港股宏观策略周报：美联储加息靴子落地 料港股投资氛围年底转淡

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2015年12月21日星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 美联储加息靴子落地 料港股投资氛围年底转淡 周报摘要：  美联储加息靴子落地，标志着美国零利率时代的终结和货币政策正常化的开始。美联储强调希望以审慎而循序渐进的步伐进行加息。加息后短期内美元或会因为市场兑现加息预期而小幅走弱，但中长期美元将持续走强，从而对新兴市场造成冲击。同时，欧央行与日本央行将继续保持宽松的货币政策，全球货币政策进一步分化。油价持续走低及投资者忧虑经济前景，加上本周进入圣诞假期，预期外围市场成交将转淡。本周市场关注美国公布的年率化GDP终值及消费开支等数据。  上周A股表现良好，沪指自周一开始一路震荡上扬，但量能未有放大，市场观望气氛浓厚。美联储加息靴子落地后，市场的不确定性基本消除，利好A股短期表现。此外，中央经济工作会议于上周在北京召开，中央对明年宏观经济政策的定调备受关注，短期亦有助提振市场情绪。本周三(12月23日)最后8支新股申购，因此本周后半周市场资金面可能出现一定压力，大盘可能呈震荡整理格局。  港股上周三结束九连跌后大幅反弹，但在上周五转跌。大市成交始终无明显增加，反应投资者情绪审慎。料港股短期内仍将受美国加息影响经历波动，但中长期影响要看美联储未来加息路径以及内地经济表现。上周五中国内地与香港证监会正式注册首批中港互认基金，这是继沪港通之后推动两地资本市场相互开放的另一重要通道，为两地股市带来更多互动。年底圣诞与元旦假期将至，预计待市场消化美联储加息的因素后，市场投资氛围将逐步转为清淡。恒指短线以22000点为首个阻力位，下方支持位在21000点，年底前或在此区间振荡上落。  板块配置建议：1、第二届世界互联网大会近日在乌镇召开，国家主席习近平首次出席大会并在开幕式上致辞，体现政府对互联网行业发展空前高度重视，可关注互联网+相关领域。2、“十三五”期间政府将通过集成电路产业基金加大对产业的扶持力度，并实现到2020年全产业的销售收入年均增速超20%的目标，可适度关注集成电路板块。 环球主要指数一周表现 资料来源：博彭、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 李明忆 852-3983 0843 stacieli@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 美联储加息在即 恒指或考验21000点 （15年12月14日） 美国本月加息基本无悬念 港股观望气氛浓厚 （15年12月07日） 恒指短线整固需求明显 观望美国非农就业及欧央行议息 （15年11月30日） 港股短期承压中期看涨 关注地产及医药板块 （15年11月23日） 巴黎恐袭引发市场短期波动 港股短线走势转审慎 （15年11月16日） 美联储加息预期再升温 港股持续震荡上落 （15年11月09日） 美联储释放加息信号 港股维持谨慎态度 （15年11月02日） 恒指23500点前整固 观望五中全会及美国议息 （15年10月26日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数21,791.68 2.26-7.6810.491.083.77恒生国企指数9,746.99 4.63-18.677.210.894.19上证综合指数3,642.47 3.4612.6114.191.642.01MSCI 中国指数59.17 2.37-10.559.871.222.98日经 225指数18,916.02 0.178.4016.621.511.85道琼斯17,128.55 -0.79-3.9014.672.842.74标普500指数2,005.55 -0.34-2.5915.662.462.33纳斯特克指数4,923.08 -0.213.9519.083.241.27德国DAX指数10,608.19 2.598.1912.821.553.15法国巴黎CAC指数4,625.26 1.668.2514.101.353.72英国富时100指数6,052.42 1.67 -7.82 14.43 1.64 4.45 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 本周关注事项： - 美国经济数据(第三季年率化GDP终值、个人消费及开支、耐用品定单等) - 中央经济工作会议政策 宏观策略 【外围股市】 上周美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至0.25-0.5%水平，与市场预期一致。至此，美联储加息靴子终落地，这是美联储近十年以来首次加息，标志着美国零利率时代的终结和货币政策正常化的开始。美联储声明称，加息后仍会保持宽松的货币政策，亦强调美联储希望以审慎而循序渐进的步伐进行加息，以进一步改善就业市场并支持通胀率重返2%水平。美联储公布的点阵图表明，至明年年底利率可能达到1.375%，若按每次加息25个基点的速度计算，则美联储明年可能进行四次加息。美联储亦强调未来实际的利率路径将依据经济前景和数据决定，目前市场普遍预计第二次加息的时间可能为2016年3月，投资者仍然密切关注未来的加息路径。美联储加息后，短期内美元或会因为市场兑现加息预期而小幅走弱，但中长期美元将持续走强，从而引发新兴市场国家资本加速流出，对该等国家造成冲击，并减少全球的流动性。上周四美股结束连续三日的升势转跌，上周五亦延续跌势。美国加息带动美元走强打压油价，外加此前美国能源资料协会(EIA)数据显示12月11日止当周美国原油库存意外大增，上周油价已下探到2009年2月以来最低点，资源股持续承压，美联储加息的冲击开始体现。与此同时，欧央行与日本央行将继续保持宽松的货币政策，全球货币政策进一步分化。 在油价持续走低及投资者忧虑经济前景下，加上本周进入圣诞假期，预期外围市场成交将转清淡。本周市场将关注美国公布的年率化GDP终值以及消费开支等数据。 【内地股市】 上周A股表现良好，沪指自周一开始一路震荡上扬，但量能未有放大，市场观望气氛浓厚。美联储加息靴子落地，外加打新资金解冻回流，使上周四两市成交显着回升至接近万亿，市场情绪有所好转，沪指一周累计上涨4.2%。美联储加息靴子落地后，市场的不确定性基本消除，利好A股短期表现。此外，中央经济工作会议于上周在北京召开，中央对明年宏观经济政策的定调备受关注，短期亦有助提振市场情绪。本周三(12月23日)最后8支新股申购，因此本周后半周市场资金面可能出现一定压力，大盘可能呈震荡整理格局。此外，人民币贬值压力将进一步加大， 12月11日，中国外汇交易中心发布了CFETS人民币汇率指数，表示人民币将由单一钉住美元更多地转向参考一篮子货币的汇率变动，这将增加央行货币政策的独立性，使人民币具进一步贬值的空间。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 【港股展望】 港股上周三结束九连跌后大幅反弹，恒指当日涨幅涨达2%创43日以来最高，上周四恒指继续保持升势，但在上周五转跌。大市成交始终无明显增加，反应投资者情绪审慎。料港股短期内仍将受美国加息影响经历波动，但中长期影响仍要看美联储未来加息路径以及内地经济表现。在美联储落实加息后，上周四香港金融管理局随即宣布将贴现窗基本利率由0.5%上调25个基点至0.75%。鉴于香港银行体系资金充足，以及美国加息进程将缓慢进行，料香港本地银行短期内不会公布加息计划。此外，上周五中国内地与香港证监会正式注册首批中港互认基金，包括3只香港互认基金及4只内地互认基金，未来将继续正常注册其他互认基金产品。这是继沪港通之后推动两地资本市场相互开放的另一重要通道，为两地股市带来更多互动。年底圣诞与元旦假期将至，预计待市场消化美联储加息的因素后，市场投资氛围将逐步转为清淡。恒指短线以22000点为首个阻力位，下方支持位在21000点，年底前或在此区间振荡上落。 【板块配置建议】：1、第二届世界互联网大会于12月16-18日在乌镇召开，国家主席习近平首次出席大会并在开幕式上发表演讲，体现政府对互联网行业发展空前高度重视，可关注互联网+相关领域。2、我国半导体行业的全球生产份额远低于智能手机等其他消费型电子产品，扩大本土半导体产业的生产力是行业发展的大势所趋。“十三五”期间政府将通过集成电路产业基金加大对产业的扶持力度，并实现到2020年全产业的销售收入年均增速超20%的目标，可适度关注集成电路板块。 恒指短线在22000至21000点区间上落 资料来源: Bloomberg, 中投证券(香港) 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 行业信息 【集成电路产业保持高速发展】 随着国内经济不断发展壮大和人民生活水平的提高，我国集成电路市场已经进入了快速发展的阶段。近两年，我国许多产业都出现了“产能过剩”的现象，但集成电路的供给能力仅能满足需求的十分之一左右。据统计，中国2013年和2014年集成电路进口额分别为2313亿美元和2176亿美元，和原油一同成为最大的两类进口产品。工信部副部长称，2014年我国生产了16.3亿部手机、3.5亿台计算机和1.4亿台彩电，但这些产品多为整机制造，而以芯片和基础软件为主的生态系统缺失形成了产业发展的最大不协调。我国在半导体行业的全球生产份额远远低于在智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备以及其他消费型电子产品的全球生产份额，使得减少半导体零部件进口数量转而扩大本土半导体行业的生产力逐渐成为未来半导体行业发展的重要趋势。 2014年9月国家集成电路产业基金成立，自成立一年多以来，已顺利募资1387.2亿元，超募187.2亿元，基金已基本完成了以芯片制造为主的集成电路全产业链的初步布局，对推动集成电路产业的发展起到了重要作用，预计基金今年投资项目将会达到28个，总投资额超240亿。工信部负责人也表示“十三五”期间将通过集成电路产业基金，加大对产业的扶持力度，使国内集成电路产业与国际先进水平差距缩小，同时实现到2020年，全产业的销售收入年均增速超20%的目标。 中芯国际（0981.HK） 中芯国际（0981.HK）为中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶元代工企业，向全球客户提供0.35微米和28纳米等晶圆代工与技术服务。公司现在上海、北京、天津和深圳设有四家制造基地，月产能由2015年2季度的25.5万片增加至3季度的26.8万片，这源于深圳的新8寸晶圆厂3季度大量生产所致。公司三季度实现营收5.7亿美元，纯利0.83亿美元，环比分别增长4.3%和7.7%，创历史新高。公司预计第4季度收入仍可增加3%至6%，毛利率维持在28%-30%的高位，同时2015年全年收入预计增长超10%。公司的工艺技术已经从0.18微米发展至28纳米，第六代技术28纳米工艺制程已经正式在晓龙410处理器上运用，且成功用于主流智慧手机，使公司成为国内首个提供28纳米PS和HKMG先进制程技术和为海外及国内客户提供完整28纳米支撑服务的纯晶圆代工企业。未来随着28纳米技术逐步投产，相信其收入贡献将会稳步提升。公司产品有一半以上销往北美洲以及其他欧亚等国，出口占比较大，近期人民币的大幅贬值有望利好公司出口业务同时美元的升值也有利于公司在收入和开支方面的结算。