导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是有色金属行业监测产品第94期。 中中债债资资信信行行业业及及发发债债企企业业监监测测系系列列有有色色金金属属行行业业————第第9494期期（（2017.1.9—2017.1.132017.1.9—2017.1.13））关关注注印印尼尼矿矿石石出出口口政政策策变变化化对对铜铜、、铝铝、、镍镍行行业业影影响响，，驰驰宏宏锌锌锗锗计计大大额额资资产产减减值值中债资信有色金属行业研究团队 本周，美国通胀预期上升，劳动力市场表现稳健，美联储官员表态年内三次加息符合预期；特朗普新闻发布会未提及刺激经济话题，受此影响美元指数下跌。中国12月PPI同比大幅上涨，CPI小幅回落，剪刀差继续扩大，后期通胀压力或增大；受企业中长期贷款拉动，12月新增信贷及社融远超预期。美元走弱提振铜价上行，去产能传言刺激沪铝冲高。一一周周金金属属价价格格简简评评 名称本周价格上周价格变动国际金属价格走势（美元/吨，美元/盎司）LME：铜5,9105,5955.63%LME：铝1,8131,7185.53%LME：铅2,2902,07010.65%LME：锌2,7912,6256.32%LME：锡21,12521,0600.31%LME：镍10,40510,2951.07%COMEX：黄金1,1971,1732.06%COMEX：银16.8416.521.94%国内金属价格走势（元/吨，元/克，元/千克）长江有色：铜47,35045,2604.62%长江有色：铝13,31012,6804.97%长江有色：铅18,65018,0003.61%长江有色：锌22,49521,6353.98%长江有色：锡150,750153,000-1.47%长江有色：镍84,95085,100-0.18%上金所：黄金2692651.48%上金所：白银4,0103,9760.86% u据外电消息，印尼能源与矿业部的煤炭及矿务事务署长Bambang Gatot周四称，按照相关规定，无限期停止美国自由港麦克默伦铜金矿公司及其它在印尼的铜矿商的精矿出口。（2017年1月12日）中债资信点评：1.美国自由港麦克默伦铜金矿公司及其他在印尼的铜矿商的精矿出口被暂停，印尼政府官员日前曾称，近期正针对初级矿产品出口制定新规，允许满足一定条件下的矿企继续出口精矿，目前新规尚未出炉。2.为鼓励矿企在国内建立冶炼厂加工矿石、提升国内铜矿资源附加值，印尼曾于2014年宣布禁止原矿出口，但该政策遭遇矿山企业的抗议后，印尼将铜矿的出口禁令推缓至2017 年。有有色色行行业业监监测测 3.但由于2015年以来铜价经历较长的持续低迷阶段，矿产商无力投资下游冶炼产业，目前印尼冶炼厂建设进度未达预期，难以消化全部铜矿量，加上目前铜价回暖、加工费小幅下滑的情况下，铜矿价格处近年高位，预计印尼对铜矿出口完全禁止的政策将存在松动倾向。4.印尼的铜矿商主要有自由港和力拓两家矿业巨头，据SMM 数据，2016年两家企业在印尼的铜精矿产量约40万吨，其中约一半用于出口，整体占全球铜矿总产量的1%左右。考虑到：（1）全球范围内，2017年新增产能达产及中国部分中型矿山投产将带来超过50万吨的铜矿增量，供给增速略高于需求增速。（2）在铜价高位水平下，未来铜矿供应增量存在较大的弹性空间。（3）印尼新规出台后铜矿有望一定程度恢复出口。整体来看，禁令的实施短期内将使供给端收缩并对供需矛盾有一定程度缓解，但高铜价刺激下全球供需格局弱化趋势仍存。有有色色行行业业监监测测 5.彭博社消息显示，只要企业办理新的出口许可证，印尼方允许当地矿业公司出口金属半成品。而对于初级精矿产品，除办理新许可证之外还需承诺未来在印尼建设冶炼加工厂。目前，上述消息尚未获得证实，需持续关注印尼官方出口政策的变化。有有色色行行业业监监测测 u印尼政府正式对外公布放宽一项矿石出口禁令，即允许铝土矿和镍矿石恢复出口。（2017年1月13日）中债资信点评：1.政府对此次放宽矿石出口禁令的要求，除了投资企业要在5年内完成冶炼厂项目建设外，还要求镍矿和铝矿主必须得使他们所属冶炼厂30%的产能使用低品位矿石，也就是1.7%以下的镍矿和42%以下的铝土矿，其余矿石则可以用来出口。目前在当地建厂或者计划建厂的企业合作矿商确定具备矿石出口资格，但具体的出口配额和操作细则还有待于印尼经济部后期政策的明确。有有色色企企业业监监测测 2.我国铝土矿资源贫乏，曾一度对印尼依赖度很大，2013年我国进口自印尼铝土矿约占进口量的60%以上。而印尼于2014年初禁止未经加工的金属矿石出口后，我国对澳大利亚和马来西亚铝土矿进口量快速增加，铝土矿进口价也在寻找替代来源前后呈现明显的先升后降走势。3.行业供给方面，随着矿产资源丰富的几内亚矿山的开采，加上印尼铝土矿出口禁令放开，未来短期内全球铝土矿供应将保持宽松。4.价格方面，对于国内铝企而言，印尼铝土矿采购拥有显著的运输成本优势，尽管铝土矿品质一般，但较几内亚铝土矿可节省8美元/吨的运费，经济效益相对较好，将对马来西亚、印度等地市场产生较大的冲击。有有色色企企业业监监测测 5.而近年国内铝企中国宏桥、南山铝业、锦江集团纷纷赴印尼建设氧化铝厂，合计建设产能约530万吨/年，上述企业将在铝土矿采购方面拥有更多选择权，获得一定原材料供应优势。有有色色企企业业监监测测 u1月12日晚间，作为锌业概念股龙头股的驰宏锌锗发布2016年年度业绩预亏公告称，经财务部门初步测算，预计公司2016年年度净利润亏损17亿元左右。（2017年1月13日）中债资信点评：1.根据公告，2016年公司年度净利润亏损17亿元左右，公司按照《企业会计准则》等相关规定计提大额资产减值准备18.68亿元，是造成公司净利润亏损的主要原因，其中，子公司澜沧铅矿和兴安云冶关停合计4万吨电锌、1万吨电铅的高成本落后产能，计提减值合计3.93亿元；子公司呼伦贝尔驰宏拥有6万吨/年电铅、14 万吨/年电锌，受行业加工费下行、固定成本高等影响计提减值14.75亿元。不考虑减值因素，公司2016年实现净利润约1.68亿元左右。有有色色企企业业监监测测 2.行业层面，2016年以来，全球铅锌矿业巨头集体减产，精矿供给量持续减少。其中，2016年1~10月，国内锌精矿产量同比下滑46.86万吨至1085.40万吨。精矿供给短缺使得冶炼商议价能力不断削弱，冶炼加工费用呈现明显下滑趋势。2016年末国内锌精矿加工费已较年初下滑超过1500元/金属吨，大幅压缩国内冶炼企业盈利空间 。有有色色企企业业监监测测 3.截至2016年3月末，驰宏锌诸铅、锌资源储量分别为190.34万吨（平均品位3.68%）和294.88万吨（平均品位5.51%）；此外，公司在加拿大塞尔温拥有铅、锌资源储量333万吨和967万吨（目前项目暂未开发）。公司拥有电锌产能37万吨/年、粗铅产能6万吨/年和电铅产能16万吨/年，整体规模、资源优势较强。公司冶炼业务以自产精矿为主，精矿自给率保持行业内很高水平，矿山资源禀赋较好，开采成本低，盈利能力较稳定。随着铅锌精矿加工费持续下滑，公司外购铅锌精矿冶炼已无利润空间。4.2017年，锌精矿新增产能超80万吨，且近期在低加工费下锌冶炼厂减产范围不断扩大，冶炼产能增速低于精矿增速，加工费有望上行。而公司在2016年大幅计提减值损失，有利于未来摊薄固定成本，粗略估算年均折旧金额减少1亿元以上，为冶炼业务扭亏奠定基础。有有色色企企业业监监测测 u多宝山铜矿二期立项，达产后年产能将提升至5万吨。（2017年1月11日）中债资信点评：1.紫金矿业近日公告，公司已审议通过《关于多宝山铜矿二期扩建工程立项审批的议案》，同意黑龙江多宝山铜业股份有限公司多宝山铜矿二期扩建工程进行内部立项，此前因一些原因项目审批一直被推迟。2.项目概算投资24.77亿元（含二期建设和一期技改），二期项目建成投产后多宝山铜矿采矿规模将达到7 万吨/天，选矿规模将达到8 万吨/天，预计立项后2年左右投产，达产后铜精矿年产能将由目前的3万吨提升至5万吨。该矿山品位较低，预计开采成本处于行业较高水平，受近期铜价水平高涨刺激，公司选择继续扩产。有有色色企企业业监监测测 3.除多宝山项目外，公司另有紫金山铜矿处于扩建中，该矿预计可采年限为40年，目前每年开采量3至4万吨，预计2018年扩产完成后开采量将达8万吨。4.公司2013至2015年铜精矿产量分别为12.51万吨、13.85万吨、15.03万吨，在国内铜精矿企业中具有较强的规模优势。以上两个项目投产后紫金矿业铜矿产能规模将进一步提升，对公司的铜冶炼业务原料保障能力有所增强。有有色色企企业业监监测测 u云南锡业拟实施华联锌铟铜街-曼家寨矿段360万t/a采矿扩建工程及配套项目。（2017年1月11日）中债资信点评：1.云南锡业近日公告，为保障子公司华联锌铟冶炼项目的原料来源，公司拟实施华联锌铟铜街-曼家寨矿段采矿扩建工程及配套项目。2.华联锌铟铜街-曼家寨矿区锌储量约320万吨，铟储量约5800吨，目前设计生产规模为210万t/a，扩建工程完工后生产规模将达360万t/a，项目估算投资总额为25.98元，建成后将为锌铟冶炼项目提供全部矿石供给。有有色色企企业业监监测测 3.目前公司拟非公开发行股票募集资金24.00亿元，其中21.00亿元将用于年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目，项目建设期约2年，建成后公司预计年产量锌锭10.22万吨和铟锭87.40吨，将成为全球最大的铟生产基地。需关注受锌矿供给收缩影响，2016年以来锌加工费大幅下滑，冶炼业务盈利空间已被大幅压缩。4.锡业股份最近一次增发为2015年10月，定增37.86亿元收购华联铟锌75.74%的股权，增发后公司资产负债率略有下降，截至2016年9月末公司资产负债率为67.76%，若非公开发行顺利开展，公司债务负担有望进一步下降至62.31%。5.但上述华联锌铟采矿扩建项目将产生大规模的资本支出，公司未披露资金来源，预计仍面临一定资本支出压力。有有色色企企业业监监测测 u免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。免免责责声声明明