一周集萃 原油期货：OPEC会议余波未了，油价创近7年新低

- 1 - 一周集萃 原油期货 2015年12月7日-12月13日 2015年7月20日-7月26日 研究所 能源化工小组 12月13日 - 2 - OPEC会议余波未了，油价创近7年新低 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 上周的原油市场经历最暗无天日的一周，自欧佩克在本月4日宣布不减产后，原油价格经历了罕见的整周下跌，在当前油价如此之低的情况下，仍重挫了逾10%。虽然周二及周五美国石油协会及Baken Huges分别公布的石油库存下降及钻井平台数量继续减少均为利好消息，但也难挡油价继续下行的局面。 另外，IEA上周五发布12月份月报，主要强调全球原油供应严重过剩，并将延续到明年。主要因为低油价对原油供应造成打击，但生产商的减产程度尚不足以影响库存。欧佩克抢占市场份额的做法可能损及页岩油，但是暂时不能提振油价。报告公布后令市场交投气氛更加悲观。 图表1、本周WTI及Brent原油期货走势 日期 WTI主力合约收盘价 涨跌幅（%） Brent主力合约收盘价 涨跌幅（%） 因素 2015-12-4 39.97 -2.70% 43 -1.92% 周一欧佩克放弃了产量配额限制，强劲的美元打压以美元计价的商品期货市场，国际油价跌至2009年2月份以来最低价位 2015-12-7 37.65 -5.80% 40.73 -5.28% 周二分析师估测美国原油库存增长连续11周增长，欧美原油期货继续下跌，布伦特原油期货盘中跌破40美元，WTI盘中跌破37美元，为2009年2月份以来最低价位。然而，欧美原油期货收盘后，美国石油学会发布的库存数据显示，上周美国原油库存减少，国际油价在盘后的电子交易系统反弹 - 3 - 2015-12-8 37.51 -0.37% 40.26 -1.15% 周三美国原油库存意外大幅度下降，库存数据发布后，欧美原油期货盘中急涨1美元以上。然而，市场很快将关注点放着大幅度增长的美国馏分油库存，欧美原油期货涨后收低至2009年以来最低价位，为连续第四天下跌 2015-12-9 37.16 -0.93% 40.11 -0.37% 周四欧佩克会议取消配额限制后，国际油价连续五天下跌，布伦特原油期货结算价自2009年2月份以来首次跌破每桶40美元。尽管美国原油库存下降。强劲的美元汇率继续打压以美元计价的商品期货 2015-12-10 36.76 -1.08% 39.73 -0.95% 周五国际能源署警告说，全球原油过剩情况将持续到明年，欧佩克放弃原油产量上限，美国温暖的气候增加取暖油库存，欧美原油期货暴跌5%，一周暴跌12% 截至周五收盘，纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油期货CL 1601月主力合约本周最后一个交易日收于35.36美元，较上周最后收盘价上涨下跌4.78美元，跌幅11.91%，成交量总手275.8万手，较上周增加53.8手；持仓量26.2万手，较上周减仓增仓28.3万手。 图表2、WTI原油期货CL12合约日K线图 - 4 - 数据来源：博弈大师、广州期货 泛欧交易所（ICE）的Brent原油期货BRN 1601主力合约本周最后一个交易日收于每桶37.98美元，较上周最后收盘价下跌5.24美元，跌幅12.12%；成交量总手134.7万手，较上周减少25.5万手；持仓量15.8万手，较上周减仓15.3万手。 图表3、Brent原油期货BRN12合约日K线图 数据来源：博弈大师、广州期货 2、两地原油价差 截至本周最后一个交易日，两地主力合约价差为2.31美元，较上周最后交易日价差缩小0.72美元/桶。本周两地价差继续缩窄，目前价差水平已处于年内均值3美元/桶的低位，按照历史情况来看，Brent主力合约价格于37~38美元/桶时将会遇到较为强劲的支撑，且反弹速度将快于WTI，预计未来一、两周内价差或将恢复至3美元/桶的均值附近。 - 5 - 图表4、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止12月4日当周，美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为21.13美元/桶、8美元/桶及12.78美元/桶，分别较上周扩大6美元/桶、缩小0.5美元/桶及缩小1.07美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为23.14美元/桶、1.53美元/桶及14.79美元/桶，分别较上周扩大4.9美元/桶、缩小1.53美元/桶及缩小2美元/桶。本周成品油裂解利润走势各品种涨跌不一。汽油裂解利润有较大幅度上升，主要受上游原油采购成本的下降及汽油批发价格的提升所导致的，上周美国汽油期货因投资者担心炼产故障及可能减产，促使汽油价格大涨。但柴油及取暖用则仍然受今年暖冬影响，裂解利润继续压缩。 图表5、美国裂解价差 图表6、西北欧裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 - 6 - 二、行业要闻 1、国际能源署：OPEC固执已见 原油过剩料持续至2016年末 国际能源署（IEA）本周五表示，随着需求增速放缓以及OPEC实现产量最大化的决心再现，全球石油供应过剩的局面将持续到2016年晚些时候。 IEA称，OPEC本月早些时候的决定实际上放弃了产量限度，表明其愿意在供应过剩的市场上维持销量。此项政策将促使其他产油国明年的日供应量萎缩60万桶。 他们还指出，一旦对伊朗的制裁取消，伊朗增加出口，那么全球库存可能还会进一步上升。 OPEC今年11月份日产量增长5万桶，达到3173万桶；该组织6月份以来的平均日产量为3170万桶。 另外，IEA维持2016年OPEC日供应量预估不变，仍为3130万桶，较今年增加160万桶。 需求方面，IEA预计明年全球日需求量料增长20万桶，从今年180万桶的五年高点下滑。同时，IEA对2015年和2016年全球需求的预测与上月一样 IEA指出，对达到储油上限的担忧似乎过度了，存储设施的扩张意味着全球不会没有空间储存过剩的原油。 2、OPEC称其11月产量达数年高点，预计明年油市过剩加剧 石油输出国组织（OPEC）周四（12月10日）发布报告称，该组织麾下的产油国11月产量达2008年底以来高位，并预计明年原油需求几无变化，指出市场供应过剩仍将加剧，即便低油价损害其它产油国。 OPEC报告还预估，非OPEC成员国明年的石油供应降幅将扩大，暗示其上周曾经重申的维护市场份额策略正在奏效。之前OPEC在12月4日结束了一场火药味甚浓的会议，会上决定继续沿用增产以保卫市场份额的策略，尽管油价因为供应过剩，国际原油价格在过去18个月中折价过半，跌至每桶40美元。 OPEC在报告中表示，美国石油生产量自4月以来一直在下降，这是基于种种因素，但主要是低油价和探钻活动减少，而未来几个月该下行趋势应会加速。报告表示，2016年非OPEC供应每日料将减少38万桶，因美国及独联体各国等地的产量下滑。上个月，OPEC预测每日将减少13万桶。但OPEC同时将2015年非OPEC供应每日增长预估提高了28万桶，指称因美国、巴西、俄罗斯和英国等国的产量有所上修。 3、EIA下调世界原油需求增速预期，预计2016年美国产出下降 - 7 - 美国能源信息署（EIA）将2015年世界原油需求增速预期削减4万桶/日。目前预计原油需求同比增长137万桶/日。EIA维持2016年原油需求增加140万桶/日的预期不变。 EIA将2016年美国原油需求增速预期从12万桶/日上调至16万桶/日，预计2015年美国原油需求将会增加29万桶/日，此前预期为33万桶/日。 EIA预计2015年美国原油产出增速从此前的增加58万桶/日上调至63万桶/日，预计2015年美国原油产量为933万桶/日，上月预期为929万桶/日；同时，EIA预计2016年美国原油产出从此前的减少52万桶/日下滑至减少57万桶/日，预计2016年美国原油产量为876万桶/日，上月预期为877万桶/日。 EIA预计2016年布伦特原油均价为55.78美元/桶，上月预期为56.24美元/桶。EIA下调了2016年美国WTI原油价格预期至50.89美元/桶，之前预计为51.31美元/桶。 4、高盛：原油下行风险仍然高企，大宗商品跌价料将更久 该行称，目前国际原油价格下行风险仍然高企。由于核心风险仍然存在，目前该行仍然看空油价；目前除了油价幅度更大和持续更长的下跌外，该行还发现了三大风险： 1、中国经济增长强烈放缓； 2、目前多行业的疲软造成集聚效应，并成为油价下跌的直接驱动力； 3、全球部分国家对于资本市场的管束（虽然发生概率很低）。 该行称，从2014年秋季开始，该行就一直预测大宗商品价格复苏将持续缓慢，而且。目前大宗商品价格的疲软程度甚至远超该行预期；该行对于大宗商品价格做出负面预期，起初是基于供应链的调整；然而现在全球经济增长的疲软，以及中国经济结构的调整，则更加强化了负面预期。 该行预计，迄今为止全球大宗商品供应的调整虽然刚刚开始，然而远未达到充分，而商品需求方要么难以抵消调整不充分带来的影响，要么是预期价格将继续直线下跌，因而大宗商品下跌将会持续更长时间，该行在未来12个月内也将低配大宗商品。 三、市场分析 1、供需数据 截止12月4日当周，美原油产量为916.4万桶/日，较上周下降3.8万桶/日，环比减少0.2%，同比增加0.5%。美原油产量较6月最高点已下降约4.5%，目前美国原油产量虽然在 - 8 - 减少，但减少幅度已趋于平缓，基本维持在910万桶/日左右。OPEC 12月最新报告显示，未来数月美国石油产量趋紧的下行趋势将加剧，这虽然不能对当今供过于求的状况有任何改善，但至少能让市场交投气氛不至于这么悲观。 图表7、美原油产量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止12月4日当周，上周美国原油进口量平均802.1万桶/日，比前一周增加27.4万桶/日。成品油方面，汽油进口量为64.8万桶/日，较前一周增加21.5万桶/日；馏分油进口量为5.8万桶/日，较前一周减少16万桶/日。本周美国原油进口量仍然增加，但增幅较前两周有所减缓。而成品油方面，汽油进口量受零售价格上升影响有较大幅度增加；但馏分油受到馏分油库存高企的影响，其进口量有较大幅度的下降。 图表8、美国原油进口量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 - 9 - 至12月4日当周，美原油总需求1665.2万桶/日，较上周减少15.1万桶/日。其中美国汽油需求为942万桶/日，较上周增加13.9万桶/日。馏分油需求为326.8万桶/日，较上周减少37.8万桶/日。美国原油总需求量过去两个月内首次出现减少的现象，主要受到馏分油需求下降的影响。预计受到今年厄尔尼诺现象影响的冬天，冬季取暖用油需求将弱于往年，馏分油需求或有进一步下降的走势。 图表9、美国柴汽油及取暖油需求 数据来源：EIA、广州期货 美国原油钻井平台连续四周下降，但是未能抑制油价下跌。过去15周，美国在线钻井有14周减少。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止12月11日的一周，美国在线钻探油井数量524座，比前周减少21座，比去年同期减少1022座。美国在线钻探油井总数比2014年10月高点1069座低了约67%。其中，最具代表性的页岩油产区——Premian地区的钻井数量持续下降，但单井产量仍然在高位运行。 图表10、美国原油和油气钻井平台数 - 10 - 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表11、美钻井平台数与新井产量 2、美元汇率影响 上周美元市场没有再持续上涨，美元指数重新回到了100下方，受此影响国际油价也获得了一些支撑。在美联储FOMC会议就将召开，升息即将到来的情况下，美元的行情却出现波动。 美元指数在上周因欧洲央行货币政策不及预期宽松，此前押注欧元继续下挫的市场大举空头回补导致欧元报复性反弹，美元下跌。而在本周初尽管出现一定回调，但美元指数在周三仍然继续走低。