棕榈油周报：棕榈减产概率加大，底部形态趋于明朗

请务必阅读免责声明专业创造价值通惠期货研究发展中心联系人：梁豪（F3013797）TEL：021-68864418E-mail：leung1989@sina.com地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦7楼棕榈减产概率加大，底部形态趋于明朗摘要：●在8月和9月的干旱天气结束后，12月东南亚迎来强降雨天气。土壤湿度极高而且容易出现积水，部分地区出现洪涝灾害，对棕榈油的生长极为不利，同时也影响了油棕国的收割、运输和生长。减产预期将在明年2月的MPOB报告中开始体现。●受减产预期的影响，内外盘的棕榈油报价较上周小幅上涨。但船运机构统计显示，12月前20日马来西亚棕榈油出口大幅下降，这对于马来西亚的库存消化极为不利。●自央行在8月份开始汇改以及11月人民币加入SDR的影响，今年人民币贬值趋势显现。进入12月后，央行人民币兑美元中间价累计下降933个基点。人民币贬值造成的大宗商品内强外弱格局开始体现。图一：大商所棕榈主力合约日线图图二：马来西亚BMD棕榈油主力合约日线图数据来源：通惠期货研发部，文华财经 通惠期货研究发展中心2/5一、极端天气频现，减产预期强烈气象资料显示，12月上旬东南亚出现大暴雨天气，部分地区短时强降水且频繁。12月24日马来、印尼降雨范围有所增加。苏门答腊大部、中加里曼丹中东部、西马来大部有10mm左右降雨，雨量均匀且无地区性强降雨发生，利于补充棕榈生长所需水分；本周末，苏门答腊降雨仍较频繁，西马来、中、西加里曼丹也有明显降雨发生，部分产区再现40mm以上较强降雨；目前西马来北部、苏门答腊中南部、加里曼丹中西部土壤湿度较高，局地有积水出现，持续频繁降雨或给棕榈生产但来不利。预计未来一周，东南亚棕榈区雨水覆盖范围或继续减小。其中苏门答腊中北部下周晴朗天气逐渐增多，降水区将集中在中南部地带；东、西马来西亚大部、东加里曼丹下周以晴间多云为主，“光温湿”条件良好，总体利于棕榈生长；相比之下，中、西加里曼丹下周以小到中雨为主，日均雨量或在10mm以上，其中中南部或有40mm以上强降雨发生，过多降水将给一些地区棕榈生长带来不利。MPOA数据显示,马来西亚12月1-20日榈油产量较上月同期减少20%。在出口疲弱的情况下,减产预期是当前主要的提振因素。但产量的调整也持续验证棕榈油减产季的来临,随着减产周期的到来,供给方面的压力有望逐步降低。目前市对马来未来的关注更多放在减产幅度上,认为随后减产还将持续。美国农业部发布的12月份世界农业产量报告显示，2015/16年度印尼棕榈油产量预计达到的3300万吨，比上月预测值低200万吨，与上年持平。印尼近60%的成熟油棕榈树种植区遭受四到五个月的连续干旱。近50%的油棕榈树树龄低于10年。据报道称这些树比10年或20年前种植的油棕榈树更抗旱，因而2015/16年度的单产降幅要小于1997/98年度，当时的强厄尔尼诺天气曾造成单产大幅减少近20%。值得注意的是，2015年的干旱强度远小于1997年。因而印尼油棕榈树遭受的降水压力要小于1997年。表一：全球棕榈油产量数据产量（百万吨）单产（吨/公顷）成熟面积（百万公顷）2016E2015E201420132016E2015E201420132016E2015E20142013印尼33.633.631.328.723.683.893.843.729.128.638.157.72马来20.120.119.6219.224.14.224.254.324.94.764.624.45中南美3.913.773.443.263.133.142.992.991.251.21.151.09其他5.515.335.255.271.991.992.032.112.772.682.592.5全球63.1262.859.6156.473.53.643.613.5818.0417.2716.5115.76数据来源：通惠期货研发部，wind资讯 通惠期货研究发展中心3/5二、棕榈出口大跌，现货表现坚挺船运调查机构SGS发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口量为1,015,105吨，比11月份同期减少16.5%。作为对比，12月1-20日马来西亚棕榈油出口量为744,563吨，比11月份同期减少25.1%。年底是棕榈油出口淡季，目前的出口低迷可能使得马来的高库存积重难返。棕榈油减产对现货价格有一定的提振。12月30日马来24度精炼油1月船期的的FOB价为565美元/吨，33度精炼棕榈油为552元/吨，均较上周小幅上涨。12月30日，国内棕榈油现货价格整体上涨，多数地区厂商报价随盘上调100-150元/吨，盘面价格急涨促升场内观望情绪，现货交投略显清淡。天津地区：工厂报价，24度棕榈油4550元/吨。日照地区：贸易商报价，24度棕榈油4550元/吨。张家港地区：工厂报价，24度棕榈油4550元/吨。广州地区：贸易商报价，24度棕榈油4450元/吨。国内方面，油厂大豆供应充足，且年前备货旺季也临近，大多油厂将尽量保持开机。截止上周五，棕榈油港口库存为78.6万吨，较上周增加约7万吨，豆油商业库存97.15万吨，较上周减少约0.1万吨。棕油冬天消费淡季，库存增加。但棕油东南亚地区产量问题又被市场关注，厄尔尼诺指数值创下新高，厄尔尼诺带来的减产威胁还会给棕油带来市场人气，长期依然看涨棕油。油厂开机率虽较高，近期豆油却未体现出供应压力，因包装油需求有增加,豆油库存并未增加，节前备货高峰将来临，油脂重回升势后将继续保持偏强震荡。图三：国内棕榈油现货价（元/吨）图四：国内豆油和棕榈油库存（万吨）数据来源：通惠期货研发部，wind资讯 通惠期货研究发展中心4/5图五：国内棕榈油进口（千美元）图六：国内油厂开机率（元/吨）数据来源：通惠期货研发部，wind资讯三、人民币贬值效应体现，内强外弱格局初现截止到12月30日，央行公布的人民币中间价为6.4895，较周二下调31个基点，再度刷新四年新低。据统计，人民币对美元中间价在12月已经下降了933个基点。离岸人民币汇率也出现较大跌幅，12月30日午后曾突破6.6关口，报6.6009，创2011年1月10日以来最低。但昨日收盘前40分钟大涨300多点，疑似是央行出手干预。随着人民币国际化的深入以及中国经济增速放缓，人民币的波动幅度会逐渐增加，对大宗商品的影响也会逐渐体现。从第四季度开始，受央行汇改的影响，大宗商品内外盘价差开始逐渐出现内强外弱的格局，尤其是对于高度依赖进口的商品来说，这个特点尤为明显。从油脂来看，大连棕榈油与BMD棕榈油的价差开始收窄，而CBOT豆油走势明显弱于大连豆油期货。随着美联储进入加息周期以及中国继续维持货币宽松政策，未来人民币汇率进一步走弱的概率较大。展望2016年，汇率对于国内大宗商品的定价将逐渐发挥影响。图七：连棕油与BMD棕榈油价差（元/吨）图八：人民币对美元中间价数据来源：通惠期货研发部，wind资讯 通惠期货研究发展中心5/5四、行情分析及操作建议受极端天气的影响，全球油脂格局开始出现变化。明年东南亚棕榈产量有可能出现下降，而巴西大豆播种也受到干旱天气的影响。总体来看，目前油脂格局仍处于熊市，但最坏的阶段有可能已经过去，在今年8月和11月两次下探底部之后，棕榈油走出双底形态。如果明年马来和印尼确认减产而且巴西大豆出现减产的话，那么底部形态基本明朗。但是由于受制于马来西亚的高库存，以及油脂消费的低迷，棕榈油要出现反转仍十分遥远。未来大概率将是以时间换空间，所以当前的策略不宜盲目追多，可以在5000关口一线进行短空或者等待回调后布局中线多单。免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。本报告版权归通联期货研究发展中心所有。未获得通联期货研究发展中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“通惠期货发展研究中心”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。