基金研究：方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资投资价值分析报告

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 9 证券研究报告 | 基金研究 基金研究 方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资投资价值分析报告 2019年02月13日 投资要点 分析师：郭佳楠 执业编号：S0300515080001 电话：010-66235693 邮箱：guojianan@lxsec.com 研究助理：王婧瑶 电话：010-66235693 邮箱：wangjingyao@lxsec.com  方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资基金成立于2018年12月5日，下设A （006731）、C（006732）两类份额；截止2018年底该基金合并规模为1.71亿元。  经济基本面继续对债市构成有利条件。房地产投资回暖以及制造业投资高速增长的持续性面临较大挑战。土地购置费回落已现端倪、住房销售放缓削弱地产开发动力；需求疲软、企业盈利环境恶化，制造业投资增速高位回落。基建投资短期企稳反弹，但对冲力度相对有限，投资增速总体仍将延续稳定回落态势。全球经济复苏进程曲折、国际贸易摩擦对外贸出造成不确定性影响。宏观政策向逆周期调节倾斜，宽信用通道打通前，降准空间仍然具备，流动性宽松仍具备必要性。在此背景下债牛格局仍然可期，但仍需注意地方债发行高峰造成的供给端冲击，逆周期调节、经济数据及市场预期对债券市场的互动影响，以及盈利环境恶化带来的信用风险事件造成的市场波动。  方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资基金通过对宏观经济周期、行业前景预测和发债主体公司研究的综合运用，主要采取利率策略、信用策略、息差策略等积极投资策略，在严格控制流动性风险、利率风险以及信用风险的基础上，灵活应用类属资产配置策略、组合久期配置策略、息差策略、个券选择策略等，在合理管理并严格控制组合风险的前提下，获得债券市场的整体回报率及超额收益。  作为纯债型产品，不持有任何权益类资产，业绩表现完全取决于债券市场表现，又有票息收益作为保底，具有风险较低、收益相对稳定的特点，适合具有较低风险偏好的投资者或满足资产配置型需求。数据显示纯债型产品在2015-2018连续四个年份平均收益为正，特别是在2018年的债券牛市中，总体业绩优于一级债基及二级债基。  方正富邦富利基金属于发起式产品，在基金募集的过程中基金管理人股东资金、基金公司固有资金、基金公司高级管理人员、基金经理等投资管理人员以不少于1000万元的金额进行份额认购，且持有期限不少于三年，这样一来管理人与普通投资者实现有效的利益捆绑，从而更有效的激励管理人从共赢角度出发作出投资决策。  方正富邦基金管理有限公司于2011年6月30日正式获批，是首家获批的陆台合资基金管理公司，公司的股东背景为：富邦证券投资信托股份有限公司持股33.3%，方正证券股份有限公司持股66.7%。其中，大股东方正证券在客户群体、金融科技、营业网点及O2O领域具有显著优势；股东富邦投信在金融产品设计、营销等方面具有丰富的经验，旗下ETF产品覆盖台湾、香港、美国、日本、印度等多个市场，同时拥有富邦金融经济研究中心、富邦研究中心（香港/上海）及富邦投信全球投资研究团队，研究资源丰富 基金研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 9  风险提示：市场有风险，投资须谨慎 基金研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 9 目 录 一、 产品基本要素 .................................................................................................................................. 4 二、 基本面利好债市，债牛格局仍可期 ................................................................................................... 5 三、 严格控制组合风险，寻求债市超额回报 ............................................................................................ 5 四、 纯债型产品收益稳健 ........................................................................................................................ 5 五、 发起式产品实现利益捆绑 ................................................................................................................. 6 六、 管理人为首家陆台合资基金公司，背靠股东优势 .............................................................................. 6 图表目录 图表1： 方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资基金基本要素表 ............................................................... 4 图表2： 各类债券型产品2015年—2018年平均回报率................................................................................ 6 图表3： 方正富邦基金管理有限公司基本情况 .............................................................................................. 6 图表4： 方正富邦股权结构图 ....................................................................................................................... 6 图表5： 方正富邦基金所获主要奖项一览 ..................................................................................................... 7 基金研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 9 一、 产品基本要素 方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资基金成立于2018年12月5日，下设A （006731）、C（006732）两类份额；截止2018年底该基金合并规模为1.71亿元。 申购费用方面，本基金 A 类基金份额在申购时按照申购金额不同收取不同标准的申购费用，申购金额在小于100万元时，其申购费率为0.80%。C类基金份额不收取申购费用，按持有期长短收取销售服务费用，费率为0.3%/年。赎回费用方面，该基金按基金份额持有期限递减，当连续持有超过29天（含）时，赎回费用为0。 图表1： 方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资基金基本要素表 基金全称 方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资基金 成立日期 2018年12月5日 基金管理人 方正富邦基金管理有限公司 基金托管人 中国农业银行股份有限公司 代码 简称 单位净值（元） 基金资产净值（亿元） 006731 方正富邦富利纯债A 1.0037 0.1006 006732 方正富邦富利纯债C 1.0033 1.6155 申购费率 A类基金份额 C类基金份额 申购金额 M A 类份额申购费率 不收取申购费用 M＜100 万元 0.80% 100 万元≤M＜200 万元 0.50% 200 万元≤M＜500 万元 0.30% M≥500 万元 1000 元/笔 赎回费用 连续持有时间（N） A 类/C 类份额赎回费率 N＜7 天 1.50% 7≤N＜29 天 0.10% N≥29 天 0% 注：单位净值日期为2019.1.30；资产净值为2018.12.31 资料来源: wind资讯，联讯证券研究院 基金研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 9 二、 基本面利好债市，债牛格局仍可期 2018年宏观经济表现疲软，GDP增速逐季放缓，各季度同比增速分别为：6.8%、6.7%、6.5%和6.4%，全年GDP实际增速较上年回落0.2个百分点至6.6%。内外需求不振、投资低迷拖累工业生产低位运行，全年规模以上工业增加值6.2%，较2017年回落0.4个百分点，低于同期GDP增速。投资方面，制造业投资二季度以来持续回暖、地产投资小幅反弹后保持平稳，但基建投资增速却经历断崖式下挫直至四季度才止跌反弹，受此影响2018投资下行压力在9月后得到一定程度缓解，全年固定资产投资同比增长5.9%，较去年同期回落1.3个百分点。消费方面，受汽车与地产相关消费低迷影响，2018年全年社会消费品零售总额实际增速仅为6.9%，较去年同期下降2.1个百分点，降幅较为明显。外贸方面，全年保持相对稳定，年度出口总额增长9.9%，较2017年增加2个百分点，进口总额增长15.8%，较2017年放缓0,3个百分点，值得注意的是高频数据显示近期出口环境快速恶化。 于此同时，从债券市场的表现来看，投资者对于经济的悲观预期在数据面前不断得到印证，货币政策调整，央行降准释放流动性，市场资金面相对宽松，而中美贸易摩擦、权益类资产大幅下挫，进一步促进风险偏好回落，在多方因素交织推动下，2018年债券市场走牛，其中尤以利率债和高等级信用债收益率下行明显，而中低等信用债受信用违约事件影响整体表现一般。 展望后市，经济基本面继续对债市构成有利条件。房地产投资回暖以及制造业投资高速增长的持续性面临较大挑战。土地购置费回落已现端倪、住房销售放缓削弱地产开发动力；需求疲软、企业盈利环境恶化，制造业投资增速高位回落。基建投资短期企稳反弹，但对冲力度相对有限，投资增速总体仍将延续稳定回落态势。全球经济复苏进程曲折、国际贸易摩擦对外贸出造成不确定性影响。宏观政策向逆周期调节倾斜，宽信用通道打通前，降准空间仍然具备，流动性宽松仍具备必要性。在此背景下债牛格局仍然可期，但仍需注意地方债发行高峰造成的供给端冲击，逆周期调节、经济数据及市场预期对债券市场的互动影响，以及盈利环境恶化带来的信用风险事件造成的市场波动。 三、 严格控制组合风险，寻求债市超额回报 方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资基金通过对宏观经济周期、行业前景预测和发债主体公司研究的综合运用，主要采取利率策略、信用策略、息差策略等积极投资策略，在严格控制流动性风险、利率风险以及信用风险的基础上，灵活应用类属资产配置策略、组合久期配置策略、息差策略、个券选择策略等，在合理管理并严格控制组合风险的前提下，获得债券市场的整体回报率及超额收益。 四、 纯债型产品收益稳健 方正富邦富利纯债债券型发起式证券投资基金为纯债型基金。纯债基金仓位的80%以上都主要投资固定收益产品，不参与股票、权证以及可转债、可交换债投资。纯债型产品不持有任何权益类资产，业绩表现完全取决于债券市场表现，又有票息收益作为保底，具有风险较低、收益相对稳定的特点，适合具有较低风险偏好的投资者或满足资产配置型需求。我们对中长期纯债型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金的2015年—2018年平均收益率进行了统计，数据显示纯债型产品在2015-2018连续四个年份平均收益为正，