《投资中国系列》：中央经济工作会议揭示去产能去库存，逢低布局央企整并概念及地产股

分析师声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。 图1:财政赤字率有望逐步提升 资料来源：财政部、元大 图2:地产库存压力高企 资料来源：统计局、元大 图3:关注个股 公司简称 公司代码 12/21收盘价 YTD 长江电力 600900.SH 14.15 36.13% 国投电力 600886.SH 8.89 -20.77% 攀钢钒钛 000629.SZ 4.22 17.55% 铜陵有色 000630.SZ 3.75 22.43% 世联行 002285.SZ 17.35 84.87% 保利地产 600048.SH 11.99 12.64% 张江高科 600895.SH 29.54 122.66% 首开股份 600376.SH 13.48 36.06% 资料来源：WIND、元大 《投资中国系列》 中央经济工作会议揭示去产能去库存，逢低布局央企整并概念及地产股 习近平在会议发言称2016年重点是落实“十三五”规划建议要求，推进结构性改革，推动经济持续健康发展。其中去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务将成为推进结构性改革的战术关键点。 扩大赤字率财政政策持续发力：会议明确表示将实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，预计中国的财政赤字率将从现行的2.3%逐步向3%提升。按照财政部测算，每提升0.1%财政赤字率可增加650亿财政支出，结合逐渐扩大的地方政府债务置换计划，预计明年积极的财政政策对经济的支持力度将进一步提升，同时提升赤字率也将惠及企业减税政策的推出。 降成本去产能力行供给侧改革：除减税外，社保费率和企业财务成本也将得到降低。无风险利率的进一步下降和金融市场的规范发展将有效缩减企业融资成本。完善煤电联动机制，促进电价市场化的诸多举措也将缓解企业的变动成本压力。此外，在稳住就业的同时支持企业多兼并重组、少破产清算，严格控制过剩行业新增产能。其中，预计国资占比较高的行业如钢铁、有色、航运等将更快落实去产能政策。 制度改革去库存稳定房市：本次会议针对化解地产库存提出两条思路：1）加快农民工城市化，通过户籍制度改革等方式提升商品房需求以化解地产高企的库存；2）建立购租并举的方向，鼓励机构和个人成为租赁市场的房源提供者，为此预计部分过时的限制性措施如部分城市的限购政策将逐步解除，且以保险资金为主的机构具备较强的进入房屋租赁市场的需求。此外，适当降低商品房价格的要求也将使多数房企面临更严峻的资金链压力，加快落后房企退出行业的速度，逐步提升房地产行业集中度，期间大型房企在经历阵痛期后更有机会杀出重围，在未来做大做强。 政策加持下关注明年国企改革与地产投资机会：随着明年财政政策将持续发力，和针对制造业调结构和房地产去库存的政策组合拳推出，预计明年宏观经济有望在政策带动下企稳。建议逢低布局过剩产能行业尤其是资源类大央企间的合并重组，以及地产去库存政策指引下的龙头地产公司，建议在近期股价回调后考虑介入布局。（见图4） 投资策略报告 中国：策略 2015年12月22日 报告分析师： 元大研究部 +86 21 6187 3832 research@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 朱 家杰 CFA +852 3969 9521 peter.kk.chu@yuanta.com 宋 劲 +86 15618597975 ginsong@yuanta.com 信息更新： ► 12/21中央经济工作会议结束，习近平讲话部署2016年经济工作，落实“十三五”规划建议要求，推进结构性改革。 ► 12/21 李克强发表讲话，具体部署了明年经济社会发展重点工作。 市场展望： ► 预计明年积极的财政政策将延续，政策组合拳的推出利好制造业与房地产市场，预计经济在明年大概率将企稳。 ► 建议关注受益中央经济工作会议重点关注的去产能降成本类行业，尤其是资源类央企整合概念，以及去库存推进中的地产行业龙头。 中国：策略 2015-12-22 投资中国系列 第2页，共3页 图4:关注个股 公司简称 公司代码 12/21收盘价 YTD 市值（十亿） PE EPS 概念 2015F 2016F 长江电力 600900.SH 14.15 36.13% 233.48 19.66 0.72 0.88 资源类央企合并 国投电力 600886.SH 8.89 -20.77% 60.33 10.33 0.86 0.90 资源类央企合并 攀钢钒钛 000629.SZ 4.22 17.55% 36.25 -33.90 -0.12 0.01 资源类央企合并 铜陵有色 000630.SZ 3.75 22.43% 35.85 49.08 0.08 0.11 资源类央企合并 世联行 002285.SZ 17.35 84.87% 25.08 49.68 0.35 0.46 地产去库存 保利地产 600048.SH 11.99 12.64% 128.96 10.16 1.18 1.35 地产去库存 张江高科 600895.SH 29.54 122.66% 45.75 89.52 0.33 0.37 地产去库存 首开股份 600376.SH 13.48 36.06% 30.22 14.40 0.94 1.14 地产去库存 资料来源：WIND、元大 中国：策略 2015-12-22 投资中国系列 第3页，共3页 附录A：重要披露事项 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之分析师，兹针对本报告所载证券或证券发行机构，于此声明：(1) 文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法；(2) 研究部分析师于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点，与其过去、现在、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联。 目前元大研究分析个股评级分布 评级追踪个股数%买入19544%持有-超越同业10724%持有-落后同业5011%卖出133%评估中8118%限制评级20%总计：448100% 资料来源：元大July 30, 2014 投资评级说明 买入：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持正面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中增持该股。 持有-超越同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力高于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 持有-落后同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力低于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 卖出：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持负面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中减持该股。 评估中：本中心之预估、评级、目标价尚在评估中，但仍积极追踪该个股。 限制评级：为遵循相关法令规章及/或元大之政策，暂不给予评级及目标价。 注：元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算。大中华探索系列报告并无正式之12个月目标价，其投资建议乃根据分析师报告中之指定期间分析而得。 总声明 © 2015 元大版权所有。本报告之内容取材自本公司认可之资料來源，但并不保证其完整性或正确性。报告内容并非任何证券之销售要约或邀购。报告中所有的意見及预估，皆基于本公司于特定日期所做之判断，如有变更恕不另行通知。 本报告仅提供一般信息，文中所载信息或任何意见，并不构成任何买卖证券或其他投资目标之要约或要约之引诱。报告数据之刊发仅供客户一般传阅用途，并非意欲提供专属之投资建议，亦无考虑任何可能收取本报告之人士的个别财务状况与目标。对于投资本报告所讨论或建议之任何证券、投资目标，或文中所讨论或建议之投资策略，投资人应就其是否适合本身而咨询财务顾问的意见。本报告之内容取材自据信为可靠之资料来源，但概不以明示或默示的方式，对数据之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证。本报告并非（且不应解释为）在任何司法管辖区内，任何非依法从事证券经纪或交易之人士或公司，为于该管辖区内从事证券经纪或交易之游说。 元大研究报告于美国仅发送予美国主要投资法人（依据1934年《证券交易法》15a-6号规则及其修正条文与美国证券交易委员会诠释定义）。美国投资人若欲进行与本报告所载证券相关之交易，皆必须透过依照1934年《证券交易法》第15条及其修正条文登记注册之券商为之。元大研究报告在台湾由元大证券投资顾问股份有限公司发布，在香港则由元大证券(香港)有限公司发布。元大证券(香港)系获香港证券及期货事务监察委员会核准注册之券商，并获许从事受规管活动，包括第4类规管活动（就证券提供意见）。非经元大证券(香港)有限公司书面明示同意，本研究报告全文或部份，不得以任何形式或方式转载、转寄或披露。 欲取得任何本报告所载证券详细数据之台湾人士，应透过下列方式联络元大证券投资顾问股份有限公司： 致：联络人姓名 元大证券投资顾问股份有限公司 台湾台北市104南京东路三段 225号4楼 欲取得任何本报告所载证券详细数据之香港人士，应透过下列方式联络元大证券(香港)有限公司： 致：研究部 元大证券(香港)有限公司 香港夏悫道18号 海富中心1座23楼