投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-12-10 郑糖短期维持震荡偏弱运行态势 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅震荡；白糖日间小幅下跌，夜盘小幅震荡；11月份产销数据表现一般，12月份新糖供应加速，近期，现货较为疲弱；1月份预计配额会发放，将对价格形成打压；1月合约临近交割，预计今年不会出现去年的逼仓情况，郑糖继续向上拉升的风险较大；云南省打私办回复中糖协称将加大食糖走私打击力度；关注周末的加工糖会议；短期内，郑糖或震荡偏弱运行。国际方面，巴西11月下半月由于降雨较多，糖产量只有70.4万吨，环比减少7.21%；累计糖产量为2942万吨，同比减少6.42%。印度食糖产量同比加快，国内糖价上涨，若继续上涨，糖厂或放弃部分出口；巴基斯坦政府已初步批准2015 /16榨季出口50万吨糖，出口糖将会得到13000卢比（125美元）每吨的补贴，但具体细节尚未公布。原糖下方受整体供需支撑，上方空间受印度出口抑制；原糖上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：短空谨慎持有，注意止盈，长线等待回落再次做多机会。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年12月10日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅震荡；昨天，郑糖主力合约日间小幅下跌，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘上涨16个点，收于5462 （2）现货方面，昨日，柳州报价5400元，报价不变；昆明报价为4920元，报价下调20元；山东日照2015年一级糖报价5450元/吨，报价不变 （3）UNICA发布双周压榨数据显示，巴西中南部地区11月下半月甘蔗入榨量1874万吨，比11月上半月增加18.85%。11月下半月糖产量70.4万吨，比11月上半月减少7.21%。2015 - 16榨季累计甘蔗入榨量为5.63亿吨，同比增加1.64%；累计糖产量为2942万吨，同比减少6.42%。食糖产量的减少主要由于高于历史平均值的降雨量。11月下半月含糖量119.29公斤/吨，同比下降13.67%。甘蔗制糖比为33.06%，甘蔗制乙醇比66.94% （4）根据澳大利亚农业和资源经济学和科学局周二公布的季度报告，2015 - 16榨季（10月-9月）澳大利亚糖出口量和出口金额预计将分别同比增长7%和8.1%。报告还预计，2015 - 16榨季澳大利亚糖产量约为480万吨，同比增长5%。甘蔗收获面积预计增加3%至39.3万公顷，甘蔗收获量增加5%至3300万吨 （5）巴基斯坦政府经济合作委员会已初步批准2015 - 16榨季出口50万吨糖。出口糖将会得到13000巴基斯坦卢比（125美元）每吨的现金运费补贴，但具体细节尚未公布。一月底之前的出口目标为35万吨，剩余的15万吨将在三月底前出口。政府还规定了450美元每吨的最低出口价格 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年12月10日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅震荡 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 2015/08/032015/08/152015/08/272015/09/082015/09/202015/10/022015/10/142015/10/262015/11/072015/11/192015/12/01郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR60505成交量 -50000 -40000 -30000 -20000 -10000 0 10000 20000 30000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (60)(50)(40)(30)(20)(10)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/03/122015/03/272015/04/112015/04/262015/05/112015/05/262015/06/102015/06/252015/07/102015/07/252015/08/092015/08/242015/09/082015/09/232015/10/082015/10/232015/11/072015/11/222015/12/07白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 2015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/03白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/03白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年12月10日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 2015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/07郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2015/08/032015/08/102015/08/172015/08/242015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/07NYBOT11号糖03合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-03成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/08/032015/08/102015/08/172015/08/242015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/