纺织服装行业2016年投资策略：2016年维持弱复苏态势，关注童装、跨境进口电商以及体育赛事运营板块

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服装行业2016年投资策略 证券研究报告·行业研究·纺织服装 2016年维持弱复苏态势，关注童装、跨境进口电商以及体育赛事运营板块 评级：增持（维持） 投资要点  明年维持弱复苏态势，网购市场持续升温。纺织服装行业受到国内外经济不景气、劳动力成本上升等客观因素影响，终端消费与出口均未出现明显回暖迹象，但经过两年多的调整，企业去库存进展良好，盈利能力缓慢恢复。网络购物市场持续扩大，预计未来五年服装网络购物市场将保持20%-30%的增速，到2020年，服装网购市场规模将达到3万亿水平。  童装保持较高速增长，二胎政策刺激消费。据国家统计局发布的《2012—2015童装产业报告》显示，童装产业总产值年增长率可达25%至30%；预计今年我国婴幼儿服饰棉品和日用品的市场容量将达到2279.8亿元。随着二胎政策的全面落地以及80、90后父母消费观念的转变，预计未来童装市场将继续保持高速增长，2017年童装行业规模将突破3000亿元。且随着行业集中度进一步提升，中小企业逐步淘汰，资源向龙头企业聚拢，核心竞争力提升。  跨境进口电商新蓝海。目前跨境电商以出口电商为主，2015年上半年跨境出口电商占据84.8%，进口电商占15.2%。随着政策推动、物流成本的降低、清关环节的规范等因素影响以及海淘消费需求的旺盛，进口电商的占比将逐步提高。2014年跨境进口电商交易额为4762.9亿元，同比增长58.9%；08年至今复合增长率高达58.32%。2015年上半年跨境电商B2C交易占比为8.1%，消费者多为25-30岁人群，未来随着这部分人群收入水平进入上升期，B2C交易占比将进一步提高，成长空间较大。明年跨境进口电商将会集中爆发，竞争局面进一步升级，进入混战模式，未来格局尚不明朗，但存在较多机会。  体育产业蓬勃发展，赛事运营享政策红利。2014年国务院明确提出未来体育产业将引入市场化手段，预计到2025年，体育产业总规模超过5万亿，体育产业将迎来黄金十年。目前下游衍生产业的占比最高，体育用品、服装鞋帽的制作和销售占产业整体的80%，但这部分传统行业增速放缓、增量较小，具有高附加值、高利润率的体育服务业（上游赛事资源和中游媒体传播）却长期处于低迷状态。传统体育服装企业需要寻找突破口，向产业链上游资源整合，将会是未来的发展趋势。2014年年底体育总局取消了大部分体育赛事的审批流程，极大程度利好赛事运营行业，尤其是群众体育赛事，将大规模商业化，观赏性加强，品牌运营商的影响力逐步提高。 推荐公司盈利预测和估值 公司 股价 （元） EPS PE 2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E 森马服饰 12.50 1.63 0.50 0.60 7.67 25.00 20.83 贵人鸟 37.69 0.51 0.57 0.65 73.90 66.12 57.98 鹿港科技 24.94 0.18 0.35 0.48 138.56 71.26 51.96 资料来源：东吴证券研究所 注：股价为2015年12月24日收盘价 2015年12月29日 分析师 庄沁 S0600515010001 0512- 62938317 zhuangq@dwzq.com.cn 股价走势 相关研究 1. 鹿港科技：与IP作者长期合作，开拓艺人经纪业务 2015.11.24 2. 贵人鸟：体育产业战略布局，争做业内的唯一与第一 2015.11.6 3. 森马服饰：品牌分化和集中度提高，利好行业龙头 2015.9.11 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 纺织服装(申万) 沪深300 纺织服装行业2016年投资策略 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 2016年维持弱复苏态势，网购市场持续升温...... 4 1.1. 量增价跌，终端消费仍未回暖 ................................................ 4 1.2. 主要市场需求低迷，出口形势依旧不乐观 ........................... 5 1.3. 企业收入增速放缓，存货水平明显改善 ............................... 6 1.4. 网络购物市场持续扩大，服装占据1/5 ................................ 7 2. 关注热点：童装、跨境进口电商和体育赛事运营 . 8 2.1. 童装----千亿级别的潜在市场 ................................................. 9 2.1.1. 消费群体持续扩大 .............................................................................. 9 2.1.2. 行业规模较高速增长 .......................................................................... 9 2.1.3. 行业集中度低，大龙头尚未形成 .................................................... 10 2.2. 跨境进口电商---下一个蓝海市场 ......................................... 11 2.2.1. 跨境电商规模快速扩大 .................................................................... 11 2.2.2. 跨境进口电商进入上升通道 ............................................................ 11 2.2.3. B2C占比逐年提高，服饰鞋包最受消费者追捧 ............................. 12 2.2.4. 跨境进口电商集中爆发，进入混战阶段 ......................................... 13 2.3. 体育产业政策放开，赛事运营将崛起.................................. 15 2.3.1. 政策层面大力扶持体育产业 ............................................................ 15 2.3.2. 体育产业规模相对较小，正经历快速发展阶段 ............................. 16 2.3.3. 审批制度取消，管办分离，赛事运营发展空间巨大 ..................... 16 3. 看好子行业龙头及转型升级企业 ........................ 18 3.1. 森马服饰（002563）：从童装向儿童产业延伸 ................. 18 3.1.1. 主要看点 ............................................................................................ 18 3.1.2. 盈利预测 ............................................................................................ 19 3.2. 贵人鸟（603555）：多方位布局体育产业，加速资源整合19 3.2.1. 主要看点 ............................................................................................ 19 3.2.2. 盈利预测 ............................................................................................ 20 3.3. 鹿港科技（601599）：打造超级网络剧，提升盈利能力 21 3.3.1. 主要看点 ............................................................................................ 21 3.3.2. 盈利预测 ............................................................................................ 21 纺织服装行业2016年投资策略 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1 ：社消总额、限上服装零售额、重点零售企业服装零售额累计增速 ................. 4 图表 2 ：全国百家重点大型零售企业服装零售额及零售量变化 ..................................... 4 图表 3 ：全国出口额与纺织品服装出口额增速 ................................................................. 5 图表 4 ：前三季度我国对各市场累计出口增速 ................................................................. 6 图表 5 ：服装企业收入累计同比 ......................................................................................... 6 图表 6 ：服装企业毛利率变化 ............................................................................................. 6 图表 7 ：服装企业应收账款净额 ......................................................................................... 7 图表 8 ：服装企业存货水平 ................................................................................................. 7 图表 9 ：中国服装网络购物市场规模 ................................................................................. 8 图表 10 ：服装网络购物占网络购物市场比例 ................................................................... 8 图表 11 ：我国新出生人口及出生率 ................................................................................... 9 图表 12 ：0-14岁人口数量及占比 ...............