华泰期货|宏观大类周报 2022-03-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 央行上调外汇存款准备金点评：人民币转入震荡阶段 后续关注出口和官员表态 2021-12-10 宏观策略年报之二：转折大年 相机而动(大类资产及商品) 2021-12-06 宏观大类点评：地产投资明显承压 关注政策的左侧信号 2021-11-16 美联储首次加息靴子落地 风险资产迎来反弹契机 摘要： 全球货币政策加速收紧。上周美联储加息靴子最终落地，并暗示下次会议将继续加息，甚至可能开启缩表；但从资产价格来看，欧股、美国均企稳回升，贵金属由跌转涨，美债收益率先涨后跌，这和我们加息落地后风险资产反弹的分析相吻合。对于资产配置而言，加息落地后且在5月议息会议前，有望迎来一波风险资产的反弹窗口期，期间需要继续跟踪通胀预期的变化。 国家领导人18日晚应约同美国总统拜登视频通话。两国元首就中美关系和乌克兰局势等共同关心的问题坦诚深入交换了意见。两国元首认为，此次通话是建设性的，责成两国工作团队及时跟进，采取实际行动，争取中美关系重返稳定发展的轨道，为妥善解决乌克兰危机作出各自的努力。中美关系的边际企稳，也相对利多风险资产，比如A股。 乌俄局势目前主要对商品影响仍较明显，一方面是乌俄局势仍在不断反复，双方第四轮谈判仍未取得明显进展，俄方军事行动尚未停止，北约各国也不断加大对乌克兰的武器援助，并对俄罗斯的不断加码制裁措施；另一方面，乌俄冲突下的原油供应短缺迟迟未能弥补，伊核谈判进展缓慢，欧佩克各国也不愿意加速增产计划。后续需继续跟踪事件进展。 国内多重信号释放扭转市场悲观情绪。上周国务院金融稳定发展委员专题会议对市场关心的热点和重点问题如货币政策、房地产、中概股、平台经济等进行了回应。金融委专题会议后，多个国家部门纷纷进行表态，强化稳金融、稳增长预期，有效的扭转了市场悲观情绪。此外会议指出切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，显示后续货币宽松政策仍值得期待。 商品方面，尽管1-2月经济数据表现亮眼，但月度数据和高频数据仍存在一定背离，和商品相关性较高的地产和基建仍未明显发力，3月上中旬，地产融资表现弱势，房企信用债、ABS发行同比显著低迷，上中旬基建新发专项债发行不足1500亿，两会前和两会期间表现差强人意，微观层面，根据我们最新调研，受疫情、降雪、地产疲软、工程项目开工迟缓影响，上周下游施工同比下滑较多，环比也未见明显上行，此外，政府仍在不断加码商品保供稳价政策。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，维持逢低做多思路；贵金属层面，美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀，维持逢低做多的观点。 华泰期货|宏观大类周报 2022-03-19 2 / 16 策略： 商品期货：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性； 股指期货：谨慎偏多。 风险点：地缘政治风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升；台海局势；伊核谈判。 华泰期货|宏观大类周报 2022-03-19 3 / 16 2022年3月重大事件一览： 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日28123456欧洲议会特别全体会议1000亿逆回购7D到期中国2月官方制造业PMI欧元区2月制造业PMI终值美国2月Markit制造业PMI终值2000亿逆回购7D到期欧元区2月CPI美国2月ADP就业人数2000亿逆回购7D到期中国2月财新服务业PMI欧元区1月失业率欧元区2月服务业PMI终值美国2月Markit服务业PMI终值3000亿逆回购7D到期全国政协十三届五次会议美国2月非农就业人口十三届全国人大五次会议789101112133000亿逆回购7D到期中国2月贸易数据欧元区第四季度GDP年率终值中国2月通胀数据美国2月CPI欧洲央行利率决议中国2月金融数据14151617181920中国2月经济数据1000亿MLF到期美国2月PPI美国2月零售总额美联储利率决议欧元区2月CPI日本央行利率决议21222324252627中国3月LPR报价鲍威尔在全美商业经济学家协会会议发表讲话(0时整)北约会议讨论俄乌冲突欧元区3月制造业PMI初值美国3月制造业PMI初值美国3月服务业PMI初值28293031123美国3月ADP就业人数美国2月核心PCE中国3月官方制造业PMI欧元区2月失业率 华泰期货|宏观大类周报 2022-03-19 4 / 16 上周要闻： 1. 1-2月份我国经济恢复势头向好，主要经济指标均有所回升，为今年一季度开好局奠定了坚实的基础。数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年12月份加快3.2个百分点；服务业生产指数同比增长4.2%，比2021年12月份加快1.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2021年12月份加快5个百分点；全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%，比2021年加快7. 3个百分点，其中房地产开发投资增长3.7%；全国城镇新增就业163万人，2月份城镇调查失业率为5.5%。统计局：近期部分地区疫情形势有所趋紧，客观上会对当地经济恢复造成一定影响，但全国疫情防控形势总体稳定，经济运行保持基本平稳；因为疫情的变化还存在一些不确定性，下阶段对经济的影响还需要观察；总的来看，一季度经济运行保持平稳发展的态势仍将延续。 2. 国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。关于中概股，目前中美双方监管机构保持良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期稳定和一致性。 3. 3月16日周三，在美联储FOM C货币政策会议上，美联储宣布了2018年12月以来首次加息，幅度25个基点。本次会议要点如下：1、加息25bp符合市场预期，FOMC的委员会后投票决定，将政策利率联邦基金利率的目标区间上调25个基点，升至0.25%到0.50%。2、暗示下次会议将继续加息。会议声明中关于加息的措辞：“为支持联储的充分就业和长期通胀目标，FOM C决定此次加息25个基点，并预期，将上调目标利率区间持续下去会是适合的。”3、暗示下次会议缩表。FOM C委员会预计，在将要到来的一次会议上（a coming meeting），开始削减对美国国债证券、机构债券和机构MB S的持仓。1月会议上美联储公布了缩表原则，称联储属意的减持美债方式主要是，调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券收到本金款项的金额，也就是说，并非主动抛售债券。本次会后并未提及修改这一原则。 4. 国家发改委印发《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》，提出城区常住人口300万以下城市落实全面取消落户限制政策，推动具备条件的都市圈和城市群内户籍准入年限同城化累计互认。以人口净流入的大城市为重点，扩大保障性租赁住房供给，着力解决符合条件的新市民、青年人等群体住房困难问题。稳妥扩大第二轮土地承包到期后再延长30年试点范围，积极探索实施农村集体经营性建设用地入市制度，深化农村宅基地制度改革试点，研究制定农村宅基地管理暂行办法。 5. 欧元区2月CPI终值同比上升5.9%，续创纪录新高，预期和初值均为5.8%。欧洲央行行长拉加德：通胀态势不太可能回到疫情前的水平，中期很可能稳定在2%的目标；乌克兰冲突可能引发新的通货膨胀趋势，冲突给经济增长 华泰期货|宏观大类周报 2022-03-19 5 / 16 带来巨大风险；财政政策可以帮助缓冲乌克兰冲突对经济的影响，未来利率的调整将是渐进的。 6. 财政部、税务总局发布公告，进一步实施小微企业所得税优惠政策，对小型微利企业年应纳税所得额超过100万元但不超过300万元的部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。公告执行期限为2022年1月1日至2024年12月31日。 7. 英国央行加息25个基点至0.75%，符合预期。3月17日，英国央行表示，货币政策委员会认为“未来几个月进一步适度紧缩可能是合适的”（可能性低于2月预期）；政策存在变动风险，这取决于通胀前景演变；通胀峰值可能比预期高出几个百分点。 8. 英国首相约翰逊16日闪电访问阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯，分别与阿联酋阿布扎比王储穆罕默德·本·扎耶德·阿勒纳哈扬以及沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼就能源安全问题举行会晤。不过，他没有得到这两个“关键国际伙伴”提高石油产量的公开承诺。英国《金融时报》17日评论称，约翰逊的中东之行“空手而归”。 9. 3月18日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例2228例。其中境外输入病例71例；本土病例2157例。 10. 国家发改委部署开展煤炭中长期合同签订履约专项核查，明确要求煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上，发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖。 华泰期货|宏观大类周报 2022-03-19 6 / 16 大类资产表现跟踪 大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）月度涨跌（%）今年以来（%）道琼斯工业平均指数34,754.93 2.03%5.50%1.98%-4.51%标准普尔500指数4,463.12 2.42%6.16%2.63%-6.60%纳斯达克综合指数13,893.84 3