A股策略周报：注册制授权获通过，改革加速

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略周报 2015年12月28日 注册制授权获通过，改革加速 核心要点：  市场持续窄幅震荡。市场持续窄幅震荡，上证综指一周上涨48.95点，涨幅1.37%，创9月以来反弹新高3684.57点；创业板指数一周下跌35.53点，跌幅1.26%。11月中旬至今的一个半月时间内，市场缺乏持续性行情，持续区间窄幅震荡。  年底将至，一方面流动性将季节性趋紧，另一方面近期美元兑人民币汇率离岸在岸价差在较高的位置，汇率贬值及资金外流压力依然较大。同时1月证监会减持禁令即将到期，短期看宏微观流动性均有压力，市场整体仍将保持震荡，推荐成长逻辑通顺清晰、业绩较好的公司。具体方向上，第一，大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司。第二，智能设备类，持续看好中国制造2025大方向。第三，移动互联网龙头，“互联网+”大浪淘沙，优选未来王者。第四，信息安全，行业景气度高、政策扶持方向确定。  资本市场改革加速，注册制授权决定获通过，自明年3月1日施行。全国人大常委会通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。决定明确授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求，调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出专门安排。这一决定标志着注册制改革有了明确法律依据，是资本市场基础性制度建设的重大进展，也是完善资本市场顶层设计的重大举措。另外，12月25日国务院政策例行吹风会，证监会表示明年重点开展五项工作：建立上交所战略新兴板、大幅增加新三板挂牌公司数量、研究其向创业板的转板试点，规范发展区域性股权市场，开展股权众筹融资试点，发展壮大债券市场、加大银行间和交易所债市的互联互通等。改革加速，利于市场持续发展。  证监会减持禁令即将到期。7月8日，证监会为维护市场稳定，对重要股东减持行为作出限制，从公告之日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董监高不得通过二级市场减持本公司股份。禁令将于2016年1月9日到期。目前市场恢复正常，预计 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：sunjianbo @chinastock.com.cn ：(8610) 8357 1306 执业证书编号：S0130511040002 姚玭 策略分析师 市场策略/行业比较 ：yaopin@chinastock.com.cn ：（8621）2025 2607 执业证书编号：S0130514110004 中国银河证券策略团队 孙建波、秦晓斌、姚玭 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 证监会再进行一轮限制的可能性很小。产业资本将在1月9日后可合法、合规减持。解禁之后A股市场面临的减持压力将明显增大。  全面二孩元旦正式实施。全国人大常委会表决通过了人口与计划生育法修正案，全面二孩2016年1月1日起正式实施。关注医药、化工、传媒等行业中婴幼用品的结构性机会。  经济减速变缓，后续仍需加大改革力度。1-11月，规模以上工业企业实现利润5.54亿元，同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.1%。其中11月同比下降1.4%，降幅比10月收窄3.2%。结合其他数据，目前经济下滑压力依然很大，后续供给侧改革势必发挥更大作用。 丁文、蔡芳媛 2 . 8 7 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3 目 录 一、市场表现：持续震荡 .................................................................................................................................................. 1 二、估值水平变化 .............................................................................................................................................................. 2 三、流动性：长端利率快速下行 ...................................................................................................................................... 3 四、融资规模变化 .............................................................................................................................................................. 4 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 5 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场表现：持续震荡 图1： A股主要指数表现 0.81.31.82.32.82014-01-022014-01-232014-02-132014-03-062014-03-272014-04-172014-05-082014-05-292014-06-192014-07-102014-07-312014-08-212014-09-112014-10-022014-10-232014-11-132014-12-042014-12-252015-01-152015-02-052015-02-262015-03-192015-04-092015-04-302015-05-212015-06-112015-07-022015-07-232015-08-132015-09-032015-09-242015-10-152015-11-052015-11-262015-12-17上证综指深证成指中小板指创业板指 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图2： A股主要指数周度涨跌幅 2.8686 1.3677 1.1716 1.0242 -1.2553 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 上证50上证综指深证成指中小板指创业板指2015-12-25 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图3： 不同风格股票表现 0.91.41.92.42.93.43.92014-01-022014-01-232014-02-132014-03-062014-03-272014-04-172014-05-082014-05-292014-06-192014-07-102014-07-312014-08-212014-09-112014-10-022014-10-232014-11-132014-12-042014-12-252015-01-152015-02-052015-02-262015-03-192015-04-092015-04-302015-05-212015-06-112015-07-022015-07-232015-08-132015-09-032015-09-242015-10-152015-11-052015-11-262015-12-17金融周期消费成长稳定 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 2.80%1.15%2.74%0.49%0.80%0%1%1%2%2%3%3%金融周期消费成长稳定 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图5：不同行业周度涨跌幅 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 家电综合农林牧渔食品饮料银行非银行金融商贸零售汽车医药基础化工房地产建材石油石化电子元器件纺织服装轻工制造建筑电力设备餐饮旅游钢铁机械煤炭有色金属电力及公用事业计算机通信交通运输国防军工传媒周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图6：不同行业年度涨跌幅 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 计算机餐饮旅游通信轻工制造纺织服装农林牧渔基础化工电子元器件综合传媒电力设备机械医药房地产汽车商贸零售家电建材国防军工交通运输食品饮料电力及公用事业建筑有色金属银行石油石化钢铁煤炭非银行金融年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、估值水平变化 图5：上证综指&深证成指估值水平 8131823283338434853582006-01-062006-06-022006-10-202007-03-092007-07-202007-12-072008-04-182008-08-292009-01-162009-06-052009-10-162010-03-052010-07-162010-11-262011-04-082011-08-192012-01-062012-05-252012-10-122013-03-012013-07-122013/11/152014/3/282014-08-012014-12-122015-04-242015-09-02上证综指成份深证成指成份 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图7：不同风格指数市盈率（2010至今） 9.4938.837.0366.9419.9501020304050607080金融周期消费成长稳定均值-2标准差均值+2标准差均值2015-12-25 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图6：中小板指&创业板指估值水平 10305070901101301502006-01-062006-06-022006-10-202007-03-092007-07-202007-12-072008-04-182008-08-292009-01-162009-06-052009-10-162010-03-052010-07-162010-11-262011-04-082011-08-192012-01-062012-05-252012-10-122013-03-012013-07-122013/11/152014/3/282014-08-012014-12-122015-04-242015-09-02中小板指成份创业板指成份 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图8：不同风格指数市净率（2000至今） 1.512.524.725.962.2301234567金融周期消费成长稳定均值-2标准差均值+2标准差均值2015-12-25 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图9：不同行业指数市盈率（2010至今） -20020406080100120140石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银