请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 金融产品 2016年年度策略报告 因时而惕，虽危无咎 年度报告 2015年12月23日 金融产品研究团队： ■ A股市场：主题轮动的交易性市场  2016年难有持续性的大级别牛市行情，赚钱效应仍然蕴藏于主题和热点带来的交易机会之中，其中，供给侧改革和十三五规划是较好的投资主线，而两者之间又存在着相互交织的关系，投资者可重点关注：互联网+、工业4.0等符合创新理念、提高生产效率的领域，美丽中国、环保、新能源等符合绿色理念的主题，以及去库存歼灭战下改善经营环境的房地产行业。除此之外，选择那些以高股息率为投资标的的基金对于中低风险投资者而言，也是一个不错的选择。 ■ 债券市场：降低预期收益的震荡行情  基本面和资金面对债市慢牛的支撑依然存在，但宽松政策边际紧平衡、汇率波动加剧使得有效保障弱化，一级市场供给阶段性冲击的存在以及信用风险的集中释放，促使债券市场波动或有加剧，在目前较低的利差水平下，盈利空间也将收窄，震荡格局中下调投资回报率预期是2016年债券投资的主基调。因此，债券或债券型金融产品投资者需降低收益率预期，持有获利回报将逐步与实际GDP增速相匹配。 ■ 投资组合推荐  激进型投资组合，我们推荐“核心—卫星”资产配置策略，核心资产以场外业绩良好、投资标的成长性高、符合我们对市场判断的权益类基金产品配置为主，注重资产的高速增值，卫星资产以分级基金为主。  稳健型投资组合，我们强调股债均衡配置，主要选取仓位调控灵活机动、择时能力较强、以及成长和价值兼顾的灵活配置型基金，配备具有攻守兼备特征的混合债券型基金。  保守型投资组合，我们优先考虑资金的安全性和流动性，配置以业绩表现稳定的纯债型基金产品为主，此外，为了增强收益，我们小幅配置了回撤较小、重仓高股息率股票资产的权益类基金产品。 分析师 ：楼扬 SAC：S0160515090001 ：0571-87821321 ：louyang@ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620749 ：wenxl@ctsec.com 相关研究报告： ■ 2015年12月07日 公募基金策略周刊： 那些可以持有获利的基金产品 ■ 2015年11月23日 公募基金策略周刊： 关注混合型基金中的“打新基” ■ 2015年11月17日 公募基金策略周刊： 警惕资金外流下的不确定性 ■ 2015年11月09日 公募基金策略周刊： 打新突然回归，低风险配置再平衡 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 2 金融产品 证券研究报告 正文目录 一、2016年股市展望——主题轮动的交易性市场 .............................................. 4 1、分子：实体与金融脱离下的资产荒 ............................................................. 4 2、分母：宽松的流动性开始边际趋弱 ............................................................. 7 3、淡化趋势，精选主题 ................................................................................... 11 二、2016年债市展望——降低预期收益的震荡行情 ............................................. 16 1、机会犹存，调降预期收益 ........................................................................... 16 2、波动加剧，控久期重评级 ........................................................................... 17 3、均衡配置，攻守兼备 ................................................................................... 19 三、其他品种产品分析 ...................................................................................... 22 1、分级基金 ....................................................................................................... 22 2、保本型基金 ................................................................................................... 23 3、现金管理类基金 ........................................................................................... 24 4、封闭式基金 ................................................................................................... 24 四、基金配置建议 ..................................................................................................... 26 1、激进型投资配置建议 ................................................................................... 27 2、稳健型投资配置建议 ................................................................................... 28 3、保守型投资配置建议 ................................................................................... 28 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 3 金融产品 证券研究报告 图表目录 图 01：上证综指与基本面从2014年下半年开始脱钩 ........................................... 5 图 02：上市公司购买理财产品情况 ......................................................................... 5 图 03：企业新增中长期银行贷款增速不断下滑 ..................................................... 6 图 04：贷款需求不断回落 ......................................................................................... 6 图 05：固定资产投资的三大马车全部熄火 ............................................................. 7 图 06：中美GDP增速差与外汇占款变动 ................................................................ 8 图 07：美国劳工部失业人数统计 ............................................................................. 8 图 08：本次加息条件已与04年相仿 ....................................................................... 8 图 09：过于强势的美元对美国制造业而言不是好消息 ......................................... 9 图 10：2015年各个申万一级行业的波动率明显抬升 .......................................... 11 图 11：需求侧刺激与供给侧改革 ........................................................................... 12 图 12：供给侧改革与十三五规划的交叉领域推荐 ............................................... 13 图 13：套息息差与货币市场利率走势 ................................................................... 17 图 14：债券投资实际回报率与GDP增速比较 ...................................................... 17 图 15：国债到期收益率期限利差走势图 ............................................................... 18 图 16：混合型基金资产配置结构变化 ................................................................... 18 图 17：3年期企业债信用利差及评级间利差走势图 ............................................ 19 图 18：开放式债券类公募基金业绩表现 ............................................................... 20 图 19：A类份额日均数据 ........................................................................................ 22 图 20：B类份额日均数据 ........................................................................................ 22 图 21：保本型基金每年业绩表现 ........................................................................... 23 图 22：传统封闭式股票基金折价率 .............................................................