专题报告（油脂）：9月马棕库存略增，MPOB报告呈中性

中信期货研究|专题报告（油脂） 2018-10-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 9月马棕库存略增，MPOB报告呈中性 专题摘要 国际市场，9月马棕产量恢复性增长，出口大幅增加，期末库存略增，MPOB报告呈中性。预计10月马棕产量仍将继续增加，施压油脂价格。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 展望：震荡 主要风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 中信期货研究|专题报告（油脂） 2 / 7 目录 专题摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、 9月马棕库存略增，MPOB报告呈中性 ................................................................................... 3 1. 马来西亚棕榈油9月产量恢复性增长 .............................................................................................. 3 2. 马来西亚棕榈油9月出口大增 ......................................................................................................... 3 3. 马来西亚9月底棕榈油库略增 ......................................................................................................... 4 二、 节后国内油脂库存回升，施压盘面 .......................................................................................... 4 1. 进口利润改善，预计后期国内棕榈油库存仍将继续趋增 ................................................................. 4 2. 豆油库存再创新高，短期大豆供应充足 .......................................................................................... 5 三、 总结 .......................................................................................................................................... 5 免责声明 ........................................................................................................................................................ 7 图目录 图1: 马棕9月产量环比增14% ......................................................................................................... 3 图2: 马棕9月出口量环比增47% ..................................................................................................... 3 图3: 马棕9月库存环比增1% ........................................................................................................... 4 图4: 国内棕榈油库存趋增 ................................................................................................................. 5 图5: 豆油商业库存同比增加 ............................................................................................................. 5 图6: 远期大豆供应存不确定性 .......................................................................................................... 5 中信期货研究|专题报告（油脂） 3 / 7 一、 9月马棕库存略增，MPOB报告呈中性 1. 马来西亚棕榈油9月产量恢复性增长 根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚9月份棕榈油产量为1,853,601吨，较上月1,622,231吨上升14.38%，较去年同期1,779,918吨增4%。产量符合此前市场预期，产量预期将增加14.7%至186万吨。 图1: 马棕9月产量环比增14% 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 马来西亚棕榈油9月出口大增 根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚9月份棕榈油出口量为1,618,702吨，较上月1,099,583吨大增47.18%，较去年同期1,519,284吨增7%。出口略低于此前市场预期，此前市场预期出口预期大増50%至165万吨。本月马来西亚棕榈油出口至印度和欧盟大幅增加。具体来看，9月出口至中国为110,008吨，环比减少1.5%；出口至印度为228,091吨，环比增加64%；出口至欧盟为228,398吨，环比增加185%。 图2: 马棕9月出口量环比增47% 数据来源：Wind 中信期货研究部 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 2200000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:产量:棕榈油,吨 2018年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 近5年均值 500000 700000 900000 1100000 1300000 1500000 1700000 1900000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:出口数量:棕榈油,吨 2018年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 中信期货研究|专题报告（油脂） 4 / 7 3. 马来西亚9月底棕榈油库略增 产量增幅尽管低于预期，但出口疲弱，库存明显增加。根据MPOB的数据显示，2018年9月底马来西亚棕榈油库存为2,541,152吨，较上月2,488,713吨增加1.45%，较去年同期2,015,922吨增加26%，处于历史高位。库存高于此前市场预期，市场预期9月末月库存将小幅下降0.7%至247万吨。 图3: 马棕9月库存环比增1% 数据来源：Wind 中信期货研究部 综上，马来西亚9月棕榈油产量环比增加14.38%至185万吨,出口环比增加47.18%至162万吨，库存环比增加1.45%至254万吨。期末库存略增，8月MPOB报告呈中性。 产量方面，马棕仍处于增产周期，料10月产量仍将继续增加，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，10月1日-5日马来西亚棕榈油产量比9月份增加6.68%，单产增加4.52%，出油率增加0.41%。出口方面，马毛棕零出口关税10月继续维持，但随天气转凉不利于棕榈油运输，10月棕榈油出口或回落。船货验证机构ITS10月10日公布,马来西亚10月1-10日棕榈油出口较前月同期减少39.3%至297,265吨。因此，10月料马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 二、 节后国内油脂库存回升，施压盘面 1. 进口利润改善，预计后期国内棕榈油库存仍将继续趋增 截止10月9日，全国港口食用棕榈油库存总量44.87万，较上月同期的46.37万吨降1.5万吨，降幅3.2%，较去年同期40.37万吨增4.5万吨，增幅11.1%。9月进口量预估降至42-48万吨（其中24度30-35万吨，工棕12-13万吨），10月进口量预计47-48万吨（其中24度34-35万吨，工棕13万吨）。11月进口量预计47-49万吨（其中24度35-37万吨，工棕12-13万吨）。 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:期末库存量:棕榈油,吨 2018年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 中信期货研究|专题报告（油脂） 5 / 7 图4: 国内棕榈油库存趋增 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 豆油库存再创新高，短期大豆供应充足 因榨利良好，油厂开机率处于高企之中，豆油产出量随之增多，导致豆油库存连续刷新历史高位。截止10月5日当周，国内豆油商业库存总量173.72万吨，较上周同期增幅为1.66%，较上月同期增幅为7.5%。 根据天下粮仓预估，9月份国内港口进口大豆实际到港118船742.6万吨，20