华泰期货|宏观大类日报2022-03-16投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院FICC组侯峻从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950研究员：蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617联系人彭鑫010-64405663pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338相关研究：央行上调外汇存款准备金点评：人民币转入震荡阶段后续关注出口和官员表态2021-12-10宏观策略年报之二：转折大年相机而动(大类资产及商品)2021-12-06宏观大类点评：地产投资明显承压关注政策的左侧信号2021-11-16美联储加息靴子有望落地聚焦后续紧缩步伐宏观大类：警惕全球紧缩政策对风险资产的调整压力。北京时间3月17日凌晨2:00将迎来美国3月议息会议，目前全球不断走高的通胀正倒逼各大央行加快紧缩步伐。美联储3月加息板上钉钉，后续重点在于缩表路径。需要警惕缩表对金融资产的利空，我们回测2007年至今美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关。此外，2017年-2019年的缩表阶段，商品指数和美联储资产负债表的相关性为-0.29，商品板块中相关性较高的是谷物（-0.81）、农副产品（-0.68）、软商品（0.82）。中国2月经济数据略超预期，其中工业生产、基建投资、制造业投资均表现亮眼，但整体而言经济数据和高频以及前瞻数据存在一定背离，我们认为仍需看到更多的论据来验证经济筑底。此外，MLF利率下调预期落空，在国内疫情、美联储加息、2月金融数据疲软等多重因素冲击下，若货币未能边际转松，A股短期仍将维持中性观点。国内方面，3月上中旬，地产融资比较弱势，房企信用债、ABS发行同比显著低迷，侧面反映了房企信心不足，此外，上中旬基建新发专项债发行不足1500亿，两会前后表现差强人意，但是按后续发行计划看，我们估计下周开始显著放量。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；贵金属层面，待美联储议息会议靴子落地后再把握逢低做多机会；股指近期受国内疫情、中美关系以及2月金融数据冲击表现疲软，后续需等待央行宽松信号，短期转为中性。策略（强弱排序）：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；股指期货：中性。风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。 华泰期货|宏观大类日报2022-03-162/9要闻：1-2月份我国经济恢复势头向好，主要经济指标均有所回升，为今年一季度开好局奠定了坚实的基础。数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年12月份加快3.2个百分点；服务业生产指数同比增长4.2%，比2021年12月份加快1.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2021年12月份加快5个百分点；全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，其中房地产开发投资增长3.7%；全国城镇新增就业163万人，2月份城镇调查失业率为5.5%。统计局：近期部分地区疫情形势有所趋紧，客观上会对当地经济恢复造成一定影响，但全国疫情防控形势总体稳定，经济运行保持基本平稳；因为疫情的变化还存在一些不确定性，下阶段对经济的影响还需要观察；总的来看，一季度经济运行保持平稳发展的态势仍将延续。央行公开市场MLF增量续做，但利率不变，未及市场预期。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月15日开展2000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，均与上期持平。Wind数据显示，今日100亿元逆回购和1000亿元MLF到期。国家卫健委：3月14日31个省区市和新疆生产建设兵团新增本土新冠肺炎确诊病例3507例；新增本土无症状感染者1647例。国家卫健委表示，近期我国多地多点发生本土聚集性疫情，主要为奥密克戎变异株，传播快、隐匿性强。3月以来，疫情发生频次明显增加，感染人数快速增长，波及范围不断扩大，已波及28个省份。疫情防控难度加大，防控形势严峻复杂。 华泰期货|宏观大类日报2022-03-163/9宏观经济图1：粗钢日均产量单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：水泥价格指数单位：点图4：30城地产成交面积4周移动平均增速单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图5：22个省市生猪平均价格单位：元/千克图6：农产品批发价格指数单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-03-164/9权益市场图7：波动率指数单位：无，%数据来源：Wind华泰期货研究院利率市场图8：利率走廊单位：%图9：SHIBOR利率单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-03-165/9图10：DR利率单位：%图11：R利率单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图12：国有银行同业存单利率单位：%图13：商业银行同业存单利率单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图14：各期限国债利率曲线（中债）单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-03-166/9图16：2年期国债利差单位：%图17：10年期国债利差单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院外汇市场图18：美元指数单位：无图19：人民币单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院商品市场 华泰期货|宏观大类日报2022-03-167/9图20：成交量周度变化（前五vs后五）单位：%图21：持仓量周度变化（前五vs后五）单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图22：价格%VS成交量%单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-03-168/9图23：价格%VS持仓量%单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-03-169/9免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com