民生晨会：长假过后，涨跌？

民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-141一、问题阐述美元指数延续强势反弹，原油V型反弹至60日均线处后52-55区间窄幅震荡等待方向指引，化工品节后涨势遇阻回落，幅？二、机构观点图1：INE原油主力SC1903图2：美原油4月合约 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-142法国巴黎银行表示：“我们预计，2019年上半年，油价将会因为供给收紧而上涨；但由于经济活动疲软，以及美国增加国际原油市场供给，下半年油价将转跌。”WTI3月原油期货收涨0.80美元，涨幅1.51%，报53.90美元/桶。布伦特4月原油期货收涨1.19美元，涨幅1.91%，报63.61美元/桶。图3：PTA1905日线图PTA：持续上涨后迎来调整。下游需求进入节后恢复阶段，负荷 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-143提升速度较快、月底负荷或接近89%附近；原料端PX价差高位仍在攀升、TA加工费处于中高水平，整体供需暂处于累库状态、累库幅度正逐步收窄，后期将转入长时间的库存去化阶段，当前库存处于历年同期高点的罕见低位区域、后期供需偏紧预期或逐步加重。图4：甲醇1905日线图甲醇：西北出货顺畅，未见内地压力。港口季节性春节累库，基差未走强未见期现解套冲击。2月上中到港38万吨左右正常量级（符合2月季节性减量），而下游过节期间放假导致港口库存季节性累库7万吨（江苏累8万吨），虽气头1月底已复工，但大唐停工导致内地压力减轻，内地至华东套利窗口接近关闭。2月累库幅度有所下调，边际转好；3月小幅累库，4月进入煤头春检（亏损或导致加量）快速去库。5-6月外购MTO投产后逆转为持续去库。图5：PP1905合约日线图 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-144图6：LLDPE1905日线图聚烯烃：PE，累库预期兑现，市场出货缓慢，价格承压。综合来看，石化端假期累库总体略高于预期，期价回调，预期兑现，基差小幅回升，过高估值得以修正，价格整体震荡，现在矛盾焦点逐步由简单的累库问题转移至需求端，例如下游开工等能否正常跟进等问题， 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-145如果需求不能跟进，在当前较高石化库存下，进一步的累库将会对聚烯烃价格产生较强的负面边际效应，如若下游可以跟进，聚烯烃价格短期内进一步下行空间不大，而且后续会因中下游节后补库带动小幅反弹；当前下游动态尚不明确，但因累库问题，仍利空为主，在几天短期偏弱走势后会随着中下游的补库带动反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过当前PE估值偏高更为显著，叠加进口窗口打开以及2月中下旬后进口的压力，LP价差稳中存跌。PP：累库预期进一步兑现，市场偏空情绪较浓，PP低位盘整。贸易商部分并未归市，交投热情不高，现货稳中有跌。供给方面，前期临停逐步复产，供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差持稳，价差方面支撑中性，粉料、丙烯大体持稳，成本端和替代品的支撑中性。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，BOPP成交零星，交接前期订单为主，同时共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色，且随着一季度进程有进一步转弱预期。综合来看，石化端假期累库总体略高于预期，期现继续下行，现在矛盾焦点逐步由简单的累库问题转移至需求端，例如下游开工等能否正常跟进等问题，如果需求不能跟进，在当前较高石化库存下，进一步的累库将会对聚烯烃价格产生较强的负面边际效应，如若下游可以跟进，聚烯烃价格短期内进一步下行空间不大，而且后续会因中下游节后补库带动小幅反弹；当前下游动态尚不明确，但因累库问题，仍利空为主，在几天短期偏弱走势后会随着中下游的补库带动反弹。套利方面，目前操作难 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-146度较大，不过当前PE估值偏高更为显著，叠加进口窗口打开以及2月中下旬后进口的压力，LP价差稳中存跌。图7：PVC1905日线图PVC：（1）高产量背景下，社会库存春节累库幅度超预期，而在途同比略低，累库速率最快节点或过（2）节后回来第二日，成交仍然清淡，等待交易主体回归，关注此前期现冻结量待处理情况。（3）下游工厂初10陆续复工，农历15后恢复正常；而此前预估不乐观如18年农历15后下游仍复工慢（4）内蒙铁运涨价100，关注冷天气对运输影响。图8：白糖1905日线图 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-147图9：ICE原糖日线图图10：美元指数 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-148图11：美元兑人民币------生意社、华泰期货三、民生思辨3.1民生观点美元指数强势反弹原油窄幅震荡走势背离，化工品节日累库下 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-149游需求跟势不强，上涨回落。数据与消息：美国2月8日当周API原油库存-99.8万桶，前值+251万桶。美国2月8日当周API库欣地区原油库存-50.2万桶，前值+88.9万桶。美国2月8日当周API汽油库存+74.6万桶，前值+173万桶。美国2月8日当周API精炼油库存-248.1万桶，前值+14.1万桶。美国原油库存增至2017年11月份以来新高：美国2月8日当周EIA原油库存+363.3万桶，预期+240万桶，前值+126.3万桶。美国2月8日当周EIA库欣地区原油库存-101.6万桶，前值+144.1万桶。美国2月8日当周EIA汽油库存+40.8万桶，预期+140万桶，前值+51.3万桶。美国2月8日当周EIA精炼油库存+118.7万桶，预期-150万桶，前值-225.7万桶。美国2月8日当周EIA精炼厂设备利用率-4.8%，预期-0.7%，前值+0.6%。美国净原油进口降至历史新低。美国能源信息署（EIA）：2月8日当周，美国从委内瑞拉进口的石油降低至11.7万桶/日，创2010年有数据记录以来的单周新低。美国整体商业原油进口降至1997年1月份以来新低，其中墨西哥湾（PADD3）原油进口降至单周历史新低。2、根据贝克休斯的数据，截至2月8日的一周，美国钻机数量增加了4台，达到1049台，比一年前的975台增加了74台。上周钻机数量共增加了4台，1029个钻井平台正在陆地上进行钻探作业。离岸钻探的钻机数量保持不变，仍为19台，内陆水域钻探的钻机数量也保持不变，共1台。美国石油导向型钻井数量增加7台，至854台，多于一年前这个时候的791台。天然气导向钻井数量下降3台，至195台，一年前这个时候为184台。3、EIA短期能源展望报告：预计2019年美国原油产量为1241万桶/日，此前预期为1207万桶/日；预计2020年美国原油产量为1320万桶/日，此前预期为1286万桶/日。美国产能继续扩张。下调2019年全球原油需求增速预期5万桶/日，至同比增长149万桶/日。下调2020年全球原油需求增速预期5万桶/日，至同比增长148万桶/日。上调2019年美国石油产出预期至1241万桶/日（此前料为1207万桶/日），上调2020年预期至1320万桶/日（此前料为1286万桶/日）。4、据休斯顿彭博社消息，随着欧佩克减产和美国对委内瑞拉的制裁开始抑制其出口，外国石油流入美国海岸的数量正在减少。 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-1410根据货物跟踪和情报公司克格勒的数据，1月份欧佩克及其合作伙伴向美国的原油运输量降至141万桶/天，为五年来的最低水平。伊拉克进口的减少和沙特阿拉伯的大幅减产推动了运输量的下降。与此同时，委内瑞拉对美国的出口下降了近30%。其原因是：将近一半的原油还没有进入美国港口，美国的制裁可能会使剩下的原油留在海湾上。据克格勒称，委内瑞拉近760万桶原油正漂浮在墨西哥湾。5、美国国会欲诉OPEC垄断。美国众议院一委员会上周四批准一项将能够对石油输出国组织(OPEC)开启反垄断诉讼的议案，不过能否获得全院讨论还不确定。众院司法委员会以口头表决通过该项名为“反石油生产和出口卡特尔法案”(简称NOPEC)的跨两党议案。石油行业反对该法案，但随着特朗普总统猛力抨击OPEC以减产支撑油价的做法，这项立法行动已蓄积动能。美国政府一名高级官员周五表示，美国不支持“包括卡特尔在内的扭曲市场的行为”。6、OPEC：经合组织OECD在12月原油库存环比下降1080万/桶，仍比近五年均值水平高2800万桶。1月OPEC国家减产执行率为86%。沙特1月原油产出减少35万桶/日，至1021.3万桶/日。阿联酋1月原油产出减少14.6万桶/日，至307.8万桶/日。科威特1月原油产出减少9万桶/日，至271万桶/日。沙特能源大臣：沙特3月份原油产量将减少至980万桶/日附近。沙特3月份原油出口量将降至690万桶/日。-------------------OPEC主动减产幅度较大，总计减产近80万桶/日，与其此前的表态相符合，总体来看减产仍旧以沙特和阿联酋主导，总的来看，OPEC出口降幅要大于产量降幅，主动平衡市场意愿仍较为明显，不过值得注意的是，------------在12日发布的OPEC与EIA月报当中普遍下修了19年的CallonOPEC，其中OPEC下修了24万桶/日，EIA下修了34万桶/日，下修的原因主要来自非OPEC供给增长预期的上修，因此总体来看，两份报告对油市的看法并算乐观。7、OPEC的两位消息人士，沙特减产幅度比协议规定的目标要来得大。沙特12月份原油日产量为1064.3万桶。沙特原油产量目前已经比美国低170万桶/日，减产空间已逼近极限。8、俄罗斯石油巨头Rosneft负责人、总统普京最亲密的盟友之一IgorSechin已致函克宫，称莫斯科与OPEC达成的减产协议是一项战略威胁，俄会被美国玩弄于股掌。------美国对委内瑞拉的石油工业实施制裁，预计将减少全球日均30万至50万桶的贸易 民生晨会：长假过后，涨跌?2019-2-1411量。-------OPEC+将于4月17日至18日在维也纳举行会议，审议减产协议执行情况。免责声明：本研究报告由民生期货有限公司撰写,本报告是根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。民生期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果民生期货有限公司不承担任何责任。