升全球研究升版权所有。渣打银行2015https://research.sc.com早间电话12月10日-印度-经济喜忧参半前3个数据/事件 中国–美元兑人民币汇率上涨我们维持人民币短期偏轻 德国– CPI可能与去年同期的0.3％相符 美国–经通胀调整后的零售额看起来更好市场重点 印度发布的数据可能描绘出经济形势喜忧参半 在CPI上涨和贸易赤字扩大的情况下，IIP可能会暂时加速 通货膨胀率的上涨主要由费率市场决定。对IGB保持乐观阿努布蒂·萨海（Anubhuti Sahay）+91 22 6115 8840 Anubhuti.Sahay@sc.com印度渣打银行南亚经济研究部负责人纳加拉（Nagaraj Kulkarni）+65 6596 6738 Nagaraj.Kulkarni@sc.com渣打银行新加坡分行资深亚洲利率策略师12月12日至18日发布的一系列数据可能会描绘出印度经济的好坏参半。由于有利的基数效应和节日月份的变化，我们预计10月份工业生产增长将暂时加速至2012年以来的最快水平。这很可能会鼓舞市场。然而，11月份CPI通胀同比急剧上升至5.65％，以及更大的贸易赤字126亿美元（由于黄金进口增加），可能会抑制情绪。在有利的基本影响下，10月IIP的增长（将于12月11日发布）可能同比增长至8.5％。节日的月份从2014年的9月至10月转移到2015年的10月至11月。为满足节日的需求而增加的产量，汽车产量的提高，出口收缩的放缓以及核心行业活动的稳定可能推动了IIP。虽然这可能会支持2016财年第3季度（2015年10月至12月）的工业和GDP增长，但这种步伐不太可能持续。我们预计，2016财年剩余时间里，国际投资头寸增长将恢复到低个位数。由于豆类和一些蔬菜的持续价格压力，11月CPI通胀（12月14日到期）可能从10月份的5.0％升至5.65％。价格每日图表：印度的通胀加速（％y / y）9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%资料来源：CEIC，渣打银行研究部今天的关键数据/事件 SC Cons新西兰官方现金利率2.5 2.5韩国日本央行7天回购利率1.50 1.50瑞士SNB SD率，％-0.75 -0.75英国英国央行利率0.50 0.50 英国央行货币政策委员会第8-1分钟-风险偏好测度（SCRAM）风险规避12月13日至6月14日12月14日至6月15日12月15日EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均730选定豆类的年比年率提高100％，而番茄价格上涨约65％。核心通货膨胀率可能较去年同期略增至4.6％（之前为4.4％）6958月8日7月8日短8月8日8-九月10月8日至8月8日效果变得不利。总体CPI预计将上升市场定价通货膨胀，供应压力以及投资者在做空之前减少多头头寸寻求风险标题CPI（是/年）核心CPI通胀率（y / y）Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-1515年11月并且不太可能引发危险信号。自9月底以来，基准10年期印度1年历史 持续Δ1d敏最高10年UST政府债券（IGB）收益率上升了约30个基点，原因是预期2.21（1.2bps）1.642.49编号10Y8.53（0.9bps）7.039.815年KRFOMC 12月。除非出现新的价格压力迹象，否则我们预计1.94（0.5个基点）1.722.41ZA 10Y市场对通货膨胀的反应迅速。8.820.2个基点7.058.82BR一月1614.16-12.4714.91我们预计11月份贸易赤字将扩大至126亿美元从杰西5.38（2.5bps）4.725.6510月为98亿美元。 11月黄金进口额翻了一番多，达到美元38亿€/$1.1001.0%1.0491.251并可能导致赤字扩大。否则，进出口可能的$/¥121.40(1.3%)116.71125.52出现两位数的收缩，与过去几个月的趋势相似。非油美元/韩元11830.1%10631203非黄金进口量可能同比下降7.0％（前一个月下降0.8％），的$ / IDR139960.1%1236514764自2015年7月以来的最大跌幅。但这更多地反映了不利美元/印度卢比66.860.0%61.3366.99基本效果胜于国内恶化活动。美元/人民币6.4260.2%6.1766.4263mL-OIS16.00.4个基点9.618.5费率策略–维持5年期IGB不变（当前：7.75％，修改后的目标：7.30%,1年韩元-355.4个基点-74-35基础修正止损：7.95％，入场：8.04％）标普5002045(0.9%)18682131免费版795(1.5%)7721067资料来源：渣打银行研究部重要的披露可以在披露附录中找到 早间电话2015年12月10日2图1：渣打银行交易组合–外汇（模型组合）贸易方式仪器当前损益表条目报名日期目标停止分析员多头GBP-CAD3M转发2.04301.3%2.017329日2.131.98达利美元兑日元多头3M转发122.52-0.6%123.2511月19日130.0012.00罗伯森美元兑新元3M转发1.4097-0.9%1.423011月19日1.471.3930德瓦什长USD-KES3M转发104.7-0.6%105.311月20日110102.8加迪奥资料来源：渣打银行研究部图2：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停止分析员长10年CNH CGB3.36%29个基点3.65%10月17日3.10%3.50%刘人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机26个基点11个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买5年期IGB7.77%27个基点8.04%5月11日7.30%7.95%库尔卡尼美元2年/ 10年平整机107个基点31个基点138个基点05-八月100基点151个基点戴维斯购买20年SGS2.79%5个基点2.84%14日2.45%3.10%李·戈什购买KES 364天国库券12.21%979个基点22.00%28日-26.00%穆里古加迪奥购买20年IDR8.67%13个基点8.80%11月11日8.10%9.20%戈什库尔卡尼购买5年KTB1.96%7个基点2.03%11月13日1.70%2.25%李·戈什收到2Y / 5Y / 10Y蝴蝶的5Y KRW IRS-2个基点4个基点2个基点11月13日-15bps12个基点李·戈什长期10年期MGS4.23%10个基点4.33%11月16日3.90%4.60%来i购买5年期UGX国债19.25%25个基点19.50%11月30日15.00%22.00%穆里古加迪奥*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整； **保持成熟；资料来源：渣打银行研究部 早间电话2015年12月10日3罗伯特·米金（Robert Minikin）+44 20 7885张学友+852 3983渣打银行（香港）有限公司chill鱼+44 20 7885欧洲渣打银行经济学家托马斯·科斯特格+1 212 667渣打银行纽约分行前3个数据/事件中国–美元兑人民币汇率上涨我们维持人民币短期偏轻周三，中国人民银行的美元兑人民币每日固定汇率攀升至6.4140，为自2011年8月中旬以来的最高水平。官方对近期人民币疲软的明显认可引发了离岸市场的清算动态。美元兑离岸人民币在盘中一度触及6.5230附近的日内高点，而人民币兑离岸人民币即期交易的即期基础为825点（1.28％）。媒体报道称，已暂停人民币合格的国内机构投资者（RQDII）计划，以阻止跨境资金流入（高收益）离岸市场。尽管美元兑离岸人民币汇率已略高于我们对美元兑离岸人民币汇率的年终预测（6.50），但我们维持对人民币的短期低配建议（以及我们对台湾的低配观点）。德国– CPI可能与去年同期的0.3％相符我们预计，周五公布的德国CPI最终发布（与欧盟保持一致）将与11月0.3％的同比快速增长相匹配，后者较前年同期的0.2％略有上升。 10月核心CPI同比为1.4％，较2015年中期的0.9％的低点显着提高。尽管油价下跌使整体通货膨胀率保持在较低水平，但我们认为潜在的通货膨胀压力将在德国开始出现，因为劳动力市场的疲软已接近消除。根据欧盟统计局（Eurostat）的数据，10月份的失业率为4.5％，创历史新低。工资同比增长约4.0％，我们预计它们将进一步加速。宽松的货币政策和低油价仍然是德国经济的顺风，抵消了新兴市场前景疲软的负面影响。美国–经通胀调整后的零售额看起来更好我们预计11月（美国东部时间星期五08:30）的名义零售销售数据会疲软。由于汽车销量持平且汽油价格可能走低，我们预测10月份的月率将为0.0％（低于市场预期的0.3％），而10月份为0.1％。我们预计核心数据将较10月份的0.3％上升0.1％，较上月增长0.3％（市场调查：0.4％）。尽管乍一看是软的，但通货膨胀调整后的读数应具有弹性。由于近期汽车销售强劲，我们认为疲软的零售数据不会破坏美联储12月16日开始加息的计划。再加上最近的减速是在今年早些时候强劲的私人支出之后。当许多实体零售商报告销售不平衡，而电子销售蓬勃发展时，该数据将部分捕获感恩节的销售额。 早间电话2015年12月10日4渣打银行研究刊物，2015年12月9日 美联储已经为市场准备在12月16日首次加息。我们认为这将会发生 耶伦（Yellen）主席应在2016年逐步加息，具体取决于数据，以强调“紧缩政策” 我们看到三月份再次加息；六月和九月的停顿；到2016年底可能削减维克多·洛佩斯（Sales Baynton-Glen） 中国的任何潜在放缓都将对非洲产生重大影响 这主要与商品价格下跌有关；石油和贱金属出口商受影响最大 非依赖商品的国家风险较小，但可能会受到全球避险情绪上升的影响 早间电话2015年12月10日5披露附录分析师认证披露：负责本研究报告内容的研究分析师确认：（1）研究报告中表达或归因于研究分析师的观点准确反映了他们对主题证券和发行人和/的个人看法。或其他适当的主题； （2）他或她的报酬的任何部分均与本研究报告中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。一般而言，建议的效力是分析师绩效评估的一个因素。全球免责声明：渣打银行和/或其附属机构（“ SCB”）对本文档或文档中包含或提及的任何信息不做任何形式的明示，暗示或法定陈述或保证。 本文档中的信息仅供参考。 它不构成对任何人进行任何交易或采取任何对冲，交易或投资策略的任何要约，建议或诱因，也不构成对未来汇率或价格的未来走势的任何预测，也不代表任何此类未来的走势。不会超过任何插图中显示的那些。 本文提及的证券的标称价格（如有）是截至所示日期的价格，并不代表可以以此价格进行任何交易。 尽管在准备本文档时已采取了合理的谨慎措施，但对于事实的错误或此处表达的任何观点不承担任何责任。 本文档的内容可能并不适合所有投资者，因为它尚未针对任何特定人士的特定投资目标或财务状况进行准备。 讨论的任何投资可能并不适合所有投资者。本文档的用户应就本文档中提及的任何证券，金融工具或投资策略的投资是否适当寻求专业建议，并应了解可能不会实现有关未来前景的声明。 本文档中包含的意见，预测，假设，估计，派生的估值，预测和价格目标（如有）是截至所示日期，并可能随时更改，恕不另行通知。 我们的建议正在不断审查中。 本文档中提到的任何证券或金融工具的价值和收入可能会上升也可能下降，并且投资者的回报可能少于投资的回报。 不能保证未来的回报，并且可能会损失原始资金。 外币计价的证券和金融工具的汇率波动可能会对此类证券和金融工具的价值，价格或收入产生正面或负面影响。 过去的表现并不表示可比较的未来结果，并且不对未来的表现做任何陈述或保证。 尽管我们努力在合理的基础上更新本文中包含的信息和意见，但可能