行业及发债企业监测系列：有色金属-铝行业政策密集，未来价格将几许？

中债资信行业及发债企业监测系列 有色金属行业研究团队 中债资信有色金属行业研究团队：聂建康 史鋆龙 张祺 曹燕鸥 联系方式：010-88090073 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。 有色行业监测 近期有关铝行业的政策与新闻密集，梳理及点评如下：  2016年有关铝产品出口暂定税率未调整（12月4日）；美国将提高38家中国企业输美的铝挤压产品反补贴折扣税率（12月9日）。 点评： 1、 《2016年关税调整方案》已经国务院关税税则委员会第六次全体会议审议通过，并报国务院批准，自2016年1月1日起实施，有关铝产品进出口暂定税率未调整，大部分铝材仍保持零出口关税； 2、 出口为我国铝材需求增长的一大来源，2015年前三季度，铝材产量同比增长312万吨，其中出口增长58万吨，占比约为19%，维持零出口关税有利于铝材的出口；  2016年有关铝产品出口暂定税率未调整（12月4日）；美国将提高38家中国企业输美的铝挤压产品反补贴折扣税率（12月9日）。 1、 美国政府同意提高38家中国企业输美的铝挤压产品反补贴折扣税率，其中几家公司的税率从9.67%大幅提高到61.35%（信息来自国内各媒体，未在美国商务部网站找到相关公告或文件）； 2、 由于我国铝材产能不断扩张，且新增产能成本较低，导致铝价持续下跌，对此，美国、加拿大等铝企表示强烈不满，日前，美国铝业协会主席和加拿大铝业协会主席联合致函美国国务卿约翰-克里，寻求支持施压中国； 3、 未来国外或将对我国铝产品出口设置更多壁垒，铝材出口将受到影响。  加强和规范燃煤自备电厂监督管理（11月30日）。 点评： 1、 国家发改委、国家能源局联合发布了新一轮电改的6份文件，其中《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管 名称 本周价格 上周价格 变动 国际金属价格走势（美元/吨，美元/盎司） LME：铜 4,677 4,553 2.73% LME：铝 1,484 1,485 -0.10% LME：铅 1,726 1,681 2.71% LME：锌 1,545 1,519 1.71% LME：锡 14,555 14,635 -0.55% LME：镍 8,690 8,765 -0.86% COMEX：黄金 1,074 1,071 0.30% COMEX：银 13.89 14.23 -2.36% 国内金属价格走势（元/吨，元/克，元/千克） 长江有色：铜 35,340 35,500 -0.45% 长江有色：铝 10,520 10,170 3.44% 长江有色：铅 13,200 13,150 0.38% 长江有色：锌 12,705 12,855 -1.17% 长江有色：锡 84,750 84,500 0.30% 长江有色：镍 67,400 70,100 -3.85% 上金所：黄金 223 224 -0.68% 上金所：白银 3,199 3,240 -1.27% 有色金属—铝行业政策密集，未来价格将几许？ 第39期：2015.12.07—2015.12.13 本周金属价格波动较小，部分金属价格上涨主要受减产信息影响。自由港麦克莫伦公司和嘉能可均表示将削减铜产量，LME铜因此小幅提振；国内铝企业召开减产收储商讨会，尽管结果不如预期，但仍使国内铝价有所上涨。 中债资信行业及发债企业监测系列 有色金属行业研究团队 中债资信有色金属行业研究团队：聂建康 史鋆龙 张祺 曹燕鸥 联系方式：010-88090073 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。 理的指导意见》规定：新（扩）建燃煤自备电厂项目要统筹纳入国家依据总量控制制定的火电建设规划，禁止以各种名义在总量控制规模外核准；企业自备电厂应足额缴纳各类政府性基金以及政策性交叉补贴等； 2、 电力成本为电解铝企业竞争的关键，具有自备电厂的电解铝企业生产成本明显低于不具有自备电厂的企业，近年来电解铝企业纷纷新建自备电厂，提高电力自给率； 3、 自备电厂普遍存在未批先建、借铝合金项目之名违建电网、以技改名义扩建等违规行为；同时自备电厂能耗指标、排放水平普遍偏高，且未缴纳相关政府性基金和政策性交叉补贴。因此，若以上政策被严格执行，未来电解铝企业新（扩）建自备电厂难度将加大，同时在产自备电厂发电成本也将上升，进而对电解铝成本将产生显著影响； 4、 根据历史经验，以上政策未来实际执行力度与效果存在较大不确定性，其对电解铝行业的影响尚待观察。  14家铝企召开减产收储商讨会，声明2015年全年减产491万吨，关停产能不再重启（12月11日） 点评： 1、 12月10日，14家电解铝企业召开减产收储商讨会，后发布新闻稿称2015年我国电解铝行业已累计减产441万吨，年底前还将减产50万吨，同时与会企业承诺关停产能不再重启，已建成产能至少1年内暂不投运； 2、 根据对公开资料的统计，2015年全年新增电解铝产能约为360万吨，在停产490万吨的情况下，2015年底在产产能将同比下降，若2016年需求不变，则供给过剩矛盾有望缓解； 3、 目前全国新增产能主要集中于新疆、山东等成本低洼地带，而本次披露的停产名单来看，大部分为在竞争中自然淘汰的高成本产能，低成本产能参与停产动力不足（推测宏桥停产更多的只是表达对该会议的响应）。  全球铝库存高企，接近 1500万吨（12月11日） 点评： 1、 最近，顾问公司CRU估计，包括未申报在内的全球铝库存总量接近1500万吨；全球最大铝生产商之一挪威的海德鲁（NorskHydro）对隐形库存提出警告（该信息来自中国经济网《亚洲隐藏仓库的铝库存激增，铝价有承压之虞》）； 2、 中债资信亦估计电解铝库存快速增长，推测逻辑为：中国作为全球最大的电解铝产出国，电解铝产量约占全球的60%，中国铝产品产量对全球供给影响显著；在过去10年，中国铝材产量增长数量显著高于电解铝产量的增长（由于原铝加工成铝材需要加入其它物质，如果当年产出的原铝全部被加工成铝材，理论上铝材产量高于原铝），但2015年该产量增长情况却出现反转，1~10月电解铝累计产量较上年同期增加678万吨，而铝材仅增加312万吨，推测2015年大量电解铝成为库存。 根据以上信息及其他研究成果，中债资信对电解铝行业短期供需格局及价格的判断： 1、大规模停产产能抵消了新增产能，电解铝行业产能过剩矛盾有望缓解； 2、新疆等地仍将有大规模新增产能，由于新增产能成本较低，将拉低行业生产成本曲线，加之目前库存较高，去库存压力较大，短期内铝价仍将低迷。