贵金属周报：消息清淡，短期震荡

2015年12月27日 1 / 11 华泰期货|贵金属周报 华泰期货研究所 徐闻宇  021-68757985  xuwenyu@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 贵金属市场表现 25/Dec W%W 伦敦金 1075.5 0.91% 伦敦银 14.34 1.92% 金银比 75.00 -0.99% 沪期金 228.35 1.85% 沪期银 3329 2.30% 美元指数 97.85 -0.88% 美债利率 2.24% 0.00% WTI 38.10 9.01% S&P500 2073.07 1.24% VIX 17.86 -8.9% SPDR持金* 644.75 -4.2 SLV持银* 9,918.52 -99.3 CFTC黄金 多头 155934 -4.20% 空头 142278 -0.60% 净多 13656 -30.41% CFTC白银 多头 71479 1.26% 空头 55902 13.32% 净多 15577 -26.73% * 注：SPDR/SLV单位为吨。 近期相关文章： 下半年金银有望先抑后扬 2015-7-1 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-3 708090100110120Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15金银铂钯消息清淡，短期震荡  市场概述 国际金价上周上涨0.91%至1075.5 美元/盎司（沪期金1606合约上涨1.85%至 228.35 元/克），国际银价上周上涨1.92%至14.34 美元/盎司（沪期银1606合约上涨2.30%至3329元/千克）。  关注图表 印度11月黄金进口超100吨 资料来源：Wind, 华泰期货研究所  操作建议：观望 面临欧美圣诞假期，消息面清淡，贵金属低位震荡。美联储本月加息之后，短期对于贵金属的利空冲击减弱，贵金属呈现低位偏强震荡的格局。未来市场关注点在于美国通胀以及通胀预期的回升情况，从而对于贵金属价格带来影响。 美元短期回调，为贵金属反弹提供支撑。美联储本月加息基本符合预期，资产价格阶段性调整结束，强势美元短期内回调。欧洲经济在欧央行持续超宽松货币作用下，近期经济数据有所好转——GDP预计走出下滑态势而制造业PMI持续景气回升，而月初欧央行议息会议可能标志着欧元区货币宽松扩大之路的结束，对欧元的支撑逐渐增强而美元短期调整，对于目前低位的贵金属形成支撑。 印度进口大幅上扬，短期利多金价。11月印度黄金进口量再次超过100吨，预期今年印度黄金进口量有望接近1,000吨，较去年增长11%。而中国对于黄金的需求虽较2013年下滑，自香港的进口黄金量较去年下滑10%左右，但是金交所黄金的交割情况维持在每周51吨左右，四季度以来国内黄金需求未现明显下滑。 预计贵金属延续低位偏强震荡的格局，临近新年传统金饰消费的旺季预期料将提振贵金属价格维持偏强，而市场的成交清淡料增加价格波动的不确定性，建议投资者轻仓看反弹或观望为宜。 4006008001,0001,200020406080100120140160180Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15黄金进口(吨)12个月黄金进口(右) 2015年12月27日 华泰期货|贵金属周报 2015年12月27日 2 / 11  贵金属一周走势回顾 面临欧美圣诞节和元旦，市场成交清淡，贵金属延续美联储加息后的反弹走势。 美国铸币局停止2015年版鹰币的销售，明年1月11日开始销售2016年版鹰币。我们对新版销售维持乐观预期。虽然如此，在美联储逐渐抬升利率的背景下，贵金属投资兴趣的提升也将是更长期的过程。 美联储加息后贵金属低位震荡偏强 资料来源：Reuters, 华泰期货研究所  操作建议：观望 美元短期回调，为贵金属反弹提供支撑。美联储本月加息基本符合预期，资产价格阶段性调整结束，强势美元短期内回调。我们看到，虽然欧洲经济在巴黎恐袭后市场看淡，但是在欧央行持续超宽松货币作用下，近期经济数据有所好转——GDP预计走出下滑态势而制造业PMI持续景气回升，而月初欧央行议息会议可能标志着欧元区货币宽松扩大之路的结束，对欧元的支撑逐渐增强而美元短期调整，对于目前低位的贵金属形成支撑。 预计贵金属延续低位偏强震荡的格局，临近新年传统金饰消费的旺季预期料将提振贵金属价格维持偏强，而市场的成交清淡料增加价格波动的不确定性，建议投资者轻仓看反弹或观望为宜。 13.613.81414.214.41,0501,0601,0701,08017/Dec23:5818/Dec7:1418/Dec13:3018/Dec19:3919/Dec1:4921/Dec9:1521/Dec15:2421/Dec21:3322/Dec3:4222/Dec10:5922/Dec17:0822/Dec23:1723/Dec5:3223/Dec12:5123/Dec19:0024/Dec1:0924/Dec8:3324/Dec14:4324/Dec20:52伦敦金(美元/盎司)伦敦银(美元/盎司, 右)美国失业金申领低于预期美联储加息25BP加拿大批发库存好于预期美国全国活动指数再次回落美国三季度PCE物价终值好于预期美国11月核心PCE维持在+1.3%11娿耐用品订单回落12月密歇根消费者信心回升 华泰期货|贵金属周报 2015年12月27日 3 / 11  贵金属基金表现 金银的投资需求仍处于低位，全球仍处于低通胀的格局，仍抑制了投资者对于金银的投资偏好。投资兴趣的较弱和消费格局的不振未来仍使得金银走势不乐观。但是短期内，SPDR基金的增持行为表明，在美联储加息落地之后，目前的价格低位对于投资者存在一定吸引力。 临近年末圣诞和元旦，市场成交清淡，ETF持仓上周均小幅回落。受假期影响，CFTC报告延迟发布，截止12月15日，CFTC黄金基金净多持仓回落，主要是因为多头的谨慎——上周空头减持863手而多头大幅减仓6,830手而使得净多持仓下降30.4%（5,967手）。另一方面总持仓维持在39万手低位，但是随着美联储加息落地持仓有回升迹象。 月初以来SPDR基金持金量净流出10.1吨 CFTC黄金基金净多持仓低位 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 此外，白银CFTC基金的净多持仓小幅回落。截止12月15日白银基金净多持仓减少5,683手至15,577手，依然在低位。从多空持仓来看，多空均有上升。从总持仓上看，周度白银持仓增加4,106手至166,864手。 另一方面，白银ETF基金SLV持银量在上周继续流出99.3吨至9,918.5吨。此外，虽然上周流入40.9吨，白银库存高位特征7月以来仍然保持持续流出而改善白银供需格局。 月初以来SLV基金持银量净流入降至21.1吨 CFTC白银基金净多持仓回落 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 1,0001,1001,2001,3000.60.650.70.750.80.85Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15SPDR黄金ETF(千吨)伦敦金定盘价(右轴)1,0001,1001,2001,3001,40005101520Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15CFTC基金净多(万手)国际金价(美元/盎司, 右)1214161820229.51010.511Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15SLV白银ETF(千吨)伦敦银定盘价(右轴)13151719212301234567Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15CFTC基金净多(万手)国际银价(美元/盎司, 右) 华泰期货|贵金属周报 2015年12月27日 4 / 11  贵金属要闻回顾 i. 人民币绝地反弹 在岸汇率有望六连涨 继上周人民币创十连跌纪录、刷新四年半新低后，本周人民币绝地反弹。 在岸人民币此前连续五天收涨，创10月来最长连涨纪录。截至目前，在岸人民币兑美元报6.4631，较昨日收盘价6.4768涨约0.2%，有望迈向六连涨。 本周一，人民币中间价报6.4753，上调0.09%，11个交易日以来首次上调。此前十个交易日，人民币中间价连续下调，屡创2011年6月以来最低。 上周四，在岸人民币兑美元报6.4837，刷新四年半新低，创下1994年中国外汇交易中心建立以来最长连跌纪录。分析称，央行仍有控制贬值节奏，意在美联储加息前，主动消化部分贬值压力。 不过上周五在岸人民币在岸人民币兑美元收盘涨0.03%，报6.4815元，终结了此前的十连跌。 消息面上，本周三，央行宣布，自2016年1月4日起，银行间外汇市场交易系统每日运行时间延长至北京时间23:30，以16:30人民币兑美元即期询价成交价作为当日收盘价。 分析表示，央行延长外汇交易时间在方便SDR体制运作的同时可有效引导两岸价差。 中金梁红称，央行延长外汇交易时间旨在方便SDR体制运作，但也有利于中国外汇市场的长远发展。延长交易时间，使得在岸汇率可以更好地引导离岸汇率。有效的离岸人民币兑美元汇率，特别是伦敦市场正午时分的参考汇率（与其他SDR货币可比），对于SDR的日常估值至关重要。 周一结束的中央经济工作会议上，中央明确表示，将实行稳健的货币政策，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，完善汇率形成机制。加大财政政策力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率。 周二，外管局网站刊文表示，中国将有序推进人民币资本项目可兑换，加快外汇市场发展。将健全完善宏观审慎管理框架下外债和资本流动管理体系。将有效防范和化解跨境资金流动风险。 华泰点评：虽然面临国内经济转型的压力，国外美联储加息后中美息差缩窄的压力，人民币的国际化并没有停下脚步。今年6月人民币CIPS正式成立、7月央行放宽了境外央行进入国内银行间市场的要求、8月央行放宽了人民币波动区间、11月人民币加入SDR份额、12月美国国会批准IMF改革方案......随着人民币国际化进程加快，我们预期在长期内将削弱美元在全球经济体中占比，美元存在下行压力。 ii. 垃圾债“传染病”一步步蔓延到投资级债市 美股小心 上周美国垃圾债市场崩盘，不少人担心抛售风险会传导到其他市场，如今这