固定收益研究晨报：下行动力有所衰减 债牛也许稍作歇息
1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 投资提示： 1.流动性分析 周三货币市场利率上行为主。受IPO发行、年末临近等因素影响，资金小幅收紧。同时，年末财政存款陆续投放，资金的供给有保障。资金小幅波动，整体平稳格局不变。 2.利率债分析 周三利率债收益率涨跌互现，国债收益率短端小幅上行，长端小幅下行，10年期国债收益率下行至2.85%。截至日终，国开行曲线收益率整体小幅下行1-2BP，政策性银行曲线（农发行和进出口行）收益率涨跌互现，整体波动不大。具体来看，1年期收益率上行1BP至2.33%。近期，利率债收益率加速下行，连连跌破新低。但从昨日的市场表现来看，继续强势下行动力有所衰减，短期市场也有调整需求。债牛也需放慢节奏，稍作歇息。 3.信用债市场 周三银行间信用债高等级品种收益率依然大幅下行。经济下行背景，加之年底部分企业现金流恶化，信用风险频发仍需关注。河南三力炭素制品、淮安嘉诚高新化工先后爆出违约风险，对于投资者来说需注意个券甄别，防踩雷是关键。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 28 204.26 7 73.00 32 218.38 上交所 2 35.00 18 90.40 3 1.53 深交所 0 0 9 121.26 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 29 338.88 37 284.66 35 219.91 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年12月24日 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 下行动力有所衰减 债牛也许稍作歇息 ——12月24日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年12月24日 一、债市展望 1.流动性分析 周三货币市场利率上行为主。具体来看，同业拆借1天、14天和21天利率分别上行1.83BP、8.94BP和103.50BP，同业拆借7天利率下行20.75BP。质押式回购1天、14天和21天利率分别上行2.66BP、22.36BP和12.72BP，质押式回购7天利率下行4.84BP。受IPO发行、年末临近等因素影响，资金小幅收紧。同时，年末财政存款陆续投放，资金的供给有保障。资金小幅波动，整体平稳格局不变。 2.利率债分析 周三利率债收益率涨跌互现，国债收益率短端小幅上行，长端小幅下行，10年期国债收益率下行至2.85%，创2009年以来的新低。截至日终，国开行曲线收益率整体小幅下行1-2BP，政策性银行曲线（农发行和进出口行）收益率涨跌互现，整体波动不大。具体来看，1年期收益率上行1BP至2.33%。3年期下行1BP至2.57%。5年期上行2BP至2.68%。7年期利率下行1BP至2.84%。10年期下行1BP至2.85%。政策性银行（农发行和进出口行）收益率今日涨跌互现，9年期稳定在3.32%。国开行曲线收益率整体小幅下行，3年期下行2BP至2.78%，5年期下行1BP至2.98%。中长端方面，9年期下行2BP至3.20%，10年期下行1BP至3.20%。近期，利率债收益率加速下行，连连跌破新低。但从昨日的市场表现来看，继续强势下行动力有所衰减，短期市场也有调整需求。债牛也需放慢节奏，稍作歇息。 3.信用债市场 周三银行间信用债高等级品种收益率依然大幅下行。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行3.95BP至3.03%，3年期AAA级企业债下行5.99BP至3.20%，5年AAA级企业债收益率下行6.94BP至3.43%，7年AAA级企业债收益率下行8.26BP至3.61%，10年期AAA级企业债收益率下行6.97BP至3.86%。经济下行背景，加之年底部分企业现金流恶化，信用风险频发仍需关注。河南三力炭素制品、淮安嘉诚高新化工先后爆出违约风险，对于投资者来说需注意个券甄别，防踩雷是关键。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 12月21日，全国银行间市场同业拆借共成交456笔，总计3451.3710亿元，较昨日增加473.8480亿元，加权利率2.1232 %；质押式回购共成交4869笔，总计24802.8100亿元，较昨日减少1667.1769亿元，加权利率2.0394 %；买断式回购共成交1220笔，总计1397.7310亿元，较昨日减少12.9610亿元，加权利率2.4429 %； 现券买卖市场 债券晨报 3 2015年12月24日 共成交5116笔，总计4923.0037亿元,较昨日增加110.6116亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.9030 2.80 11.50 SHIBOR 1W 2.3480 0.60 4.60 R001 1.9253 2.67 12.68 R007 2.4142 (4.85) (2.91) IBO001 1.9331 1.83 9.50 IBO007 2.5691 (20.75) (2.02) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 12月23日（周三），全国银行间债券市场结算总量为25589.79亿元，较上一日减少4.48%，交易结算总笔数为8067笔。其中，质押式回购20923.22亿元，买断式回购980.95亿元，现券交易3604.82亿元，债券借贷80.80亿元。回购利率以上行为主，其中，隔夜回购利率上行2.8 BP至1.898%，14天回购利率上行15.0PB至3.019%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开10 180.7098 350 3.3358 2 15农发19 176.5136 153 2.7372 3 15国开07 87.9508 59 2.8719 4 14国开01 71.0222 30 3.0064 (2)(2)(1)(1)011223340.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2015-12-222015-12-23(4)(3)(2)(1)012340.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-12-222015-12-23 债券晨报 4 2015年12月24日 5 15农发05 70.979 64 3.5159 6 15国开18 70.251 166 3.3492 7 09国开21 65.7176 9 3.6185 8 15附息国债23 52.0802 122 2.9449 9 15农发16 48.7953 39 2.7338 10 15农发17 46.5547 29 3.2856 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 12月23日，上海证券交易所债券成交共计1175567.37亿元，其中现券成交14274.78亿元，回购交易规模为1161292.59亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额86559.39亿元，其中现券成交2773.59亿元，回购交易规模为83785.80亿元。 三、风险提示 1. 鞍钢集团工程技术发展公司董事长陈国峰被调查 12月23日，据《中央纪委监察部网站》报道，鞍钢集团工程技术发展有限公司董事长、党委筹建组组长陈国峰(鞍钢集团总经理助理级)涉嫌严重违纪，正在接受组织调查。所涉及债券有041554063.IB、1382264.IB、011589002.IB。 2. 重庆青阳药业违反《反垄断法》遭处罚 12月23日，据《国家工商总局网站》报道，日前，重庆青阳药业有限公司因违反《反垄断法》相关规定，滥用在别嘌醇原料药市场的支配地位而受到重庆市工商局的处罚，属于重庆工商查办首例医药行业反垄断案件。 3. 零七股份因信披违法违规被罚款60万 12月23日，据《全景网》报道，零七股份收到证监会下发的《行政处罚决定书》。证监会责令零七股份改正违法行为，给予警告，并处以60万元罚款，对公司实际控制人，时任董事长、法定代表人练卫飞给予警告，并处以30万元罚款。处罚原因为未按规定及时对外披露借款、重大诉讼事项，致使零七股份的信息披露存在重大遗漏。 4. 格力手机2代缺乏亮点被看衰 创新匮乏折射科研隐患 12月23日，据《法制周末》报道，格力手机产品本身，从已经曝光的参数来看，因为缺乏亮点，业界反响平平。之所以引起关注，更多的是靠产品以外的话题。格力空调是经过多年的积累才保证了产品品质，而格力现在进入相对陌生的手机领域，之前积累的绝大多数经验、技术、知识产权等都难以用上，想要制造出高品质的手机有很大难度。 债券晨报 5 2015年12月24日 5. 澄星股份及大股东被证监会立案调查 12月23日，据《全景网》报道，澄星股份收到中国证监会下发的《调查通知书》，因公司涉嫌未按规定披露信息，根据有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。同日公司控股股东江阴澄星实业集团有限公司(以下简称“澄星集团”)因涉嫌违法违规，被证监会立案调查。所涉债券有1182026.IB、031564030.IB、131564067.IB、031564099.IB、031583002.IB、031567003.IB、1382035.IB、1382199.IB。 6. 券商再融资尴尬：申万宏源定增中止审查 12月2日，据《证券日报》报道，申万宏源的增发底价经过两次调整，已经从此前的16.92元/股下调至10.07元/股，下调幅度超过40%，定增规模上限也同步大幅缩水。公司将于12月29日召开2015年第三次临时股东大会，审议关于本次非公开发行A股股票的调整方案，待决议通过后，公司将向证监会提交恢复审查的申请。所涉债券有123354.SH、123459.SH。 7. 12淮安SMECNII001、12新乡SMECNII00：信用债违约再添三企明年或将高发 12月23日，据《华尔街见闻》报道，中国债券市场信用风险事件近来频繁出现，违约主体也由民营、私企向国企和央企扩散。河南三力炭素制品在中国货币网发布公告称，生产经营出现困难，兑付本息存在不确定性。其作为联合发行方之一的“12新乡SMECNII001”总额为2.7亿元人民币，应于12月27日兑付本息。淮安嘉诚高新化工由于现金短缺，本应12月28日兑付本息金额9522万元，截至公告日，专项偿债基金账户余额为5万余元。淮安华尔润化工因行业产能过剩和亏损严重，资金链紧张。应于12月28日兑付本息为1.6928亿元，截至公告日，偿债专户余额仅185.31元。产能过剩行业债券违约或由点到面，违约将呈常态化，防范信用风险成为要务。 8. 13鞍钢股MTN1、15鞍钢股CP001、15鞍钢股SCP002：鞍钢集团工程技术发展公司董事长陈国峰被调查 12月23日，据《中央纪委监察部网站》报道，鞍钢集团工程技术发展有限公司董事长、党委筹建组组长陈国峰(鞍钢集团总经理助理级)涉嫌严重违纪，正在接受组织调查。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 债券晨报 6 2
