专题报告（油脂）：马棕期末库存仍处高位，MPOB报告利多影响有限

中信期货研究|专题报告（油脂） 2019 02-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 10月MPOB报告中性偏空，油脂弱势前行 马棕期末库存仍处高位，MPOB报告利多影响有限 专题摘要 国际市场，1月马棕库存高位回落，但仍超过300万吨，MPOB报告利多影响有限，油脂承压运行。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度。 展望：震荡 主要风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|专题报告（油脂） 2 / 7 目录 专题摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、 马来西亚1月棕榈油库存高位回落，MPOB报告利多影响有限 .............................................. 3 1. 1月马来西亚棕榈油产量降幅不及预期 ........................................................................................... 3 2. 1月马来西亚棕榈油出口需求旺盛，数据亮眼 ................................................................................ 3 3. 马来西亚1月底棕榈油库存高位回落 .............................................................................................. 4 二、 节后消费阶段性转淡，油脂库存降幅将收窄 ............................................................................ 4 1. 节后油脂消费转淡，棕油库存或进一步增加 ................................................................................... 4 2. 备货结束，豆油库存降幅将收窄 ..................................................................................................... 5 三、 总结 .......................................................................................................................................... 6 免责声明 ........................................................................................................................................................ 7 图目录 图1: 马棕1月产量环比降4% ........................................................................................................... 3 图2: 马棕1月出口量环比增21% ..................................................................................................... 3 图3: 马棕1月库存环比降7% ........................................................................................................... 4 图4: 国内棕榈油库存趋增 ................................................................................................................. 5 图5: 豆油商业库存降幅收窄 ............................................................................................................. 5 图6: 国内大豆供应充足 ..................................................................................................................... 5 中信期货研究|专题报告（油脂） 3 / 7 一、 马来西亚1月棕榈油库存高位回落，MPOB报告利多影响有限 1. 1月马来西亚棕榈油产量降幅不及预期 根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚1月份棕榈油产量为1,737,498吨，较上月1,808,038吨下降3.9%，较去年同期1,586,646吨增10%。产量高于预期，报告出台前市场预期为161万吨，环比减少10.9%。 图1: 马棕1月产量环比降4% 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 1月马来西亚棕榈油出口需求旺盛，数据亮眼 根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚1月份棕榈油出口量为1,676,442吨，较上月1,383,307吨增21.19%，较去年同期1,513,239吨增11%。出口高于预期，报告出台前市场预期为156万吨，环比提高12.4%。本月马来西亚棕榈油出口至中国印度欧盟均大幅增加。具体来看，1月出口至中国为317,212吨，环比增加18%；出口至印度为318,342吨，环比增加12%；出口至欧盟为243,455吨，环比增加161%。 图2: 马棕1月出口量环比增21% 数据来源：Wind 中信期货研究部 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 2200000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:产量:棕榈油,吨 2019 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 近5年均值 500000 700000 900000 1100000 1300000 1500000 1700000 1900000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:出口数量:棕榈油,吨 2019年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 近5年均值 中信期货研究|专题报告（油脂） 4 / 7 3. 马来西亚1月底棕榈油库存高位回落 2019年1月份马来西亚棕榈油库存下滑，因为需求增加而产量下滑。不过库存水平仍然高于300万吨。根据MPOB的数据显示，2019年1月底马来西亚棕榈油库存为3,00,169吨，较上月3,215,052吨下降6.69%，较去年同期2,547,680吨增加18%。库存低于预期，报告出台前，市场人士预计1月底库存可能达到307万吨，环比减少4.7%。 图3: 马棕1月库存环比降7% 数据来源：Wind 中信期货研究部 综上，1月棕榈油产量环比下滑4%至174万吨，出口大幅增长21%至168万吨，1月末棕榈油库存环比下降7%至300万吨。需求增加而产量下滑导致库存下降，但库存仍超过300万吨，1月MPOB报告利多影响有限。 2月产量方面，由于2月天数较少，预计产量将继续下滑，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1日-10日马来西亚棕榈油产量比1月份同期降47.41%，单产降48.2%，出油率增加0.15%。出口方面，1月出口超卖，2月出口量或回落，船运调查机构ITS发布的数据显示，2019年2月1-10日期间马来西亚棕榈油出口量为393,353吨，比1月份同期的451,845吨减少13.0%。因此，进入2月，马棕产量继续下降，期末库存或将下降，利多油脂价格。 二、 节后消费阶段性转淡，油脂库存降幅将收窄 1. 节后油脂消费转淡，棕油库存或进一步增加 节后油脂市场处于需求淡季，需求方面大打折扣，预计国内棕榈油库存进一步增加的可能性仍较大。截至1月30日，全国港口食用棕榈油库存总量64.07万，较昨日64.24万吨降0.3%，较上月同期的44.18万吨增19.89万吨，增幅45%，较去年同期65.75万吨降1.68万吨，降幅2.5%。 2019年1月进口量预计60-63万吨（其中24度45万吨，工棕15-18万吨），较上周预估值持平，2月进口量预计36万吨（其中24度24万吨，工棕12万吨），1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:期末库存量:棕榈油,吨 2019年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 近5年均值 中信期货研究|专题报告（油脂） 5 / 7 较上周预估值降5万吨，3月进口量预计33万吨，（其中24度20万吨，工棕13万吨），较上周预估值降5万吨。 图4: 国内棕榈油库存趋增 数据来源：Wind 中