原油期货专题报告：退欧余波未了,期油上行空间有限

广州期货研究所 能源化工组 广州期货专题报告 原油期货 2 退欧余波未了， 期油上行空间有限 李友翔 原油期货研究员 从业资格号：F3013619 Tel:020-233826223 Email:liyouxiang@gzf2010.com.cn 走势评级： 震荡偏强 报告日期： 2016年7月7日 退欧余波未了，黄金美元等避嫌资产受追捧，原油等大宗商品价格大幅波动 自从6月24日英国退欧公投结束以来，由于对未来国际政局的不确定性较大，市场普遍避险情绪较高，黄金及美元等避险资产受到资金追捧，黄金上涨9%至1367美元，美元则上涨3%。同时，大宗商品价格波幅加剧，CBOT恐慌指数VIX最高升至26.5，高于20的平均水平，美国WTI原油期货也下挫5%。 图表1、伦敦金现走势图 资料来源：文华财经、广州期货 图表2、美元指数走势图 资料来源：文华财经、广州期货 图表3、美国WTI原油主连走势图 3 资料来源：文华财经、广州期货 基本面：供应中断逐渐恢复，需求旺季难消化过剩成品油库存 4~6月全球多地区发生供应意外中断事件，最多导致350万桶/日原油产量的减少，一度造成约200万桶/日的供应短缺，但目前就对各个供应中断国家的观察，生产基本已恢复正常或正在进程中，供应短缺的格局将逐渐消失。虽然美国原油产量仍处于下行趋势当中，但是OPEC和俄罗斯产量仍处高位。根据最新消息，6月份OPCE原油产量小幅上升，主要体现在沙特产量增加7万桶/日，因其处于夏季季节性增产阶段，为满足其国内夏季空调用电需求；利比亚政局趋于稳定，其产量上升4万桶/日；伊朗原油产量则在制裁解除后的6个月呈现持续上升的态势；同样俄罗斯6月份原油产量高达1084万桶/日，同比增加1.14%，并未因投资减少而出现产量下滑。 6、7、8月份是北美洲传统的出游旺季，在此阶段汽油、柴油等成品油需求将会出现增加，这本该支撑油价在三季度得到提振，但我们发现虽然北美炼厂开工率持续走高，但汽油需求量与去年相比基本持平，导致汽油库存出现了在用油旺季增加的情形，表面上看美国原油库存是在减少，但是减少部分都转移至了汽油和馏分油库存，并没有被市场消化掉，我们认为夏季需求高峰虽然会对油价起到一定抬升，但是上涨空间有限，55美元附近或是阶段性的高点。 中国原油战储库存见顶，未来进口存在下行压力 另外一个不可忽视的观点，便是全球用油大户中国的情况。中国乘着油价下跌大举买入原油，今年1~5月份中国原油进口15591万吨，同比增加16.5%，虽然今年中国已加速战略原油储备库的建立，但远不及进口量增幅快。相比2014年的1243万吨的原油储备量，相当于9天消费量；而2015年原油储备增加了110%至2610万吨，相当于18天的消费量，同样石油储备基地也从4个增加至8个。按照摩根大通预测，由于接近满容或将导致进口量减少15%，约483万吨，这或直接拖累全球原油需求的增长。 4 后市展望 国际原油价格从6月初以来已创下2015年10月份以来的新高51.67美元，随后便在46~50美元高位震荡。其实，从2月份美国原油产量下滑到4月份的多哈会议，便是油价止跌反弹的最主要因素，而随后的由于地缘政治和意外事件导致的供应中断再次推升油价上行，例如加拿大大火、科威特石油工人罢工和尼日利亚油田遭三角洲部队袭击等。目前已经进入7月份，随着7、8月份北美需求旺季的到来，炼厂开工率逐渐提升，全球原油库存持续下滑，将是三季度支持油价上涨的重要因素，但是我们认为，鉴于汽油为主的成品油需求相比往年并没有出现明显的上升，原油库存压力将传导至成品油库存，从而压制油价进一步上行的空间。我们认为未来一个月美国WTI主连运行区间或在47~53美元，进一步上行的压力依旧较大，同时我们要观察英国退欧对市场交投心理的影响。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。