6,119 8,688 12,725 16,725 增长率（%） 57.4% 42.0% 46.5% 31.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 684 1,036 1,401 1,779 增长率（%） 52.0% 51.6% 35.2% 27.0% 每股收益（元） 0.76 1.15 1.55 1.97 PE（现价） 38.9 25.7 19.0 15.0 PB 6.7 5.3 4.1 3.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 长盈精密（300115） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 6,119 8,688 12,725 16,725 成长能力 营业成本 4,408 6,282 9,382 12,416 营业收入增长率 57.4% 42.0% 46.5% 31.4% 营业税金及附加 35 49 72 95 EBIT增长率 37.9% 47.9% 34.0% 27.2% 销售费用 71 96 140 184 净利润增长率 52.0% 51.6% 35.2% 27.0% 管理费用 802 1,073 1,540 2,007 盈利能力 EBIT 803 1,188 1,591 2,023 毛利率 28.0% 27.7% 26.3% 25.8% 财务费用 32 30 6 0 净利润率 11.2% 11.9% 11.0% 10.6% 资产减值损失 30 0 4 4 总资产收益率ROA 8.4% 11.8% 11.9% 11.8% 投资收