2015年12月13日 1 / 13 华泰期货|油脂周报 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  che nwei@htgwf.com 徐亚光  021-68758679  xuya guang@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 油脂长期看涨，但短期调整仍未结束  市场概述 上周末我们开始提示短期快速拉涨基础并不牢固，本周初开始油脂兑现调整，油脂间有所分化，棕油相对坚挺，豆菜油下跌幅度较大。Y1605收5588元/吨，-88元/吨；P1605收4730元/吨，+74元/吨；OI1605收5654元/吨，-138元/吨。 美盘方面，本周美豆在突破900美分后回调，USDA12月供需报告中，维持美豆单产、产量、库存等各项数据不变，全球大豆库存由8286万吨小幅调低至8258万吨。对美豆影响基本中性。关于美国生物柴油税收抵免问题仍有争议，我们计算即使将EPA与税收抵免政策计算在内，16年期末库存最多与今年均值相差无几，而今年的美豆油价格均价在32美分/磅，因此我们认为美豆油涨至32附近必有调整，以及原油期货深跌令下周美豆油及国内油脂震荡调整仍未结束。USDA美豆油报告低于预期，虽调低了库存，但USDA对EPA以及税收抵免政策的评估不高，只是增加了9万吨生柴，低于市场预估以及我们预估的最大豆油需求增量40万吨。 马棕油方面，本周马盘上涨。MPOB 11月供需报告呈现利空。2015 年 11月底马来西亚棕榈油库存为 290.85万吨，完全符合我们预估，创出历史新高，比10月份的283.6万吨增长2.6%。总体出口还是疲软，棕油出口市场竞争激烈。印尼棕油CNF报价便宜，导致部分买家需求转移到印尼。马棕油库存虽一路走高，但产量的调整也证实棕榈油减产季的来临，随着减产周期的到来，供给方面的压力有望逐步降低。目前市场对MPOB的解读更多放在减产幅度上，认为随后减产还将持续。出口方面，SGS数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口较上月同期的450,670吨减少33.7%，至298,587吨。出口仍不理想。由于印尼棕油低价优势，市场采购转向以印尼为主，马来也从印尼进口不少棕油。未来马棕油的定价权将转向印尼，市场未来交易的焦点也转向印尼。 国内方面，截止周五，棕榈油港口库存为66.7万吨，较上周63.25万吨上涨3.45万吨。豆油商业库存102.3万吨。较上周的98.25万吨上涨约4万吨。后期12月大豆到港量近900万吨，油厂开机率较高，棕油到港70万吨，油脂库存缓增，去库存受到阻碍，现货近期成交萎缩，买家追涨较为谨慎，预期豆油短期向上空间不大。而棕油东南亚地区产量问题又被市场关注，厄尔尼诺指数值创下新高，厄尔尼诺带来的减产威胁再度给棕油带来市场人气，本周棕油跟随马盘涨势强劲，但目前国内库存同样缓增，现货成交较弱，短期或有调整，长期依然看涨棕油。 操作建议： 策略方面，我们在不久前棕油跌破前低时建议布局多单抢反弹，目前来看，反弹幅度已经不小，上周末我们开始提示短期快速拉涨基础并不牢固，本周初开始油脂兑现调整，美盘豆类面临压力，国内大豆到港量较大，开机率较高，而需求并没有跟上，库存缓增，原油周末重挫，预计近期油脂宽幅震荡，单边可以暂观望。 2015年12月13日 华泰期货|油脂周报 2015年12月13日 2 / 13  市场走势 大连棕榈油价格走势 大连豆油价格走势 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 CBOT豆油价格走势 CBOT大豆价格走势 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 马棕油走势 原油走势 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 资料来源：华泰期货研究所, 文华财经 华泰期货|油脂周报 2015年12月13日 3 / 13  价格价差 豆油现货价格 棕榈油现货价格 日照豆油基差 豆油内外价差 棕榈油基差 棕榈油内外价差 500060007000800090001000 01100 01200 0Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5日照 张家港 广东 进口成本 4000500060007000800090001000 01100 01200 0Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5张家港 黄埔 天津 #REF!-150 0-100 0-500050010001500Jul-08Oct-0 8Jan-09Apr-09Jul-09Oct-0 9Jan-10Apr-10Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5近月基差 远月基差 -140 0-120 0-100 0-800-600-400-2000200400600Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5日照 期货近月 期货远月 -150 0-100 0-50005001000Mar- 09Jun-09Sep- 09Dec-09Mar- 10Jun-10Sep- 10Dec-10Mar- 11Jun-11Sep- 11Dec-11Mar- 12Jun-12Sep- 12Dec-12Mar- 13Jun-13Sep- 13Dec-13Mar- 14Jun-14Sep- 14Dec-14Mar- 15Jun-15Sep- 15黄埔近月 黄埔远月 -150 0-100 0-50005001000Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5黄埔 期货近月 期货远月 华泰期货|油脂周报 2015年12月13日 4 / 13 豆棕期货价 菜豆期货价差 豆棕现货价差 菜豆现货价差 马来CPO--印尼CPO 南美毛豆油--马来24° POGO价差 原油走势 3008001300180023002800Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5Y-P近月 Y-P远月 -2003008001300180023002800Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5OI-Y近月 OI-Y远月 050010001500200025003000Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5Y-P华南 Y-P华东 Y-P华北 -2003008001300180023002800Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5OI-Y华南 OI-Y华东 -100-80-60-40-20020406080May-11Aug-11Nov-11Feb-12May-12Aug-12Nov-12Feb-13May-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15Nov-15-100 .000.00100.0 0200.0 0300.0 0400.0 0500.0 0Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5-300-200-1000100200300400500600Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5405060708090100110120130140Jul-09Oct-0 9Jan-10Apr-10Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15Apr-15Jul-15Oct-1 5BREN TWTI 华泰期货|油脂周报 2015年12月13日 5 / 13  汇率动态 人民币汇率 南美汇率 马来印尼汇率 阿根廷汇率 1.21.41.61.822.22.466.16.26.36.46.56.66.7